天智航(33.550, -1.27, -3.65%)在臨床效果和價(jià)格上并不占優(yōu)的產(chǎn)品，面臨的推廣難度只會(huì)越來(lái)越大，科創(chuàng)板退市制度隨之成為了高懸在頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。

時(shí)間回到2020年7月7日，國(guó)產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人(11.420, -0.50, -4.19%)第一股天智航（688277.SH），在科創(chuàng)板上市。

那是天智航的高光時(shí)刻，開(kāi)盤(pán)價(jià)70元，后續(xù)甚至最高沖到140元以上，相比于12元的發(fā)行價(jià)，上漲了10倍以上。

可惜，好景不常在。

2021年2月23日，天智航發(fā)布2020年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告，公告顯示，2020年1-12月?tīng)I(yíng)業(yè)總收入為1.36億元，比上年同期下滑40.77%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)虧損5527.19萬(wàn)元。

對(duì)于這個(gè)業(yè)績(jī)，資本市場(chǎng)應(yīng)該說(shuō)早有預(yù)期，股價(jià)是最好的晴雨表。

從最高點(diǎn)下來(lái)，已經(jīng)跌去了接近75%。

作為骨科手術(shù)機(jī)器人第一股，股價(jià)卻被二級(jí)市場(chǎng)打成骨折。

01 勉強(qiáng)的上市

天智航的科創(chuàng)板IPO，采用的是第二套標(biāo)準(zhǔn)，即：預(yù)計(jì)市值不低于人民幣15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣2億元，且最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例不低于15%。

天智航2019年的收入為2.29億元，剛剛踩線不說(shuō)，這2.29億的收入背后，還大有故事。

2017 年 11 月國(guó)家工信部與衛(wèi)健委發(fā)布《關(guān)于同意北京積水潭醫(yī)院等 21 家牽頭醫(yī)院創(chuàng)建骨科手術(shù)機(jī)器人應(yīng)用中心的通知》，支持骨科手術(shù)機(jī)器人在醫(yī)療機(jī)構(gòu)開(kāi)展創(chuàng)新應(yīng)用示中心。

牽頭這一政策的積水潭醫(yī)院，正是天智航的長(zhǎng)期、深度合作單位。

在應(yīng)用中心的實(shí)際推廣過(guò)程中，天智航是唯一入選的生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品終端中標(biāo)價(jià)格大部分在1000萬(wàn)以上。

截至2019年底，公司大部分產(chǎn)品銷(xiāo)售收入都來(lái)源于該政策支持，2017 年、2018 年、2019 年在上述政策支持下的銷(xiāo)售數(shù)量分別為 2 臺(tái)、16臺(tái)和 31 臺(tái)，收入占骨科手術(shù)導(dǎo)航定位機(jī)器人收入總額的比例分別為 13.57%、79.12%和 76.58%。

之所以能將收入沖到科創(chuàng)板IPO的門(mén)檻，該政策居功至偉。

2019年底，政策到期，企業(yè)回歸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，2020年收入接近腰斬。

02 臨床推廣舉步維艱

受產(chǎn)品普及、醫(yī)保等因素的制約，公司骨科手術(shù)導(dǎo)航定位機(jī)器人的行業(yè)接受度仍有待提高。

使用骨科手術(shù)機(jī)器人輔助的手術(shù)收費(fèi)要高于傳統(tǒng)手術(shù)模式，且目前費(fèi)用多數(shù)尚未納入醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)范圍，需要完全由患者自行承擔(dān)，業(yè)內(nèi)流傳的數(shù)據(jù)是僅開(kāi)機(jī)費(fèi)就要1-2萬(wàn)元。

招股書(shū)顯示，公司骨科手術(shù)導(dǎo)航定位機(jī)器人目前累計(jì)僅在72家醫(yī)療機(jī)構(gòu)形成銷(xiāo)售。但截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，僅在廣東江門(mén)市納入醫(yī)保范圍。

高昂的價(jià)格還不是唯一的障礙。

據(jù)北京積水潭醫(yī)院創(chuàng)傷骨科王軍強(qiáng)于《中國(guó)醫(yī)刊》發(fā)表的，《骨科手術(shù)機(jī)器人臨床應(yīng)用的優(yōu)勢(shì)和局限》一文，目前骨科手術(shù)機(jī)器人還存在技術(shù)和使用方式方面的很多問(wèn)題，亟待在臨床研發(fā)和應(yīng)用中不斷解決。

03 研發(fā)人員流失

天智航在2019年制定了股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，110名員工被列為激勵(lì)對(duì)象，合計(jì)獲得1882萬(wàn)份股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)5元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格，如果行權(quán)成功可以獲得數(shù)倍的溢價(jià)。

看上去皆大歡喜。

然而根據(jù)公司最新的公告，110名被激勵(lì)的核心員工中，已經(jīng)有25人因離職，對(duì)應(yīng)的484萬(wàn)份激勵(lì)期權(quán)已經(jīng)被注銷(xiāo)。

放著到手的巨額激勵(lì)期權(quán)不要而離職，這是為什么呢？

具體答案外界無(wú)法知曉，但是毫無(wú)疑問(wèn)這是一個(gè)負(fù)面信號(hào)。

04 退市隱憂(yōu)

未來(lái)醫(yī)療領(lǐng)域無(wú)疑是機(jī)器人技術(shù)的必爭(zhēng)之地，眼下骨科巨頭們紛紛入局，“機(jī)器人大戰(zhàn)”已經(jīng)打響。

一方面是國(guó)內(nèi)外的骨科巨頭都早有布局，正在先后切入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；另一方面是新興的創(chuàng)業(yè)企業(yè)群雄并起，僅僅在2020年，國(guó)內(nèi)成功拿到融資的骨科機(jī)器人創(chuàng)業(yè)企業(yè)就接近10家。

在這種態(tài)勢(shì)下，天智航在臨床效果和價(jià)格上并不占優(yōu)的產(chǎn)品，面臨的推廣難度只會(huì)越來(lái)越大，科創(chuàng)板退市制度隨之成為了高懸在頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。

《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》規(guī)定了若干退市條件，其中與天智航最為相關(guān)的一條是：“最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益之前或者之后的凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元”。

天智航2020年的收入為1.36億，凈利潤(rùn)為負(fù)，距離上述標(biāo)準(zhǔn)只是一步之遙。

在未來(lái)幾年，骨科手術(shù)機(jī)器人競(jìng)爭(zhēng)白熱化的大背景下，在各路競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的強(qiáng)力擠壓之下，如何保證公司不觸及退市風(fēng)險(xiǎn)，或許是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)。

原文標(biāo)題：國(guó)產(chǎn)骨科手術(shù)機(jī)器人第一股天智航的退市隱憂(yōu) 臨床推廣舉步維艱

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