人工智能正被市場熱炒，而“當紅炸子雞”非科大訊飛（002230，SZ）莫屬。

　　3月21日，自稱“國內智能語音和人工智能產業的領導者”的科大訊飛發布2016年年報，統計發現，一方面，192頁的報告中“人工智能”這個關鍵詞出現超過100次，體現出公司對“人工智能”的重視程度。公司2016年實現營業收入33.20億元，同比增長32.78%；凈利潤4.84億元，同比增長13.90%。但發現，在“人工智能”熱度的另一面，2016年度，政府補助以及收購的訊飛皆成并表產生的投資收益，為科大訊飛貢獻了超過一半利潤。

　　分產品看，營收占比排前三的依次為教育產品和服務（27.44%）、信息工程（25.07%）和電信增值產品運營（12.17%）。一定程度上說明，科大訊飛目前仍是一家主營軟件產品、服務和系統集成的企業。不過，上市至今，科大訊飛每年的凈利潤中，都有一部分來自于政府補助。從2008年到2016年，公司凈利潤共21.34億元，當中有超過1/4源自政府補貼。

　　對于政府補助，科大訊飛方面接受采訪時稱，科大訊飛自上市以來，保持正常盈利狀態，業績逐年穩定增長。2016年研發投入7.09億元，研發占營業收入比重達21.36%，而2016年政府補貼1.28億元，補貼占營業收入比重3.86%，該比重近年來逐年下降。

　　華安證券TMT研究組袁曉雨在接受采訪時認為，科大訊飛的優勢主要在技術和服務，因并非一家純粹意義上的互聯網公司，其在C端并不具備明顯優勢，盡管用戶量較大，但能夠變現的部分較少。科大訊飛的發力點主要在B端切入帶動C端，比如智學網鋪政府到學校再到學生和家長，因此C端如想真正放量要看教育產品。

　　教育產品營收占比接近30%

　　作為國內第一家語音技術上市公司，科大訊飛的市值從2008年上市之初的30多億元漲到了目前的480億元左右，被視為A股人工智能概念股里的龍頭企業。

　　今年2月，《紐約時報》一篇關于中美人工智能的報道中也以科大訊飛為案例，稱這是一家專注于語音識別和自然語言理解的人工智能公司，其在語音合成和中英文翻譯等多項技術的國際大賽上已經獲得桂冠。

　　不過，科大訊飛公布的2016年年報中并沒有看到人工智能對于利潤的具體貢獻。數據顯示，政府補助與訊飛皆成并表產生的投資收益，在2016年合計貢獻了超過一半的利潤。

　　同時，科大訊飛2016年扣非后歸屬母公司凈利潤為2.55億元，同比下降19.32%。對此，科大訊飛方面3月25日晚回應稱，2016年，公司加大研發投入和市場推廣力度，為未來的發展做儲備，研發費用和銷售費用相應增加，一定程度影響了短期利潤的增長。

　　袁曉雨認為，科大訊飛凈利潤下滑主要是費用較高，科大訊飛2016年的銷售費用同比增長72.78%，管理費用同比增長29.03%。

　　通過分析其主營業務構成發現，2016年，科大訊飛的主營業務大類分為軟件和信息技術服務業、教育教學，分別營收31.95億元、1.14億元，所占營收比重分別為96.23%和3.42%，同比分別增長33.10%和22.09%；

　　分產品看，2016年年報顯示，按營收占比劃分，排名前三的產品依次為教育行業產品和服務大類的教育產品和服務（27.44%）、系統集成大類的信息工程（25.07%）、互聯網產品和增值運營大類的電信增值產品運營（12.17%）；

　　按營收同比增幅劃分，排名前三的產品依次為大數據廣告平臺（569.35%）、智能硬件產品（335.05%）和公共安全行業產品（99.28%），不過三產品對應的營收占比分別僅為2.67%、1.06%和7.32%。此外，如互聯網運營服務，盡管營收同比增幅50.59%，營收占比僅為0.23%（上年度為0.20%）。

　　這些數據在一定程度上說明，科大訊飛仍是一家主營軟件產品、服務和系統集成的企業，主要方向是教育信息化。

　　袁曉雨對記者分析稱，科大訊飛發展人工智能的落地，教育是一個切入點，公司在這個行業已有10年左右的積累。未來醫療智能診斷領域的落地可能會逐步跟上，但現在來看，短期能夠創造營收和利潤的還是教育，目前教育產品在營收比重中已接近30%。2016年年報也顯示，分產品看，教育行業產品和服務占營收比重為30.86%。

　　2016年度網上業績說明會上，科大訊飛董事長、總裁劉慶峰稱，科大訊飛研發投入占銷售收入比重多年來一直超過20%，主要研發方向是人工智能領域的核心技術研究和在教育、智慧城市、消費者產品、公共安全、智能汽車、呼叫中心等方向的人工智能應用開發。在科大訊飛的AI（人工智能）戰略中，目前已經形成規模布局的是教育行業，會形成對公司利潤增長的重要貢獻。

　　公司：補貼占營收比重逐年下降

　　進一步對比歷年財報后發現，從2008年上市至2016年，科大訊飛的營收和凈利潤均保持著兩位數的同比增長。其中，營收上，2010年、2012年、2013年到2015年的同比增幅均超40%；凈利潤方面，2008年、2011年、2012年到2014年的同比增幅均在30%以上。2015年，其凈利潤創下IPO以來最低同比增幅，從上年的36%降至12.09%。2016年的凈利潤同比增幅仍保持低位，為13.90%。

　　與此同時，2008年到2016年，科大訊飛累計實現凈利潤21.34億元，當中有1/4以上（26.71%）源自政府補貼，并且其近年收到的政府補貼大體呈攀升態勢，所獲得的計入當期損益的政府補助分別為1186.86萬元、2117.63萬元、1893.99萬元、3624.01萬元、6109.84萬元、8198.20萬元、1.01億元、1.10億元和1.28億元。

　　對于政府補助長期貢獻凈利潤，科大訊飛方面接受采訪時稱，“科大訊飛自上市以來，保持正常盈利狀態，業績逐年穩定增長。2016年同比收入增長32.78%超過33億，稅后利潤4.97億，研發投入7.09億元，研發占營業收入比重達21.36%，而2016年政府補貼1.28億，補貼占營業收入比重3.86%，而且該比重近年來逐年下降。由于高科技行業快速替代的特性，很多曾經的高科技行業巨無霸都是曇花一現，研發特別是核心技術的研發，是科技企業保持長期競爭力和構筑長期盈利能力的根本。”

　　公司稱，其研發投入占比超21%，遠超行業平均水平，此外，在教育等人工智能重點應用領域，采取了“應用免費推廣+增值運營服務”的創新模式，主動進行市場占位布局。受研發投入加大和部分產品全國免費布局等影響，雖對短期業績造成一定影響，但加大投入對公司的核心競爭力和未來盈利能力形成了有力的保障。科大訊飛當前最關鍵的不是如何壓縮投入，而是在人工智能的戰略機會窗口期，敢于在核心技術產品研發上重兵投入，敢于在產品布局推廣上重兵投入，為未來更大的規模爆發做好準備。

　　袁曉雨在接受采訪時認為，“補助這塊應該能夠持續，因為科大訊飛做了很多政府的項目，而且還在蕪湖辦了個學校，這個學校一年的補貼大致在3000萬元，還是比較（固）定的。”

　　在她看來，公司獲得的政府補助金額這幾年一直在上升，是因為科大訊飛開展的業務較多，不過，盡管后期補助的絕對值可能還會上升，但比重會持續下降。同時，訊飛皆成是由并表產生的一次性的公允價值變動，這一收入不可持續，或將是科大訊飛2017年的整體利潤難以大幅增長的一個比較重要的原因.