從2009年汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量超過(guò)美國(guó)開(kāi)始，中國(guó)就一直穩(wěn)坐全球汽車(chē)市場(chǎng)的第一把交椅。汽車(chē)行業(yè)高速發(fā)展，讓整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都能享受高速發(fā)展的紅利，越來(lái)越多的上游企業(yè)脫穎而出，進(jìn)入大眾視野。

在汽車(chē)制造焊裝領(lǐng)域深耕多年的瑞松科技（688090．SH）就是其中代表。隨著股票申購(gòu)進(jìn)程的推進(jìn)，瑞松科技計(jì)劃中的工業(yè)機(jī)器人及智能裝備生產(chǎn)基地、研發(fā)中心建設(shè)等項(xiàng)目將得到充沛的資金支持，其發(fā)展前景自然備受期待。

近兩年，中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)正處在下行和洗牌的進(jìn)程中，巨頭們?nèi)找鎻?qiáng)勢(shì)、中小品牌的生存情況不甚樂(lè)觀。攜手廣汽、提前布局新能源車(chē)的瑞松科技將如何度過(guò)本次寒冬？

布局多個(gè)汽車(chē)焊裝領(lǐng)域

工業(yè)機(jī)器人本體是技術(shù)門(mén)檻非常高的行業(yè)，以機(jī)器人四大家族為代表的頭部企業(yè)已經(jīng)有了幾十年的技術(shù)積累。作為后來(lái)者和追趕者，由代理、集成到本體是中國(guó)廠商的常規(guī)發(fā)展路徑。

瑞松科技也不例外。1995年，瑞松科技成為松下機(jī)器人、電焊機(jī)在中國(guó)的首家代理商和品牌授權(quán)技術(shù)服務(wù)合作企業(yè)。兩年后，瑞松科技為摩托車(chē)行業(yè)提供了第一條機(jī)器人焊接自動(dòng)化生產(chǎn)線，正式殺入機(jī)器人焊接賽道。

焊接是接合金屬和其他熱塑性材料的重要制造工藝。在汽車(chē)制造中，廠商需要點(diǎn)焊、弧焊和激光焊等各種工藝將汽車(chē)零部件拼焊在一起。隨著工業(yè)機(jī)器人相關(guān)技術(shù)的成熟，運(yùn)用工業(yè)機(jī)器人操作焊裝工序能夠得到更穩(wěn)定可靠的效果和更高的工作效率。

較早進(jìn)入汽車(chē)焊裝機(jī)器人生產(chǎn)線的瑞松科技，無(wú)疑占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。通過(guò)不斷研發(fā)和攻關(guān)，瑞松科技掌握了包括自動(dòng)化系統(tǒng)集成控制技術(shù)、機(jī)器人仿真離線應(yīng)用技術(shù)、白車(chē)身柔性高速智能化總拼技術(shù)、白車(chē)身高速輸送系統(tǒng)技術(shù)等核心技術(shù)，擁有了參與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的底氣和實(shí)力。

除了與同行業(yè)的天津福臻、大連奧托、成焊寶瑪和德梅柯在產(chǎn)品指標(biāo)對(duì)比中不落下風(fēng)外，瑞松科技的產(chǎn)品線也越來(lái)越豐富。其機(jī)器人自動(dòng)化生產(chǎn)線覆蓋了汽車(chē)焊裝（包括地板焊裝、側(cè)圍焊裝、門(mén)蓋焊裝、白車(chē)身柔性總拼焊裝）、電梯、精密電子柔性自動(dòng)化裝配、摩托車(chē)和電動(dòng)車(chē)輕量化焊接等應(yīng)用，此外還有機(jī)器人工作站和機(jī)器人配件銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。

2016－2019年瑞松科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成情況

目前，機(jī)器人集成業(yè)務(wù)以項(xiàng)目制居多，市場(chǎng)規(guī)模雖大，但集中度較低，也難以跨界競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)哈工大機(jī)器人集團(tuán)等單位編制的《中國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)分析報(bào)告（2018）》推算，僅汽車(chē)焊裝這一細(xì)分行業(yè)，機(jī)器人系統(tǒng)集成的測(cè)算規(guī)模就有276．94億元。營(yíng)收最高的鑫燕隆也不過(guò)4．70％的市場(chǎng)占比，而瑞松科技市場(chǎng)占比為2．66％，已然躋身行業(yè)龍頭。

憑借著扎實(shí)的技術(shù)和豐富的產(chǎn)品線，瑞松科技不僅有在汽車(chē)焊裝領(lǐng)域諸多細(xì)分賽道競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力，而且也能與國(guó)內(nèi)汽車(chē)巨頭形成穩(wěn)定的合作關(guān)系，互相成就。

瑞松科技與廣汽及其下屬企業(yè)有著逾十年的合作經(jīng)驗(yàn)。據(jù)瑞松科技招股書(shū)顯示，從2016年到2019年6月，瑞松科技的焊裝生產(chǎn)線在廣汽豐田、廣汽本田、廣汽乘用車(chē)、廣汽新能源等廣汽系主機(jī)廠同類(lèi)產(chǎn)品采購(gòu)中占比達(dá)30％－50％，已經(jīng)形成了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。

除了與廣汽系主機(jī)廠長(zhǎng)期處于“蜜月期”外，瑞松科技還打入了長(zhǎng)安馬自達(dá)、東風(fēng)本田等主機(jī)廠的供應(yīng)鏈。其中，長(zhǎng)安馬自達(dá)在2019年上半年一躍成為瑞松科技自動(dòng)化生產(chǎn)線的最大客戶(hù)，足以證明瑞松科技產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和開(kāi)拓市場(chǎng)的能力。

2016－2019年瑞松科技營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)

除了汽車(chē)焊裝領(lǐng)域外，瑞松科技在汽車(chē)零部件、摩托車(chē)廠和消費(fèi)電子領(lǐng)域也拓展了一些客戶(hù)，并在2016年推出了自主研發(fā)的SCARA機(jī)器人。

通過(guò)科創(chuàng)板上市募資，瑞松科技將擴(kuò)充產(chǎn)能，同時(shí)獲得更充沛的資金以加快輕量化材料技術(shù)、機(jī)器人自適應(yīng)焊接技術(shù)的研發(fā)，進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

下游景氣度恐拖累業(yè)績(jī)

雖然瑞松科技在行業(yè)中保持著競(jìng)爭(zhēng)力，與廣汽等主機(jī)廠的合作仍然緊密，但整個(gè)汽車(chē)行業(yè)景氣度的下降，恐拖累其業(yè)績(jī)。

2018年，中國(guó)車(chē)市經(jīng)歷了28年以來(lái)的首次銷(xiāo)量下滑。2019年，寒意更勝，中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量再次雙雙下滑，其中產(chǎn)量同比下滑7．5％，銷(xiāo)量同比下滑8．2％。

進(jìn)入2020年，本來(lái)就因?yàn)樾枨蟛徽穸萑肜Ь车能?chē)市，再次受到肺炎疫情的沖擊。據(jù)中國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)預(yù)測(cè)，2020年1月汽車(chē)銷(xiāo)量同比下跌幅度約為15％至25％。春節(jié)后，中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)關(guān)于疫情影響的快速調(diào)查顯示，由于大部分省份延期開(kāi)工，經(jīng)銷(xiāo)商普遍認(rèn)為2月份銷(xiāo)量同比下滑50％以上，寒冬仍將延續(xù)。

瑞松科技的主要客戶(hù)廣汽和長(zhǎng)安馬自達(dá)亦受行業(yè)景氣度低迷的波及。2019年廣汽集團(tuán)銷(xiāo)量為206萬(wàn)輛，同比下滑3．99％，除了廣汽豐田、廣汽本田維持增長(zhǎng)外，廣汽乘用車(chē)、廣汽菲克、廣汽三菱的銷(xiāo)量均有下滑。長(zhǎng)安馬自達(dá)銷(xiāo)量則為13．6萬(wàn)輛，同比下滑16．53％。

瑞松科技在消費(fèi)電子行業(yè)的布局也有可能受到下游的拖累。由于中國(guó)市場(chǎng)正處于4G向5G的轉(zhuǎn)型期，出現(xiàn)需求不振的情況。IDC的數(shù)據(jù)顯示，2019年第四季度，中國(guó)智能手機(jī)的出貨量約為8620萬(wàn)臺(tái)，同比下滑15．6％。瑞松科技在該領(lǐng)域的主要業(yè)務(wù)為手機(jī)電池裝配生產(chǎn)線，可能受到一定沖擊。

不過(guò)，下游景氣度不佳的現(xiàn)狀存在逆轉(zhuǎn)可能，這將為瑞松科技帶來(lái)新一輪高速增長(zhǎng)的機(jī)遇。

汽車(chē)行業(yè)在新一輪的整合和洗牌后，頭部廠商依然有增長(zhǎng)空間。廣汽集團(tuán)2019年的銷(xiāo)量雖有下滑，但依然定下了2020年銷(xiāo)量增長(zhǎng)8％的樂(lè)觀目標(biāo)。長(zhǎng)安馬自達(dá)有多款新車(chē)準(zhǔn)備上市，母公司長(zhǎng)安集團(tuán)也在2019年第四季度扭轉(zhuǎn)了頹勢(shì)。

國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)正處于強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者愈弱的洗牌階段，不少中小廠商面臨銷(xiāo)量滑坡甚至經(jīng)營(yíng)困難的窘境，需求將進(jìn)一步向巨頭聚集。

此外，汽車(chē)制造企業(yè)的固定資產(chǎn)投資資產(chǎn)相對(duì)較長(zhǎng)，并不會(huì)與市場(chǎng)終端需求同步。根據(jù)光大證券的統(tǒng)計(jì)，廣汽豐田、華晨寶馬、上汽自主等頭部主機(jī)廠，在車(chē)市的下一輪庫(kù)存周期依然有產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃。

下一輪庫(kù)存周期部分車(chē)企產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃

在消費(fèi)電子領(lǐng)域，5G需求的逐步釋放，將給產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)新一輪的增長(zhǎng)機(jī)遇。根據(jù)中國(guó)信通院的統(tǒng)計(jì)，2019年中國(guó)5G手機(jī)出貨量為1376．9萬(wàn)部，且多集中于11月和12月份。其中，12月的5G手機(jī)出貨量已經(jīng)達(dá)到541．4萬(wàn)部，占總體出貨量的17．78％，意味著每賣(mài)出六部手機(jī)，就有一部為5G手機(jī)。在2020年，不斷完善的5G網(wǎng)絡(luò)將助推5G需求釋放，也會(huì)給上游的瑞松科技帶來(lái)機(jī)會(huì)。

從制造業(yè)自動(dòng)化和數(shù)字化的宏觀進(jìn)程來(lái)看，國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人密度依然較低，來(lái)自產(chǎn)業(yè)升級(jí)的需求仍然龐大。盡管汽車(chē)行業(yè)是我國(guó)自動(dòng)化最高的行業(yè)，但相比發(fā)達(dá)國(guó)家仍有差距。根據(jù)國(guó)金證券的研報(bào)，2017年中國(guó)汽車(chē)行業(yè)的機(jī)器人密度為634臺(tái)／萬(wàn)人，同期日本、德國(guó)和美國(guó)的機(jī)器人密度則在1200臺(tái)／萬(wàn)人。

非汽車(chē)行業(yè)的機(jī)器人則有更為廣闊的發(fā)展?jié)摿Α?017年，中國(guó)非汽車(chē)行業(yè)機(jī)器人密度僅為31臺(tái)／萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于韓國(guó)的533臺(tái)／萬(wàn)人、日本的225臺(tái)／萬(wàn)人、德國(guó)的225臺(tái)／萬(wàn)人和美國(guó)的117臺(tái)／萬(wàn)人。

隨著人口紅利的流失，我國(guó)制造業(yè)不管是在汽車(chē)行業(yè)還是非汽車(chē)行業(yè)，都有通過(guò)機(jī)器人產(chǎn)線提高其自動(dòng)化和數(shù)字化水平的需要，而類(lèi)似瑞松科技的機(jī)器人集成商，無(wú)疑將成為產(chǎn)業(yè)升級(jí)的直接受益者。

盡管因?yàn)槭袌?chǎng)需求的波動(dòng)，瑞松科技的業(yè)績(jī)?cè)诮鼉赡陼?huì)承受來(lái)自下游的壓力。但是不管是汽車(chē)行業(yè)還是消費(fèi)電子行業(yè)，龐大的需求依然存在，等待釋放。瑞松科技也積極求變，通過(guò)與廣汽新能源、廣汽比亞迪新能源客車(chē)和廣汽蔚來(lái)新能源的合作，布局新能源汽車(chē)焊裝生產(chǎn)線。

汽車(chē)行業(yè)整合與洗牌之后，需求終將釋放，新的增長(zhǎng)機(jī)遇將屬于有準(zhǔn)備的企業(yè)。不管是產(chǎn)品的豐富度、技術(shù)的積累還是布局的前瞻性，“押寶”多個(gè)賽道的瑞松科技看起來(lái)已經(jīng)做好了準(zhǔn)備。