業績推介材料分為總體業績和展望、運營表現以及財務表現三部分，三大運營商每年年中、年末都會在業績發布會上展示。短短的30余頁PPT是對公司當期經營重點及下期發展方向的最深度總結，是市場表現與戰略價值的權衡結果。

物聯網作為電信運營商這五年重要的戰略布局方向之一，在三家業績推介材料中均有所呈現。見微知著，我們借此分析三家運營商在物聯網的布局之勢。

此前，在《從中期業績推介材料，看三家運營商物聯網布局之勢》一文中，我們結合披露信息對三家運營商2017年的物聯網布局勢頭進行了研判：

中國聯通收縮：資源稀缺，人聯網是主戰場，物聯網難以全面發力，被迫“聚焦”高價值領域；

中國移動謹慎：“四輪驅動”需均衡發力、經營模式與網絡制式兩不適應，物聯網當期發展相對謹慎，網絡部署以滿足市場需求與應對競爭為主，重視生態上下游布局；

中國電信激進：業務基礎與網絡優勢顯著，對物聯網投入抱有更大的格局，期望鞏固ICT戰略高地，打造全新產業生態，物聯網最為激進，正圍繞網絡長板全力突擊。

近期，三家運營商發布了2017年度業績推介材料。我們再次評估三家的物聯網的發展態勢及布局選擇，并檢驗前述研判。

在開始之前，我們按慣例先從物聯網、IoT、eMTC等關鍵詞出現頻次上感受下差異：中國聯通從半年報的7次，下降為5次；中國移動從半年報6次，上升到8次；中國電信從半年報11次，上升到13次。

初步看來，頻次數據很符合我們此前的研判。具體如何？我們下面從市場、網絡、生態上進行逐一對比：

1、市場業績：

在連接規模上，中國移動智能連接數達到2.29億，增速超過220%，規模優勢不斷擴大；在連接增速上，中國電信最高，2017年達到4430萬，增速212%。

對比之下，中國聯通上半年僅新增了700萬物聯網連接數，年度推介材料中干脆未披露具體連接數，此前曾被寄予厚望的Jasper也未出現。

在收入貢獻上，三家均首次公布了物聯網收入情況。中國移動物聯網收入55.36億元，增長44.4%；中國聯通14.10億；中國電信沒有直接披露物聯網收入，但提到了IoT年收入增長達到2倍（2x yoy），占通信服務收入比增長了1.8pp（As a % of Service Revenue）。

就市場業績表現來看，中國移動規模持續領先；中國電信收入表現超出預期，最可貴的是實現了連接數量與連接收入的同步增長；中國聯通則略顯信心不足、缺少亮點。

2、網絡建設：

中國電信持續強調網絡領先優勢，在年度推介材料中，再次重申了全球第一個基于800M、30萬基站、全覆蓋的NB-IoT網絡；在新興商業中，中國電信將物聯網收入的高速增長歸功于超前的網絡部署。

中國移動則表示NB-IoT已開通346個城市，實現端到端規模商用，并將在2018年將NB-IoT連續覆蓋擴至全國縣市城區，實現全面覆蓋。

中國聯通披露2018年實現NB-IoT網絡全面覆蓋，適時推進eMTC商用網絡建設部署。

在網絡部署進展上，NB-IoT是國內物聯網第一組網選擇。中國電信保持了網絡全面領先優勢，中國移動正在奮起直追，中國聯通進展相對緩慢。

3、生態布局：

中國電信從新型ICT應用與物聯網融合角度推進生態布局：在新型ICT應用方面，中國電信聚焦政務、教育與醫療應用，并通過云化網絡與物聯云（IoT-cloud）實現差異化發展；在物聯網方面，中國電信提出優化產品組合、提升生態價值鏈、推動ICT+IoT融合發展、擴大商業規模等措施。

相比年中推介材料，中國移動此次重點突出物聯網智能連接數，在生態布局上，僅提到布局車聯網、工業互聯網等重點領域。

中國聯通則表示與阿里巴巴、騰訊、百度、京東、蘇寧聚焦物聯網安全、車聯網、智慧家居等領域開展深入合作。

就此次披露的生態布局信息來看，中國電信“ICT+IoT”的生態格局已初現成效；中國移動過于強調智能連接規模，生態展示略顯單薄；中國聯通則寄希望于戰略合作伙伴的合作與支援。

從市場、網絡、生態三方面來看，年度推介的信息驗證了我們之前研判的“中國聯通保守、中國移動謹慎、中國電信激進”的態勢。究其根源，在于物聯網的量收問題，這是始終擺在電信運營商面前的焦慮點。

按照麥肯錫等咨詢機構的預測，物聯網通信連接收入占產業整體收入比例僅為3%-5%，對比之下，人聯網占比約40%。

這對于電信運營商來說，要深耕物聯網市場，必須要加大對產業鏈上下游的投入，固守單一連接市場，將陷入無盡的紅海競爭中。

在資源稟賦差異影響下，三家運營商策略顯著不同。此次年報推介材料中，量收問題進一步顯現：

1、連接的隱憂：以信息披露最全的中國移動為例，2017年，中國移動2.29億物連接，貢獻55億收入，物均ARPU值不足2元，遠低于業界原預期的3-5元；比這更嚴重的是物聯網資費的下滑，中國移動2016年1.1億連接，38億收入。這意味著過去的一年中，物聯網資費下降了35%。

2、生態的滯后：中國電信“ICT+IoT”格局雖初有成效，中國移動則聚焦車聯網、工業互聯網等重點垂直領域探索上。但整體上，運營商尚未能成功捕獲數十億或百億級的垂直應用市場。

“始于連接，終于應用”，是物聯網產業的價值兌現軌跡。產業緊耦合的機遇短暫，通信網絡賦能的優勢不斷被侵蝕，阿里已經吹響了全面進軍IoT的號角，留給電信運營商們的時間窗口已經不多了。能否在物聯網領域奮力一躍、與互聯網巨頭們直面一戰，再奪產業高地？2018年將終見分曉。