導(dǎo)讀

業(yè)界傳言近一年的大眾入股國(guó)軒高科一事即將迎來(lái)終局。國(guó)軒高科表示，交易對(duì)方屬于制造業(yè)，但未進(jìn)一步透露詳細(xì)信息。

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5月19日，國(guó)軒高科發(fā)布公告稱(chēng)，公司近日收到實(shí)際控制人李縝及其一致行動(dòng)人的通知，正在籌劃股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，擬向戰(zhàn)略投資者轉(zhuǎn)讓其持有的部分公司股權(quán)并涉及其他表決權(quán)安排，可能導(dǎo)致公司第一大股東及實(shí)際控制權(quán)的變更。

業(yè)界傳言近一年的大眾入股國(guó)軒高科一事即將迎來(lái)終局。國(guó)軒高科表示，交易對(duì)方屬于制造業(yè)，但未進(jìn)一步透露詳細(xì)信息。

不過(guò)，該公告中“該事項(xiàng)仍然涉及有關(guān)部門(mén)的事前審批”則表明買(mǎi)家大有來(lái)頭，否則并不需要“事前審批”，也間接透露入股者極有可能是海外巨頭。

大眾汽車(chē)與國(guó)軒高科的傳聞始于2019年8月，當(dāng)時(shí)路透社報(bào)道稱(chēng)，大眾集團(tuán)正在探索對(duì)中國(guó)零部件供應(yīng)商進(jìn)行潛在投資，目前大眾正在考慮入股或者同中國(guó)電池企業(yè)建立合資公司。其中就包括國(guó)軒高科。

彼時(shí)，國(guó)軒高科董秘馬桂富對(duì)此回應(yīng)稱(chēng)：“合肥是個(gè)好地方，國(guó)軒是家好企業(yè)，女性朋友、女朋友和老婆還是有區(qū)別的。”他還稱(chēng)，不能因?yàn)楹腿思页粤藘深D飯就成女朋友了，還要進(jìn)一步接觸。

今年1月，路透社再次報(bào)道稱(chēng)，大眾集團(tuán)計(jì)劃通過(guò)折扣私募股權(quán)配售方式，收購(gòu)國(guó)軒高科20%的股份，價(jià)值約5.6億美元。

隨后，國(guó)軒高科回應(yīng)稱(chēng)正在和大眾汽車(chē)就未來(lái)可能開(kāi)展的技術(shù)、產(chǎn)品、資本等方面的戰(zhàn)略合作進(jìn)行探討，但尚未就具體合作方式、內(nèi)容、價(jià)格等具體方面形成一致意見(jiàn)。

第三次雙方股權(quán)合作的傳言發(fā)生于上個(gè)月。4月20日，國(guó)內(nèi)有媒體報(bào)道稱(chēng)，大眾汽車(chē)將通過(guò)定向增發(fā)不超過(guò)30%的股份及協(xié)議轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)的方式，成為國(guó)軒高科第一大股東，并將在未來(lái)三年內(nèi)進(jìn)一步成為其控股股東。此次報(bào)道也首次提及“國(guó)軒高科控股權(quán)將可能變更。”

大眾汽車(chē)中國(guó)市場(chǎng)急需“糧倉(cāng)”

電動(dòng)化已是全球汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展變革的重要方向，無(wú)論是為迎接汽車(chē)產(chǎn)業(yè)變革，還是為了應(yīng)付歐洲日益嚴(yán)苛的碳排放法規(guī)以及中國(guó)的雙積分政策，大眾汽車(chē)都需要加快電動(dòng)化轉(zhuǎn)型和布局。

大眾中國(guó)執(zhí)行副總裁劉云峰曾表示，“未來(lái)四年，我們將在電動(dòng)化、數(shù)字化、混動(dòng)化三個(gè)領(lǐng)域共投資600億歐元，其中330億歐元將投入電動(dòng)化。”據(jù)電池中國(guó)網(wǎng)了解，大眾汽車(chē)計(jì)劃在2025年之前推出50款全新的純電動(dòng)車(chē)型，“未來(lái)10年，大眾汽車(chē)集團(tuán)新能源汽車(chē)（總產(chǎn)量）預(yù)計(jì)將達(dá)到2200萬(wàn)輛。”

僅中國(guó)市場(chǎng)，大眾汽車(chē)就計(jì)劃到2025年在中國(guó)推出超30款新能源汽車(chē)，實(shí)現(xiàn)新能源汽車(chē)占其整體產(chǎn)品組合至少35%的比例。

巨大的新能源汽車(chē)布局需要完備、穩(wěn)定的供應(yīng)鏈保證。轉(zhuǎn)型電動(dòng)化，動(dòng)力電池極為關(guān)鍵，大眾汽車(chē)在歐洲市場(chǎng)就曾遭遇過(guò)動(dòng)力電池短缺的影響。有機(jī)構(gòu)根據(jù)大眾汽車(chē)全球電動(dòng)化產(chǎn)能布局推測(cè)，到2025年后，大眾每年動(dòng)力電池需求將超過(guò)100GWh。

兵馬未動(dòng)，糧草先行。提早布局動(dòng)力電池環(huán)節(jié)，方能保證其電動(dòng)化布局得以順利推進(jìn)。在動(dòng)力電池布局上，大眾目前的策略是“合作、入股/合資、投資新技術(shù)公司”。

合作方面，大眾汽車(chē)與全球動(dòng)力電池主要供應(yīng)商三星SDI、SKI、LG化學(xué)和寧德時(shí)代，已經(jīng)簽訂超過(guò)400億美元的產(chǎn)品供應(yīng)協(xié)議。其中LG化學(xué)、三星SDI主要為其歐洲合作伙伴，寧德時(shí)代是其中國(guó)市場(chǎng)合作伙伴，北美的主要供應(yīng)商則為SKI。

作為全球車(chē)企巨頭，僅與頭部電池生產(chǎn)企業(yè)合作顯然存在較多不確定性，在其全球主要市場(chǎng)合資成立電池企業(yè)便是其第二項(xiàng)方案。

入股/合資方面，大眾汽車(chē)正在其全球的歐洲、亞洲和北美幾大市場(chǎng)積極布局合資產(chǎn)能。

在歐洲，2019年6月大眾汽車(chē)宣布向瑞典電池制造商N(yùn)orthvolt投資9億歐元，部分款項(xiàng)專(zhuān)門(mén)用于與瑞典電池制造商計(jì)劃合作的合資企業(yè)，另一部分則直接用于投資Northvolt，獲得Northvolt監(jiān)事會(huì)的20%股權(quán)。根據(jù)雙方建立合資公司協(xié)議，雙方將建立一個(gè)合資電池公司，計(jì)劃2023年年底啟動(dòng)電池生產(chǎn)。其中合資工廠一期產(chǎn)能將達(dá)16GWh, 并在接下來(lái)的幾年內(nèi)擴(kuò)增至24GWh。

盡管在中國(guó)市場(chǎng)，大眾汽車(chē)的動(dòng)力電池合作伙伴有寧德時(shí)代，但是考慮到寧德時(shí)代客戶(hù)眾多，其產(chǎn)能難以滿(mǎn)足大眾汽車(chē)在中國(guó)電動(dòng)市場(chǎng)的“野心”，因而采取類(lèi)似在歐洲市場(chǎng)的措施，投資一家本土電池生產(chǎn)商便是其重要策略。

為何是國(guó)軒高科？

中國(guó)動(dòng)力電池生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量眾多，但對(duì)于大眾來(lái)說(shuō)，選擇一家產(chǎn)能、技術(shù)以及在中國(guó)市場(chǎng)具有影響力的頭部電池生產(chǎn)企業(yè)入股才是上乘選擇。然而，頭部企業(yè)中無(wú)論是寧德時(shí)代，還是比亞迪，對(duì)于大眾來(lái)說(shuō)都不是優(yōu)先選項(xiàng)——入股成本太高，且存在較多不確定性：一方面，寧德時(shí)代現(xiàn)在是全球動(dòng)力電池“一哥”，合作客戶(hù)包括全球主流車(chē)企，產(chǎn)能已經(jīng)難以滿(mǎn)足眾多客戶(hù)需求，無(wú)論是入股成本，還是為大眾供貨，大眾都達(dá)不到“掌控”的可能；另一家頭部企業(yè)比亞迪，本身就是造車(chē)企業(yè)，雙方存在一定的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，顯然也不是優(yōu)選項(xiàng)。

而同為頭部企業(yè)的國(guó)軒高科，常年穩(wěn)居中國(guó)國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量前三位置，顯然不存在上述障礙，對(duì)于大眾來(lái)說(shuō)就是一個(gè)潛在的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

首先從產(chǎn)能上來(lái)看，目前國(guó)軒高科動(dòng)力電池產(chǎn)能14GWh，現(xiàn)有規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)37GWh，在國(guó)內(nèi)合肥、青島、南京、唐山等有多個(gè)生產(chǎn)基地，同時(shí)柳州基地正在建設(shè)之中。其產(chǎn)能規(guī)模具備未來(lái)滿(mǎn)足大眾汽車(chē)中國(guó)市場(chǎng)電動(dòng)汽車(chē)生產(chǎn)的需求。

從技術(shù)角度來(lái)看，2019年國(guó)軒高科研發(fā)的磷酸鐵鋰電池單體能量密度最高已突破190Wh/kg，配套多款乘用車(chē)型的系統(tǒng)能量密度超過(guò)140Wh/kg，磷酸鐵鋰技術(shù)處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。在三元電池技術(shù)方面，公司三元VDA電池單體能量密度達(dá)到230Wh/kg；在高鎳三元電池研發(fā)方面，也已開(kāi)發(fā)出單體電芯能量密度達(dá)302Wh/kg的軟包三元電池，預(yù)計(jì)將于2020年年底實(shí)現(xiàn)裝車(chē)。

值得一提的是，大眾汽車(chē)針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)，也在考慮用磷酸鐵鋰電池。去年7月，大眾汽車(chē)采購(gòu)部門(mén)主管斯特凡·索默曾表示，“在中國(guó)市場(chǎng)，大眾汽車(chē)會(huì)考慮增加磷酸鐵鋰電池選項(xiàng)。這些電池的能量密度比鎳鈷錳（NCM）電池要低，但成本更低，且可滿(mǎn)足用戶(hù)日常出行需要。”

在磷酸鐵鋰電池方面，國(guó)軒高科是有著一定話(huà)語(yǔ)權(quán)的。2019年國(guó)軒高科磷酸鐵鋰電池出貨量國(guó)內(nèi)排名第二，其中，在國(guó)內(nèi)乘用車(chē)領(lǐng)域市占率高達(dá)75.2%，排名第一。 事實(shí)上，綜合技術(shù)、產(chǎn)能及控股難易來(lái)看，國(guó)軒高科都是大眾在華市場(chǎng)比較好的選擇。 對(duì)于國(guó)軒高科來(lái)說(shuō)，綁定大眾汽車(chē)，將猶如松下綁定特斯拉，業(yè)務(wù)發(fā)展無(wú)疑將駛?cè)搿翱燔?chē)道”，不僅會(huì)“更快”而且也將會(huì)“更穩(wěn)”。 當(dāng)然，大眾汽車(chē)是否將成功入股甚至控股國(guó)軒高科，還需要雙方進(jìn)一步證實(shí)。事實(shí)上，即便雙方達(dá)成相關(guān)協(xié)議，還需要有關(guān)部門(mén)“事前審批”。所以，有可能導(dǎo)致國(guó)軒高科“第一大股東及實(shí)際控制權(quán)的變更”到底會(huì)是誰(shuí)？這項(xiàng)交易最終能否落地？暫時(shí)只能稍作分析，靜坐觀之。