近兩年，我們見證了智能手機雙攝技術，也見證了前置和后置雙攝像頭的多種變化，目前來看，雙攝技術在智能手機的場景應用的比例正不斷增多，這主要是基于國產品牌手機對拍攝效果、外觀要求、保障手機隱私和移動支付安全性等有著更高的追求，推動了攝像頭模組向更高像素發展，三攝及多攝像頭模組需求的不斷增長。

即使是在今年我國智能手機出貨量下跌的情況，手機廠商對攝像頭模組的出貨需求還在增長。受行業景氣度不斷提升，攝像頭模組老大哥丘鈦科技（01478-HK）在今年的經營業績也大幅改善。

主營產品快速增長

丘鈦科技是中高端攝像頭模組及指紋識別模組制造商，目前公司產品覆蓋了二百萬像素至四千八百萬像素超薄攝像頭、雙/多攝像頭模組、3D模組、指紋識別模組等，今年上半年，公司的前四大客戶依次是vivo、華為、oppo、小米，皆為國內手機品牌巨頭。

攝像頭模組作為公司最主要的產品，上市以來，公司的攝像頭模組銷量由2014年的8，273萬件增長至2018年的26，389萬件，短短四年時間，銷量增長接近2.2倍。

今年上半年，雖然手機銷量在下降，但智能手機配置多攝像頭模組越來越多，使得攝像頭模組的銷量持續大增，公司在今年上半年的攝像頭模組銷量達18，251萬件，同比增長77.5%。足以見得，隨著消費者對高清像素要求的加大，智能手機配置多攝像頭模組只會不斷增多，預測未來攝像頭模組的需求還在加大。

基于上市以來，公司攝像頭模組銷量的增長，公司的收入也在快速增長，營業收入由2014年的21.61億元增長至2018年的81.35億元，年復合增長率高達39.29%。值得注意的是，公司的歸母凈利潤由2014年的1.96億元增長至2017年4.36億元，2018年卻大幅下滑至0.14億元，這是由于2018年中美關系影響，攝像頭模組企業競爭加大，導致攝像頭模組價格降低，毛利率由2017年的11.1%大幅下滑至4.3%，利潤也因此大打折扣。

進入今年上半年，行業景氣度有了明顯的改善，攝像頭模組需求也增大，公司上半年的攝像頭模組銷量大增，使得公司在上半年的營業收入50.61億元，同比增長57.82%，毛利率由2018年上半年的1.2%增長至2019年上半年的8.2%，使得今年上半年的歸母凈利潤為1.81億元，較去年同期虧損0.51億元有了大幅的改善。

5G帶動銷量，印度投產帶來產能

今年的業績預期已經取得了良好的表現，明年的業績能否延續是關鍵，手機銷量是對攝像頭模組最直接的影響，由于5G今年下半年才開始商用化，目前市場普及率還是比較低，由中國移動對用戶的5G調查結果可知，中國大部分消費者對5G的認知以及期待都較為強烈。據counterpoint預計，2020年全球5G智能手機出貨量將超過2.7億臺，5G手機滲透率將從2019年約1%增長到2020年超過15%。按今年中國上半年手機市場出貨銷量1.86億部計算，全年按3.72億部計，2020年5G將促進智能手機的換機量高達5200部，這將帶動攝像頭模組的需求大增。

除此之外，一直不明朗的中美關系也在上周有了良好的進展，若關稅下降，國內手機品牌向海外的出貨量將加大，從而帶動丘鈦科技的攝像頭模組銷量。

近年來，印度的發展是有目共睹的，據公司官網新聞，這是公司首次在海外投產，通過印度布局海外市場，首期預計帶來月產400百萬顆攝像頭模組產能，年底前有望投產。選定印度投產也基于印度的手機大多來自于中國手機品牌，據counterpoint，印度智能手機出貨量市場份額方面，2019年Q3來看，中國手機品牌小米、oppo的市占率分別是26%、8%，小米與oppo都是丘鈦科技的前五大客戶，隨著公司在印度的投產，小米、oppo將有望為公司帶來攝像頭模組需求。并且，印度市場是全球增長最快的智能手機市場之一。

選定印度的好處不僅能夠加強丘鈦科技與中國手機品牌的合作，印度的人口與經濟增長，也說明印度對智能手機的需求會不斷加大。據世界銀行數據，印度2018年的人口為13.53億人，有望超越中國成為世界第一人口大國，并且印度智能手機普及率不足美國的三分之一，而印度的經濟增長很快，隨著經濟的快速發展，印度未來對智能手機的需求很大，從而增大手機攝像頭模組的需求。

從5G換機帶動攝像頭模組需求增長、印度投產擴大公司的產能及加大與在印度的中國手機廠商合作的角度來看，明年丘鈦科技的經營業績有望進一步增長。

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