集微網消息 近年來，在國家政策的支持下，我國LED行業發展迅速，芯片企業積極擴產，行業產能大幅增長。同時，全球新興市場需求疲軟，LED照明應用市場需求不及預期，導致LED芯片供需失衡，行業出現產能過剩現象，LED芯片價格也大幅度下降，并逐漸向上游PSS襯底材料等領域傳導。

在《【IPO價值觀】中圖科技PSS產品價格“腰斬”，研發不足靠買專利“達標”》一文中，筆者指出，在PSS產品價格大幅下滑的背景下，中圖科技的毛利率持續下降，其經營業績也出現明顯的波動下滑趨勢。

而其業績下滑，與多家大客戶采購額大幅度下跌息息相關。同時，筆者還發現中圖科技存在客戶及供應商集中較高、第一大客戶與供應商同為“同一家企業”的情況，這難免讓人對博藍特關聯交易公允性以及業務獨立性產生質疑。

華燦光電既是大客戶又是供應商

中圖科技作為一家面向藍寶石上氮化鎵（GaN on Sapphire）半導體技術的專業襯底材料制造商，目前其主要產品包括2至6英寸圖形化藍寶石襯底（PSS）、圖形化復合材料襯底（MMS），廣泛應用于氮化鎵基LED芯片制造。

近年來，隨著全球LED芯片行業集中度進一步提升，中圖科技的前五大客戶及供應商集中度也較高，且其還存在第一大客戶兼供應商的現象。

2017年至2020年1-9月，中圖科技對前五大客戶的銷售金額分別為7.6億元、7.95億元、6.23億元、5.01億元，占當期營業收入的比例分別為72.70%、69.76%、73.06%、74.84%。

在上述時間內，華燦光電均為中圖科技第一大客戶，中圖科技對其的銷售金額分別為3.98億元、2.34億元、2.11億元、1.73億元，占同期營業收入比例分別為38.01%、20.54%、24.63%、25.79%，銷售金額及占比均比較高。

供應商方面，2017年至2020年1-9月，中圖科技對前五大供應商的采購金額分別為7.33億元、7.34億元、6.05億元、4.01億元，占當期采購總額的比例分別為89.27%、89.64%、88.88%、83.80%，占比均超過80%。

其中，華燦光電旗下子公司云南藍晶科技有限公司（以下簡稱：藍晶科技）在上述時間內分別為中圖科技的第一、二、二、一的供應商，中圖科技對其的采購金額分別為3.58億元、1.79億元、1.95億元、1.76億元，占當期采購總額的比例分別為43.65%、21.82%、28.58%、36.67%。

由上述情形可知，報告期內，在中圖科技的前五大客戶及前五大供應商名單中，華燦光電及其子公司藍晶科技均“榜上有名”，且分別為第一大客戶以及前二供應商。華燦光電既是客戶又是供應商，中圖科技存在供銷一體的現象。

值得注意的是，中圖科技對華燦光電的銷售金額及占比的波動曲線與其對藍晶科技的采購金額及占比的波動曲線比較一致，均從2017年的高位，到2018年“折腰”下跌，再到2019年、2020年1-9月呈現逐步上升趨勢。

業內認為，華燦光電既是中圖科技的客戶又是其供應商，其銷售及采購交易是否公允，雙方是否存在關聯關系或其他特殊關系，是否存在利益輸送問題，同時，雙方銷售及采購是屬于獨立購銷業務還是委托加工業務，會計處理上適用總額法還是凈額法確認等問題。后續審核中，仍可能需要公司進一步核查合理性和必要性。

多家客戶采購額暴跌

除了華燦光電身兼第一大客戶及前二供應商之外，中圖科技還出現多家大客戶采購金額大幅度下滑的現象。

從前五大客戶來看，澳洋順昌在2017年、2018年為中圖科技的第二大客戶，到2019年仍為其第五大客戶，但在2020年甚至不在前五大客戶之列。2017年-2019年，中圖科技對澳洋順昌的銷售金額分別為1.09億元、2.32億元、0.76億元，占總營收的比例分別為10.46%、20.38%、8.91%，2018年之后急劇下降。

值得注意的是，澳洋順昌在減少對中圖科技的采購量的同時，并加大博藍特同類產品的采購量，有用博藍特“替代”中圖科技的跡象。據筆者觀察，澳洋順昌是2019年進入博藍特的前五大客戶名單當中，當年的采購金額為3026.79萬元，占當期營收的比例為8.71%，為其第四大客戶。到了2020年上半年，澳洋順昌對博藍特的采購金額2940.28萬元，占當期營收的比例為17.34%，為其第三大客戶。

與此同時，晶元光電雖一直在中圖科技前五大客戶當中，但中圖科技對其銷售金額卻呈現下降趨勢。2017年至2020年1-9月，中圖科技對晶元光電的銷售金額分別為1.03億元、1.4億元、0.99億元、0.53億元，占當期營收的比例分別為9.86%、12.27%、11.54%、7.86%；在中圖科技客戶排名中，分別位于第三、三、四、五位。另外，德豪潤達、圓融光電、開發晶等廠商也只有一次出現在中圖科技前五大客戶名單當中。

由上述可見，中圖科技前五大客戶出現明顯的頻繁變動情況，而這一變化與行業變化息息相關。

據筆者了解到，近幾年隨著國內廠商擴產產能的釋放，LED芯片的產能持續過剩，致使LED芯片價格持續下跌，直接導致眾多廠商盈利下降甚至虧損。作為國內領先企業，德豪潤達于2019年7月選擇關閉LED芯片工廠，而華燦光電、晶元光電、澳洋順昌、開發晶也調整經營方向，減少對中圖科技產品的采購量。

上述客戶的經營變動，對中圖科技的經營也造成不利的影響。2017年至2020年1-9月，中圖科技實現營業收入分別為10.46億元、11.4億元、8.57億元、6.69億元，2018年以來呈現下降趨勢。

整體來看，華燦光電是中圖科技第一大客戶，同時是其前二供應商，這不僅讓人懷疑其關聯交易公允性以及業務獨立性。同時，客戶集中度過高使得中圖科技的抵御風險能力變得脆弱，在多家客戶訂單減少的情況下，直接帶來營收減少的后果。即使其通過供應商晶智股份和Eternity Global Co., Ltd進入中國臺灣、韓國地區的國際LED芯片大廠的供應體系，但仍然阻止不了營收下滑的困境。

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