文｜Candy

集微網消息，隨著5G技術的發展，智能手機、安防監控、智能汽車、無人機等智能終端產品不斷向視覺智能化方向升級，帶動光學光電子元器件的市場需求，也對光學光電子元器件的精密度、輕薄化、加工工藝等提出了更高的要求。

當前，生物識別和光學成像成為光學光電子元器件的重要創新方向之一，這也是杭州美迪凱光電科技股份有限公司（簡稱“美迪凱”）深度布局的兩大領域，并通過研發創新將半導體制造工藝不斷融入光學光電子加工技術。

據悉，美迪凱擬在科創板上市，目前已進入問詢階段。作為深度綁定蘋果及其供應商體系的廠商之一，美迪凱受益于蘋果3D結構光和屏下指紋的興起，近年來的業績取得較為可觀的增長。但也因此受限的是，美迪凱對蘋果供應鏈的依賴，也導致其業績出現較大波動。

深度綁定蘋果及其供應商

據招股書披露，美迪凱主要從事各類光學光電子元器件的研發、制造和銷售及提供光學光電子產品精密加工制造解決方案。主要有四大類產品和解決方案，包括半導體零部件及精密加工解決方案、生物識別零部件及精密加工解決方案、影像光學零部件、AR/MR 光學零部件精密加工解決方案等。

目前，美迪凱的產品主要應用于各類光學傳感器及攝像頭模組上，廣泛應用于如智能手機、數碼相機、安防攝像機、投影儀、智能汽車、AR/MR 設備等終端產品。基于其承接國際高端光學光電子產業鏈業務的能力，美迪凱與京瓷集團、AMS、匯頂科技、舜宇光學、海康威視、富士康、佳能、尼康、松下、理光、索尼、AGC、基恩士、三星等知名企業建立了業務合作關系，并進入了蘋果、華為等國際著名品牌的供應鏈。

在主營業務和客戶資源的支持下，美迪凱近年的盈利能力也不斷提升。2017年-2019年，美迪凱的營收分別為2.05億元、3.34億元、3.04億元；凈利潤分別為5982.06萬元、3471.32萬元、7689.02萬元。

值得注意的是，美迪凱近三年的營收復合增長率為21.82%，凈利潤則呈現一定的波動，且2018年的營收增速和凈利波動呈現較大反差。

究其原因，與美迪凱深度綁定的蘋果及供應鏈體系變動情況息息相關，在依賴大客戶的前提下，也出現了“一榮俱榮，一損俱損”的局面。

美迪凱在招股書中表示，公司主要產品和服務中，最終客戶為蘋果公司的產品和服務收入占比較高，蘋果公司經營情況對公司影響較大。

這其中，美迪凱前五大客戶之一的京瓷集團，美迪凱為其提供傳感器陶瓷基板精密加工解決方案，經精密切割后的陶瓷電路產品最終用于蘋果手機的攝像頭模組、3D 結構光模組等部件中。而美迪凱是京瓷集團該項業務唯一的日本境外供應商，占京瓷集團該項業務約 50%份額。

同時，另一大客戶AMS，美迪凱為其供應3D 結構光模組用光學聯結件，最終也是應用在蘋果手機的3D結構光模組中，且該產品為美迪凱在蘋果供應鏈中獨家供應。

關于上述提及的業績變動情況，美迪凱在其兩大客戶存貨賬面余額變動中解釋，受終端客戶（蘋果公司）手機銷量不達預期的影響，美迪凱下游客戶AMS的實際訂單與需求預測差異較大，致其2018年末存貨賬面余額較上年度同比增長80.36%。

而據集微網了解，2018年下半年iPhone銷量不達預期，導致2019年上半年蘋果產業鏈上的公司主要在消化庫存，因而2019年的美迪凱營收相比2018年出現下滑，但凈利潤近乎翻倍的增長。

此外，從美迪凱招股書披露的前五大客戶來看，AMS和京瓷集團近年來都是其前兩大客戶，且美迪凱對這兩家的銷售收入占總營收比重不斷增長，AMS從2017年的14.01%增長至2019年的34.09%，京瓷集團從2017年的17.82%增長至2019年的24.5%。

由此可見，AMS和京瓷集團作為美迪凱的兩大重要客戶，其產品都是最終供應給蘋果公司，美迪凱作為間接供應商，對蘋果公司的銷售占比也不斷增長，對其依賴也不斷增加。

部分產品單價暴跌，收入卻逆勢增長

招股書披露，美迪凱的主要產品和方案，包括半導體零部件及精密加工解決方案、生物識別零部件及精密加工解決方案、影像光學零部件、AR/MR光學零部件精密加工解決方案等。

報告期內，半導體零部件及精密加工解決方案實現收入分別為6489.45萬元、1.46億元、9520.56萬元，占比分別為31.71%、43.73%、31.46%；生物識別零部件及精密加工解決方案實現收入分別為21.74萬元、7077.19萬元、8420.19萬元，占比分別為0.11%、21.18%、27.82%；影像光學零部件實現收入分別為1.3億元、1.1億元、1.14億元，占比分別為63.34%、32.84%、37.8%；AR/MR光學零部件精密加工解決方案實現收入為0.81萬元、2.44萬元、71.59萬元，占比為63.34%、32.84%、37.80%；其他實現收入為990.71萬元、746.96萬元、811.12萬元，占比分別為4.84%、2.24%、2.68%。

由此分析，從以影像光學零部件為主轉變為半導體零部件及精密加工解決方案、生物識別零部件及精密加工解決方案和影像光學零部件等多業務共同發展。生物識別零部件及精密加工解決方案出現較大的增幅，占比也大幅提升，而影像光學零部件的收入變動不大，但總收入占比大幅走低。

此外，生物識別零部件及精密加工解決方案業務的主要構成部分為3D結構光模組用光學聯結件，客戶為 AMS。美迪凱表示，除 2017 年處于小批量生產階段收入較低外，2018 年度和2019年度該產品占生物識別零部件及精密加工解決方案收入的比例均超過90%。

而從產品的單價來看，生物識別零部件及精密加工解決方案中，3D結構光模組用光學聯接件單價暴跌，從2017年的2579.92元下降至2019年的839.66元。

值得一提的是，雖然3D結構光模組用光學聯接件單價大幅下降，但此業務的收入還是逆勢增長。美迪凱表示，因終端客戶蘋果手機的不同機型的出貨量變化，客戶對公司產品采購結構發生變化。而AMS在2019年蘋果手機銷量下降的情況下，將其原由兩家供應商提供調整為由美迪凱獨家供應，相應增加了對其的采購數量，使得美迪凱全年銷售數量同比增加，并帶動產品全年收入實現增長。

此外，基于光學憑下指紋技術的發展，美迪凱重點開發了半導體晶圓光學解決方案，目前主要應用于 5G 手機超薄光學屏下指紋模組。而此解決方案與匯頂科技合作，并且公司是匯頂科技超薄屏下指紋芯片光學加工的核心供應商，2019年該產品已實現小批量生產，預計2020年起該業務將實現快速增長。

總體來看，受益于3D結構光和屏下指紋行業的發展，美迪凱迎來增長期；但深度綁定蘋果及其供應商，對但一大客戶的依賴，也導致其業績波動較大。隨著其生物識別零部件及精密加工解決方案業務的不斷發展，加之匯頂科技的扶持，在國內客戶體系的開拓是美迪凱當下闖關資本市場，開拓新藍圖的重要舉措。

原文標題：【IPO價值觀】蘋果助力美迪凱業績暴增的背后：部分產品單價暴跌

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