集微網(wǎng)消息 近年來(lái)，隨著消費(fèi)類(lèi)電子、家電行業(yè)等產(chǎn)業(yè)鏈的快速發(fā)展，高分子功能薄膜制造材料及其相關(guān)配套行業(yè)逐步由日本、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移，使得我國(guó)功能薄膜材料行業(yè)發(fā)展迅速。

而以PC材料、PMMA材料及其復(fù)合材料等高分子功能薄膜材料為主的龍華薄膜也抓住市場(chǎng)機(jī)遇，獲得較快的發(fā)展，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也出現(xiàn)快速提升。

不過(guò)，由于更多企業(yè)切入，使得行業(yè)整體產(chǎn)能增加，導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，而龍華薄膜也受到較大的影響。近日，在《【IPO價(jià)值觀】龍華薄膜業(yè)績(jī)陷入瓶頸：押注偏光片基膜業(yè)務(wù)能否扭轉(zhuǎn)局勢(shì)？》一文中，筆者指出，在大客戶(hù)新綸科技、華為采購(gòu)金額下降的情況下，該公司背板復(fù)合材料營(yíng)收呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，導(dǎo)致其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也再次面臨著停滯不前的問(wèn)題。

在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的背景下，龍華薄膜的應(yīng)收賬款、存貨余額也處于居高不下的局面，這也導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率轉(zhuǎn)高。與此同時(shí)，其短期償債能力欠佳，公司資金運(yùn)轉(zhuǎn)方面或存在一定壓力，加之存貨難以快速變現(xiàn)，容易出現(xiàn)資不抵債或資金鏈斷裂等一系列財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

存貨及應(yīng)收賬款逐年攀升

受益于5G消費(fèi)電子產(chǎn)品背板材料去金屬化的帶動(dòng)，龍華薄膜背板復(fù)合材料銷(xiāo)售金額于2018年出現(xiàn)暴漲。不過(guò)，在大客戶(hù)新綸科技、華為采購(gòu)量下滑的情況下，該業(yè)務(wù)于2020年上半年?duì)I收出現(xiàn)下滑，也導(dǎo)致其面臨著存貨積壓、回款承壓的問(wèn)題。

2017年末至2020年6月末，龍華薄膜存貨余額分別為10,909.88萬(wàn)元、13,970.86萬(wàn)元、16,594.80萬(wàn)元、19,022.32萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為39.08%、35.00%、31.57%和34.89%，均超過(guò)30%。

存貨高企的龍華薄膜，其存貨周轉(zhuǎn)率也自2018年以來(lái)逐步下降。數(shù)據(jù)顯示，龍華薄膜2017年至2020年上半年的存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.51次、2.89次、1.96次和1.44次。同行業(yè)可比公司同期存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為4.61次、5.46次、5.75次、5.12次，均高于龍華薄膜。

某種程度上，龍華薄膜存貨周轉(zhuǎn)率下降意味著企業(yè)的庫(kù)存商品出現(xiàn)滯銷(xiāo)。而隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，未來(lái)存貨規(guī)模可能保持增長(zhǎng)，如果公司存貨管理不善、公司產(chǎn)品市場(chǎng)出現(xiàn)重大不利變化或有關(guān)產(chǎn)品未能通過(guò)客戶(hù)驗(yàn)收，導(dǎo)致存貨不能及時(shí)變現(xiàn)，將使得公司面臨存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)影響公司的資金周轉(zhuǎn)和現(xiàn)金流。

在上述時(shí)間內(nèi)，龍華薄膜存貨增長(zhǎng)的同時(shí)，其應(yīng)收賬款也在逐年提高。報(bào)告期各期末，其應(yīng)收賬款賬面余額分別為12603.71萬(wàn)元、18332.62萬(wàn)元、20356.56萬(wàn)元、21906.19萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為45.02%、36.33%、39.97%和105.72%。

可以看出，龍華薄膜應(yīng)收賬款余額逐年上升，尤其是在2020年上半年產(chǎn)品銷(xiāo)售基本收不到回款，這或許是龍華薄膜在業(yè)績(jī)下滑的背景下，為了上市而采用了激進(jìn)的市場(chǎng)策略！

同時(shí)，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率自2018年以來(lái)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，龍華薄膜應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.24次、3.97次、3.17次、2.33次，而行業(yè)可比公司均值為4.23次、4.13次、4.23次、3.66次，均高于龍華薄膜。

眾所周知，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度及管理效率的指標(biāo)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明收賬迅速，反之說(shuō)明營(yíng)運(yùn)資金過(guò)多被占用在應(yīng)收賬款上。近三年半龍華薄膜的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均低于行業(yè)均值，意味著該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度及管理效率弱于同行。

業(yè)內(nèi)人士指出，“龍華薄膜近幾年應(yīng)收賬款數(shù)額逐年增加的同時(shí)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻逐年降低，這說(shuō)明該公司存在著由于賒賬而導(dǎo)致的巨額壞賬的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。”這從其提計(jì)壞賬金額便可有所體現(xiàn)，2017年至2020年上半年，龍華薄膜壞賬準(zhǔn)備金額分別為2213.64萬(wàn)元、3328.13萬(wàn)元、3212.85萬(wàn)元、3524.63萬(wàn)元，提計(jì)比例分別為17.56%、18.15%、15.78%、16.09%。

償債能力令人堪憂(yōu)

龍華薄膜存貨及應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比例較高，隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，該公司應(yīng)收賬款和存貨余額相應(yīng)增長(zhǎng)。若龍華薄膜應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回，存貨不能及時(shí)周轉(zhuǎn)，其將面臨資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在資產(chǎn)負(fù)債率方面。

招股書(shū)披露，2017年至2020年上半年，龍華薄膜的資產(chǎn)負(fù)債率分別為66.78%、63.17%、33.20%和34.46%，而同行業(yè)可比上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為40.27%、38.70%和32.29%、35.13%，可以明顯看出，龍華薄膜的資產(chǎn)負(fù)載率于2019年出現(xiàn)大幅度下降，但在2020年上半年卻出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，趨向升高的跡象。

對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率降低的主要的原因，龍華薄膜的解釋是公司盈利能力增強(qiáng)，未分配利潤(rùn)逐年增加，同時(shí)公司通過(guò)引入外部投資者，增資擴(kuò)股增加了股本和資本公積。

然而，2020年上半年，龍華薄膜的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)俅蜗萑肜Ь常鋬衾麧?rùn)出現(xiàn)下滑的同時(shí)，貨幣資金也急速下降。從2019年的10925.93萬(wàn)元下降至7160.85萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例從21.97%下降至13.73%，呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)。

與之相反的是，其短期借款從2019年7616.50萬(wàn)元上升至9764.42萬(wàn)元。可以看出，2020年上半年其貨幣資金還不夠償還短期借款，這也導(dǎo)致其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流從2019年的16032.23萬(wàn)元下降至-246.98萬(wàn)元。

在資產(chǎn)負(fù)債率居高不下、貨幣資金降低，且短期借款上升的背景下，龍華薄膜償債能力也于2020年開(kāi)始減弱。報(bào)告期內(nèi)，龍華薄膜的流動(dòng)比率分別為1.06、1.02、2.12、1.96，速動(dòng)比率分別為0.66、0.66、1.45、1.27，而同行業(yè)可比上市公司的流動(dòng)比率平均值分別為1.84、2.12、2.06、2.13，速動(dòng)比率平均值分別為1.45、1.63、1.67、1.65。龍華薄膜的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值，因此償債能力和同行相比較為不足。

對(duì)此，龍華薄膜解釋到，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受疫情影響，2020年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入較小，貨幣資金有所減少，流動(dòng)資產(chǎn)較2019年末增加4.91%，增幅較小，速動(dòng)資產(chǎn)較2019年末略有下降；另一方面，為保證正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，公司增加了短期借款，同時(shí)，公司部分長(zhǎng)期應(yīng)付款及借款將于一年內(nèi)到期，重分類(lèi)至流動(dòng)負(fù)債，使得流動(dòng)負(fù)債較2019年末增加13.44%，大于流動(dòng)資產(chǎn)、速動(dòng)資產(chǎn)增幅。

整體來(lái)看，龍華薄膜的資產(chǎn)負(fù)債率逐年增高，且流動(dòng)資產(chǎn)中的貨幣資金出現(xiàn)下降，其資金運(yùn)轉(zhuǎn)方面或存在一定壓力。加之高比例的存貨及應(yīng)收賬款，一旦公司資金不能及時(shí)收回或存貨難以快速變現(xiàn)，龍華薄膜或許會(huì)出現(xiàn)資不抵債或資金鏈斷裂等風(fēng)險(xiǎn)。

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