港證監(jiān)會(huì)叫停ICO

3月19日，香港證監(jiān)會(huì)針對(duì)ICO采取了監(jiān)管行動(dòng)。

香港證監(jiān)會(huì)在其官網(wǎng)發(fā)布公告稱，首次代幣發(fā)行人Black CellTechnology Limited（Black Cell）將停止向香港公眾進(jìn)行ICO，

香港證監(jiān)會(huì)指出，Black Cell透過其開放予香港公眾的網(wǎng)站推銷一項(xiàng)ICO以便向投資者出售數(shù)碼代幣，并在促銷過程中，向投資者指出會(huì)利用ICO的所得收益來開發(fā)一項(xiàng)流動(dòng)應(yīng)用程式，而代幣持有人將有資格贖回Black Cell的股權(quán)。

香港證監(jiān)會(huì)表示，在關(guān)注到Black Cell可能曾進(jìn)行未獲認(rèn)可的推銷活動(dòng)及無牌進(jìn)行受規(guī)管活動(dòng)而對(duì)其采取監(jiān)管行動(dòng)后，并認(rèn)為在這樣的情況下，Black Cell發(fā)行ICO的安排可能構(gòu)成集體投資計(jì)劃。

香港證監(jiān)會(huì)指出，如果ICO涉及向香港公眾提出購買集體投資計(jì)劃中的權(quán)益或參與集體投資計(jì)劃的要約，除非獲得豁免，否則或須根據(jù)《證券及期貨條例》事先獲得認(rèn)可或符合發(fā)牌規(guī)定。也只有在這樣的情況下，集體投資計(jì)劃中的權(quán)益被視為《證券及期貨條例》所界定的“證券”。

香港證監(jiān)會(huì)此次叫停ICO凸顯了監(jiān)管從嚴(yán)的態(tài)度。不過，香港證監(jiān)會(huì)并沒有禁止ICO。在2017年9月5日，香港證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)文件《有關(guān)首次代幣發(fā)行的聲明》中，香港證監(jiān)會(huì)稱，將針對(duì)個(gè)別ICO的事實(shí)及情況，屬于法規(guī)界定的“證券”范疇，將受到香港證券法例的規(guī)管。

在上述文件中，如果ICO發(fā)行的代幣有股份、債權(quán)證或集體投資計(jì)劃的權(quán)益，則會(huì)被香港證監(jiān)會(huì)視為“證券”。

ICO叫停原因竟是它

香港證監(jiān)會(huì)在其官網(wǎng)發(fā)布公告稱，ICO發(fā)行人Black Cell Technology Limited（Black Cell）涉及無牌運(yùn)營，香港證監(jiān)會(huì)認(rèn)定其涉嫌“集體投資計(jì)劃”，屬于未獲許可的“證券”活動(dòng)，香港證監(jiān)會(huì)要求項(xiàng)目發(fā)行方將代幣歸還香港投資者并取消相關(guān)ICO交易。

2018年2月9日，香港證監(jiān)會(huì)就發(fā)布了一則為《證監(jiān)會(huì)告誡投資者防范加密貨幣風(fēng)險(xiǎn)》的公告。公告中稱，由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸增加，證監(jiān)會(huì)繼續(xù)監(jiān)察管理市場(chǎng)，在必要時(shí)刻會(huì)采取行動(dòng)，同時(shí)香港證監(jiān)會(huì)還致信了正在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)招攬投資者的7家ICO組織，對(duì)其聲明，涉及ICO的數(shù)字代幣將會(huì)被認(rèn)為是證券，將納入監(jiān)管。

由于很難通過傳統(tǒng)融資渠道獲得資金，區(qū)塊鏈初創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展仰仗于ICO（首次代幣發(fā)行）的支持，但目前炒作成分居多的ICO項(xiàng)目也不在少數(shù)，甚至不乏傳銷詐騙項(xiàng)目滋生，美國、韓國等交易活躍地區(qū)已經(jīng)紛紛出臺(tái)了相應(yīng)的監(jiān)管措施。

大陸在對(duì)待ICO 方面更加謹(jǐn)慎。去年9 月，央行等七部委就聯(lián)合發(fā)布公告叫停了各類ICO，明確將ICO 定性為“一種未經(jīng)批準(zhǔn)非法公開融資的行為，涉嫌非法發(fā)售代幣票券、非法發(fā)行證券以及非法集資、金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動(dòng)。預(yù)計(jì)未來將有更多地區(qū)不斷加強(qiáng)對(duì)ICO的監(jiān)管。

ICO到底是什么

ICO是Initial Coin Offering的簡(jiǎn)稱，顧名思義，是以初始產(chǎn)生的數(shù)字加密貨幣作為回報(bào)的一種籌措資金的方式。ICO改編自證券界的Initial Public Offering（首次公開發(fā)行）一詞。就本質(zhì)上而言，ICO也是一種‘公開發(fā)行’，把所發(fā)行的標(biāo)的物由證券變成了數(shù)字加密貨幣。

ICO類似于一個(gè)眾籌項(xiàng)目，項(xiàng)目發(fā)布方發(fā)布一個(gè)新型數(shù)字資產(chǎn)項(xiàng)目，玩家將一定量的“原幣”（通常是比特幣或以太幣等數(shù)字貨幣）打給ICO項(xiàng)目的發(fā)起者，即可參與ICO眾籌——類似于股市上的“打新股”。

實(shí)際上，玩家是在賭認(rèn)購的新型數(shù)字資產(chǎn)會(huì)升值。新型數(shù)字資產(chǎn)升值與否，取決于ICO項(xiàng)目的應(yīng)用前景。ICO發(fā)起者會(huì)發(fā)布一個(gè)技術(shù)白皮書，闡釋其技術(shù)上的創(chuàng)新與突破。眾籌獲得的數(shù)字貨幣將投入到該技術(shù)的后續(xù)研發(fā)。

中國人民大學(xué)法學(xué)院副院長、金融科技與互聯(lián)網(wǎng)安全研究中心主任楊東表示，在現(xiàn)有《證券法》尚未對(duì)股權(quán)眾籌的融資模式進(jìn)行規(guī)定，且通過股票發(fā)行來進(jìn)行募資的方式非常嚴(yán)格的情況下，ICO是通過發(fā)行代幣來募集數(shù)字貨幣的、迂回曲折的融資變現(xiàn)模式。

ICO前景如何？國外的發(fā)展歷史和現(xiàn)狀是怎么樣的？

ICO長期看好，短期泡沫太大，目前不管好項(xiàng)目還是差項(xiàng)目，都急的搞個(gè)白皮書，能圈錢就圈。從目前幾個(gè)大的項(xiàng)目，如Bancor，Status，EOS 等ICO上線后的表現(xiàn)看，并沒有給投資人帶來十倍幾十倍的回報(bào)，有的甚至破發(fā)，這給很多期望值很高的人很大失望，整個(gè)市場(chǎng)開始擠泡沫。從今年5月份開始飆升的數(shù)字貨幣資產(chǎn)價(jià)格開始小幅下跌。

但長期看，還會(huì)繼續(xù)發(fā)展。長期看還是早期階段。

整個(gè)數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)，還處于非常早期的階段，現(xiàn)在還遠(yuǎn)不到格局已定的階段。下面的這張圖就可以看到，這個(gè)未來的空間有多大：（有部分?jǐn)?shù)字統(tǒng)計(jì)已過時(shí)，數(shù)字貨幣市場(chǎng)曾已經(jīng)超過1000億市值，最近整體市值波動(dòng)比較劇烈）

整個(gè)數(shù)字加密貨幣市場(chǎng)總市值才1000多億美元，相對(duì)于硬幣和紙幣5萬億美元，黃金的7.8萬億美元，流動(dòng)的28.6萬億美元，還是很小的份額，幾年內(nèi)至少還有十倍上升空間。

另外，從2013年4月到2017年6月整個(gè)代幣市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)圖，明顯看到向上發(fā)展的大趨勢(shì)。

2017年數(shù)字貨幣總市值超過1000億美元，在去年同期，這一市值還不足200億美元。預(yù)計(jì)未來五年內(nèi)可以達(dá)到10000億美元市值以上。

之所以未來還會(huì)有大發(fā)展，更重要的原因還是區(qū)塊鏈的底層哲學(xué)，它通過去中心化和分布式給社會(huì)發(fā)展帶來兩個(gè)核心的要素：1.安全 2.信任。區(qū)塊鏈可以大家相信事實(shí)，不會(huì)讓人操作，今天通過中介來進(jìn)行的交易，比如房產(chǎn)交易、打車、租房等都需要第三方中介做信任擔(dān)保，如果有了區(qū)塊鏈，有了智能合約，人人都可信任，都不能作假，無須中介即可交易，這樣交易成本大大下降，不僅僅如此，最大的好處是，加快了價(jià)值流通的速度。如果人工智能是關(guān)于生產(chǎn)力的變革，而區(qū)塊鏈帶來的是生產(chǎn)關(guān)系的變革，這個(gè)會(huì)遇到很多阻力，但一旦形成，對(duì)社會(huì)產(chǎn)生的影響將是徹底的變化。

另外，未來的人工智能需要解決安全的問題，包括物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展也需要解決信息傳輸?shù)陌踩珕栴}，這些都是區(qū)塊鏈大展身手的地方。

絕大多數(shù)的ICO目前為止，是基于區(qū)塊鏈的。

國外的ICO發(fā)展比國內(nèi)要快一些。歷史上第一個(gè)ICO項(xiàng)目是2013年7月的

Mastercoin（現(xiàn)在叫Omni），它通過meta-protocol 拓展比特幣功能，當(dāng)時(shí)籌集了5000個(gè)比特幣。

發(fā)展到今天已經(jīng)有了超過800個(gè)數(shù)字貨幣和資產(chǎn)，超過4000多個(gè)數(shù)字貨幣交易所。國外歷史上著名的ICO包括2013年12月NTX（未來幣）：它是第一個(gè)完成的基于權(quán)益證明的區(qū)塊鏈，當(dāng)時(shí)募集21個(gè)比特幣，在當(dāng)時(shí)價(jià)值6000美元，市值最高曾得到1億多美元。

后來爭(zhēng)議很大的去中心化交易所bitshares（比特股）ICO，培養(yǎng)的很多ICO和數(shù)字資產(chǎn)愛好者。再到2014年7月，以太坊的ICO，募集了3萬個(gè)比特幣創(chuàng)造了當(dāng)時(shí)的融資記錄。以太坊的誕生是全球ICO歷史上的重要里程碑。它將智能合約的理念跟區(qū)塊鏈結(jié)合起來。現(xiàn)在的ICO項(xiàng)目絕大多數(shù)都是以以太坊來進(jìn)行融資的數(shù)字貨幣，而不是比特幣。

2016年3月Lisk進(jìn)行ICO，利用側(cè)鏈的去中心化的應(yīng)用的解決方案。2016年5月The DAO融資了1.5美元，但隨后被黑客攻擊，迫使以太坊進(jìn)行硬分叉。

進(jìn)入2017年，幾乎每天都有眾籌項(xiàng)目，全球同一時(shí)期進(jìn)行中ICO的項(xiàng)目一般能維持在20個(gè)以上，計(jì)劃在一兩個(gè)月內(nèi)ICO的項(xiàng)目能維持在50個(gè)以上。2017年在過去的二個(gè)月內(nèi)，有幾個(gè)重磅項(xiàng)目已經(jīng)完成了ICO，比如Bancor、Status、EOS、BAT等，輕松融了幾千萬甚至上億美元。

從今年5月份以來，由于ICO的預(yù)期收益比較高，ICO項(xiàng)目越來越多，好壞項(xiàng)目都有，魚龍混雜，需要投資人做好辨別，越來越需要專業(yè)人士來進(jìn)行管理。

目前國外也開始監(jiān)管，目前英國、新加坡、澳大利亞和日本都推行沙盒監(jiān)管機(jī)制。美國SEC目前對(duì)ICO的正式監(jiān)管措施還沒有發(fā)布，不過它已經(jīng)在緊鑼密鼓開始研究。

英國的沙盒監(jiān)管（regulatory sandbox）由英國金融行為監(jiān)管局（FAC）提出，本意是要支持新興業(yè)態(tài)，同時(shí)也兼顧安全。沙盒監(jiān)管主要為金融科技提供監(jiān)管試驗(yàn)區(qū)，用實(shí)驗(yàn)的方式，創(chuàng)造一個(gè)安全區(qū)域，適當(dāng)放松對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的監(jiān)管約束，從而激發(fā)創(chuàng)造活力。沙盒監(jiān)管首先要對(duì)參與的企業(yè)進(jìn)行篩選，包括企業(yè)的規(guī)模、產(chǎn)品的創(chuàng)新性、產(chǎn)品是否有利于促進(jìn)消費(fèi)者福利等。其次FC要求參與測(cè)試企業(yè)選取合適消費(fèi)者，提供消費(fèi)者保護(hù)計(jì)劃。最后，在篩選條件合格前提下，F(xiàn)CA根據(jù)測(cè)試結(jié)果制定完整的監(jiān)管政策，一方面促進(jìn)新興業(yè)務(wù)發(fā)展，同時(shí)防止金融風(fēng)險(xiǎn)。

新加波的沙盒監(jiān)管則寬容度更高，新加波金融管理局（MAS）規(guī)定只要在沙盒中注冊(cè)的金融科技公司，允許在事先報(bào)備前提下，從事和目前法規(guī)法律沒有明確規(guī)定或甚至有沖突的業(yè)務(wù)。即使后續(xù)被官方終止業(yè)務(wù)，也不會(huì)追究法律責(zé)任。新加坡政府對(duì)于區(qū)塊鏈創(chuàng)新持支持態(tài)度，對(duì)于區(qū)塊鏈的金融創(chuàng)新的監(jiān)管上開放程度在亞洲首屈一指。