五大客戶頻變，產(chǎn)品庫(kù)存問題難解，深扒芯碁微招股書。

科創(chuàng)板“國(guó)產(chǎn)直寫光刻設(shè)備第一股”正式登陸A股市場(chǎng)！在經(jīng)過約10個(gè)月的審查后，國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商合肥芯碁微裝終于在4月1日正式敲鐘，首次公開發(fā)行A股約3220萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)每股15.23元，開盤漲192.19%。每股報(bào)價(jià)66.99元，總市值80.92億人民幣，滾動(dòng)市盈率113.91。

這家成立于2015年6月的企業(yè)，致力于“成為國(guó)產(chǎn)光刻機(jī)世界品牌”，成立第四年全年凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，2020年上半年?duì)I收達(dá)0.77億元，累計(jì)服務(wù)近70家客戶。如此高遠(yuǎn)的志向、這么多落地成績(jī)，多少令人聽起來有些心潮澎湃。過去一年，因?yàn)?a target="_blank">芯片半導(dǎo)體“卡脖子”問題，被喻為“半導(dǎo)體工業(yè)皇冠上之明珠”的光刻機(jī)走進(jìn)大眾視野，成為大街小巷熱議的話題。可以說，如果沒有先進(jìn)的光刻機(jī)技術(shù)，那么現(xiàn)在即便是臺(tái)積電、英特爾這樣的頂尖芯片制造商，也沒辦法造出3nm、2nm及更先進(jìn)的芯片。但芯碁微裝所研發(fā)和生產(chǎn)的光刻機(jī)，是微納直寫光刻設(shè)備，與制造先進(jìn)芯片所必需的掩膜光刻設(shè)備并不相同。芯碁微裝也在招股書中提到，相比掩膜光刻，在目前直寫光刻在IC（集成電路）前道制造領(lǐng)域存在在光刻精度及產(chǎn)能效率較低、在FPD制造領(lǐng)域存在產(chǎn)能效率較低等問題。

在泛半導(dǎo)體領(lǐng)域，直寫光刻的應(yīng)用領(lǐng)域相對(duì)較窄，業(yè)務(wù)體量較小，是掩膜光刻的補(bǔ)充。芯碁微裝的直寫光刻設(shè)備也主要應(yīng)用在FPD低世代線的制造、中低端IC掩膜版制版及IC前道制造中的小批量、多批次的器件研發(fā)試制領(lǐng)域。一邊是看起來狹窄的市場(chǎng)空間，另一邊，在報(bào)告期內(nèi)，芯碁微裝前五大客戶幾乎“一年一變”，且近幾年間均存在產(chǎn)銷量不平衡的問題。要成為世界品牌，芯碁微裝的底氣究竟何在？通過拆解、分析芯碁微裝招股書文件，我們?cè)噲D了解更多關(guān)于這家公司的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況。

01.專攻直寫光刻技術(shù)，發(fā)力PCB和泛半導(dǎo)體市場(chǎng)

圍繞微納直寫光刻技術(shù)，芯碁微裝落地的產(chǎn)品可分為PCB系列、泛半導(dǎo)體系列、其他激光直接成像設(shè)備。

▲芯碁微裝直寫光刻技術(shù)落地產(chǎn)品

在泛半導(dǎo)體領(lǐng)域，主要光刻技術(shù)可以分為掩膜光刻和直寫光刻。其中，掩膜光刻是當(dāng)前IC前道制造、IC后道封裝以及FPD制造的主流光刻技術(shù)，5nm、3nm及更精細(xì)制程芯片的大規(guī)模制造均離不開這一技術(shù)。而芯碁微裝主要研發(fā)的直寫光刻技術(shù)，也被稱為無掩膜技術(shù)，在不同細(xì)分市場(chǎng)中對(duì)光刻精度的要求，與直寫光刻有明顯的差別。

▲掩膜光刻和直寫光刻在泛半導(dǎo)體細(xì)分市場(chǎng)中要求的光刻精度區(qū)別

目前在IC前道制造掩膜光刻設(shè)備市場(chǎng)，荷蘭ASML、日本尼康、日本佳能是頭部玩家，國(guó)內(nèi)廠商僅有上海微電子能實(shí)現(xiàn)投影式光刻設(shè)備的產(chǎn)業(yè)化。IC先進(jìn)封裝掩膜光刻設(shè)備市場(chǎng)同樣由日本ORC、美國(guó)Rudolph等日本、歐美企業(yè)主導(dǎo)，我國(guó)僅有上海微電子等企業(yè)能夠參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。芯碁微裝的發(fā)力點(diǎn)在IC制造直寫光刻領(lǐng)域。除了芯碁微裝外，國(guó)內(nèi)還有天津芯碩、江蘇影速、中山新諾等企業(yè)能實(shí)現(xiàn)直寫光刻設(shè)備產(chǎn)業(yè)化，國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有德國(guó)Heidelberg、瑞典Mycronic等。

▲芯碁微裝所在行業(yè)內(nèi)的主要企業(yè)

根據(jù)招股書，在用于掩膜版制版的激光直寫光刻設(shè)備技術(shù)方面，芯碁微裝產(chǎn)品的最小線寬（線寬越小精度越高）指標(biāo)已做到與德國(guó)Heidelberg、江蘇影速的競(jìng)品處于同一水平，產(chǎn)能效率優(yōu)于德國(guó)Heidelberg，CD均勻度相對(duì)落后與競(jìng)品。

在IC制造直寫光刻設(shè)備技術(shù)方面，芯碁微裝產(chǎn)品的最小線寬、套刻精度以及CD均勻度指標(biāo)均落后于競(jìng)品，但產(chǎn)能效率指標(biāo)相對(duì)占優(yōu)。

02.2019年?duì)I收暴漲，最大客戶貢獻(xiàn)超1/3

根據(jù)招股書，從2017年到2019年，芯碁微裝營(yíng)收和毛利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)逐年增長(zhǎng)。尤其在2019年，其營(yíng)收和毛利潤(rùn)相較前一年均實(shí)現(xiàn)翻倍。具體來說，各期營(yíng)收分別為2218.04萬(wàn)元、8729.53萬(wàn)元、2.01億元，與年?duì)I收數(shù)十億元的瑞典Mycronic相比仍存在明顯差距；各期毛利潤(rùn)分別為821.69萬(wàn)元、5130.98萬(wàn)元、1.04億元。

▲2017～2020H1芯碁微裝營(yíng)收及毛利潤(rùn)情況/萬(wàn)元

為什么芯碁微裝在2019年?duì)I收大漲？從產(chǎn)品銷售收入可以看到，2017年至2020年上半年，泛半導(dǎo)體系列在芯碁微裝整體營(yíng)收中占比很低，只賣出17臺(tái)；其營(yíng)收主要來源是PCB系列，報(bào)告期內(nèi)賣出超過300臺(tái)。

▲2017～2020H1芯碁微裝主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收變化情況/萬(wàn)元

尤其在2019年，其PCB系列設(shè)備中，TRIPOD型號(hào)賣出27臺(tái)，貢獻(xiàn)7211.02萬(wàn)元營(yíng)收；UVDI型號(hào)賣出43臺(tái)，貢獻(xiàn)8484.28萬(wàn)元營(yíng)收，均明顯高于往年。兩者加起來，超過該公司當(dāng)年?duì)I收的3/4。

▲芯碁微裝PCB系列賣出臺(tái)數(shù)

經(jīng)過查詢招股書發(fā)現(xiàn)，2019年，芯碁微裝第一大客戶羅奇泰克及其子公司因新建產(chǎn)線向芯碁微裝購(gòu)置產(chǎn)品，銷售額為7231.94萬(wàn)元，占到芯碁微裝2019年?duì)I收的35.76%。羅奇泰克是一家電子信息制造業(yè)企業(yè)，芯碁微裝2019年賣出的43臺(tái)UVDI型號(hào)設(shè)備中，有38臺(tái)均來自羅奇泰克。從2017年到2020年上半年，芯碁微裝前五大客戶貢獻(xiàn)的營(yíng)收比例分別為 76.16%、59.14%、55.89%和 45.99%，集中度逐年下降，但仍相對(duì)較高。有趣的是，在2019年之前，羅奇泰克從未出現(xiàn)在芯碁微裝的前五大客戶名單中。不僅如此，從2017年至2020上半年，芯碁微裝的主要客戶名單幾乎“一期一變”。

▲2017-2020上半年芯碁微裝前五大客戶變化

這樣的情況因何出現(xiàn)？

03.客戶頻變+供大于求，芯碁微裝存貨問題何解？

對(duì)于幾年間并未建立起穩(wěn)定、持續(xù)的客戶體系一事，芯碁微裝在其招股書中，分別從客戶需求、客戶規(guī)模、客戶數(shù)量三方面對(duì)客戶頻變的原因進(jìn)行解釋。

報(bào)告期內(nèi)，芯碁微裝設(shè)備銷售收入與客戶設(shè)備購(gòu)置支出計(jì)劃密切相關(guān)，比如2018年的第一大客戶昆山國(guó)顯、2019年的第一大客戶羅奇泰克及其子公司，均是因?yàn)樾陆óa(chǎn)線而增加對(duì)芯碁微裝的訂單。

2017、2018、2019三年對(duì)比來看，芯碁微裝的客戶規(guī)模逐步由小規(guī)模客戶，向深南電路等大型客戶轉(zhuǎn)變。

報(bào)告期內(nèi)該公司客戶數(shù)量亦實(shí)現(xiàn)攀升，每期新客戶數(shù)目分別為13個(gè)、21個(gè)、28個(gè)。

從產(chǎn)銷量情況來看，2017年～2020年上半年各期，芯碁微裝PCB系列產(chǎn)品、IC系列產(chǎn)品、其他類激光直接成像產(chǎn)品，均面臨著“產(chǎn)大于銷”的問題。

招股書中寫道：“公司根據(jù)市場(chǎng)需求變動(dòng)和工藝水平發(fā)展對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行升級(jí)迭代，產(chǎn)品的迭代周期一般約為2年，以保持產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。”這或許意味著芯碁微裝目前面臨著一定的產(chǎn)品庫(kù)存問題。

▲2017～2020H1芯碁微裝主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)銷情況對(duì)比

04.與合肥芯碩淵源頗深曾打?qū)＠偎?/p>

芯碁微裝成立于2015年，目前公司股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

芯碁微裝前十大股東分別為：程卓、亞歌半導(dǎo)體、頂擎電子、春生三號(hào)、康同投資、聚源聚芯、合肥創(chuàng)新投、國(guó)投基金、啟賦國(guó)隆、丁敏華。

芯碁微裝共有三名國(guó)有股東，分別為持股2.87%的合肥創(chuàng)新投、持股1.03%的合肥高新投、持股0.91%的量子產(chǎn)業(yè)基金。

▲芯碁微裝前十大股東情況

芯碁微裝第一大股東程卓為芯碁微裝的控股股東和實(shí)際控制人，擔(dān)任董事長(zhǎng)；董事方林擔(dān)任芯碁微裝總經(jīng)理及核心技術(shù)人員；何少鋒擔(dān)任芯碁微裝總工程師及核心技術(shù)人員。

值得一提的是，程卓和方林均曾在半導(dǎo)體光刻和檢測(cè)設(shè)備廠商合肥芯碩任職。而合肥芯碩曾在2017年4月和9月以侵害其專利權(quán)為由，向芯碁微裝核心技術(shù)人員方林、何少鋒提起訴訟。最終，安徽省合肥市中級(jí)人民法院、安徽省高級(jí)人民法院均判決駁回合肥芯碩的訴訟請(qǐng)求。

在中國(guó)裁判文書網(wǎng)檢索得知，合肥芯碩以11項(xiàng)涉案發(fā)明專利主張權(quán)利，其中包括“綜合式直寫光刻方法”、“一種應(yīng)用于直寫式光刻機(jī)的灰階曝光的方法等”。

根據(jù)招股書，2015年4～6月，程卓因參與合肥芯碩重整事宜，被合肥芯碩股東會(huì)選為董事長(zhǎng)、財(cái)務(wù)總監(jiān)。但是，程卓董事長(zhǎng)一職未簽署聘任協(xié)議、未辦理工商變更，財(cái)務(wù)總監(jiān)一職未簽署勞動(dòng)合同。

方林曾在2007年3月～2013年3月?lián)魏戏市敬T研發(fā)部工程師、總監(jiān)，在2014年4月～2016年6月?lián)魏戏市敬T技術(shù)部副總經(jīng)理等。2015年4～6月，因參與合肥芯碩重整事宜，方林被合肥芯碩股東會(huì)選為董事，但該職位未簽署聘任協(xié)議、未辦理工商變更。

05.結(jié)語(yǔ)：光刻玩家“趕考”科創(chuàng)板，哪家是國(guó)產(chǎn)希望？

目前，中國(guó)可量產(chǎn)的最先進(jìn)光刻機(jī)是上海微電子的365nm光波長(zhǎng)DUV光刻機(jī)，可用于90nm制程芯片的生產(chǎn)。相比之下，全球光刻機(jī)龍頭ASML已經(jīng)突破EUV光刻技術(shù)，推出了可用于5nm乃至更先進(jìn)芯片生產(chǎn)的光刻機(jī)產(chǎn)品。

盡管與國(guó)外技術(shù)水平相差懸殊，面對(duì)光刻機(jī)被“卡脖子”的老大難問題，一批國(guó)產(chǎn)化玩家正致力于通過技術(shù)攻堅(jiān)，逐步提升產(chǎn)業(yè)鏈地位。

這一點(diǎn)亦在芯碁微裝、光刻機(jī)雙工件臺(tái)廠商華卓精科等國(guó)產(chǎn)化玩家沖刺科創(chuàng)板上市的規(guī)劃中有所體現(xiàn)。目前，芯碁微裝已經(jīng)成功登陸科創(chuàng)板，而華卓精科還在審查過程中。

另一面，起步較晚的國(guó)產(chǎn)光刻玩家，在經(jīng)營(yíng)、技術(shù)實(shí)力等各方面仍有短板。這一角度來說，國(guó)產(chǎn)光刻產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍面臨許多挑戰(zhàn)。

原文標(biāo)題：國(guó)產(chǎn)光刻設(shè)備第一股：從官司纏身到國(guó)產(chǎn)希望？

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責(zé)任編輯：haq