許多人認(rèn)為比特幣的價(jià)格在減半之前就上漲了。其他人則說是要減半之后。今年上漲了200％，比特幣減半已經(jīng)讓價(jià)格提前上漲了嗎？

加密貨幣專家中一種流行說法是比特幣價(jià)格在減半前一年左右開始上漲。Blockchain研究負(fù)責(zé)人兼Mosaic聯(lián)合創(chuàng)始人Garrick Hileman在2018年對(duì)《福布斯》解釋說：“在過去兩次減半發(fā)生的前幾個(gè)月，我們看到比特幣的價(jià)格穩(wěn)步上升，然后隨著獎(jiǎng)勵(lì)電力升得更高。”

有些人將今年上半年的看漲勢頭與2020年5月比特幣的下一個(gè)減半之前的先期積累聯(lián)系起來。Morgan Creek Digital的聯(lián)合創(chuàng)始人兼合伙人Anthony ‘Pomp’ Pompliano并不認(rèn)同。他在11月10日?qǐng)?jiān)稱“比特幣減半引發(fā)的價(jià)格變化目前并沒有反映出來”。

誰是對(duì)的？

第三次比特幣減半大概還有六個(gè)月。CoinMarketCap描繪了自6月以來BTC價(jià)格活動(dòng)相對(duì)停滯的情況，從4月至6月顯示了今年價(jià)格持續(xù)上漲的唯一時(shí)期。鑒于機(jī)構(gòu)持續(xù)升高的興趣，它現(xiàn)在難道不應(yīng)該大漲嗎？

減半前價(jià)格上漲的原因

“謠言中買入，證實(shí)的時(shí)候賣出”是傳統(tǒng)市場中經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者的一項(xiàng)既定策略。對(duì)于投資者來說，在預(yù)期的價(jià)格上漲之前積累資產(chǎn)是直覺的做法。如果事件對(duì)供需變化將產(chǎn)生已知的，可量化的影響，那么這種做法則尤其如此。

加密貨幣市場最近的一個(gè)類似事件是圍繞萊特幣在八月份減半的價(jià)格變化。區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)從25 LTC減半至12.5 LTC。萊特幣在上半年的價(jià)格上漲與比特幣類似，從4月到6月的上漲標(biāo)志著價(jià)格上漲的最重要的時(shí)段。

萊特幣今年初的價(jià)格約為30美元，在6月底（就在減半前）達(dá)到140美元左右的高點(diǎn)。現(xiàn)在，它的交易價(jià)格約為60美元。

除了后期波動(dòng)之外，萊特幣在其減半之前的價(jià)格表現(xiàn)不佳表明了兩點(diǎn)：市場變得更加成熟，交易者對(duì)炒作不那么敏感。

但這也可能意味著對(duì)LTC的需求已經(jīng)分散。這可能抵消了其減半導(dǎo)致的供應(yīng)量增長的下降所帶來的影響。萊特幣在機(jī)構(gòu)投資者當(dāng)中還沒有引起較大的興趣，他們正成為需求的重要驅(qū)動(dòng)力。

這被Grayscale Trust的加密貨幣產(chǎn)品證實(shí)。截至第三季度末，該公司的比特幣信托（Bitcoin Trust）過去12個(gè)月中在其管理的總資產(chǎn)中以74％占據(jù)了主導(dǎo)地位。

最近的資金流入顯示出更為均衡的分布：這個(gè)季度有1.7億美元流入公司的比特幣信托基金，而流入非比特幣的基金是8300萬美元。不過，其中最大的份額分別以6，270萬美元和1，840萬美元進(jìn)入了Grayscale Ethereum Trust和 Grayscale Ethereum Classic Trust。

另一方面，截至10月31日，Grayscale的Litecoin 信托基金管理的資產(chǎn)只有50萬美元。機(jī)構(gòu)對(duì)比特幣的需求大大超過了對(duì)萊特幣的需求，這表明對(duì)后者的價(jià)格缺乏支持 - 區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)減半或其他事件。

比特幣減半簡史

比特幣的歷史價(jià)格圖顯示，在2012年11月28日和2016年7月9日的第一次減半和第二次減半之前，價(jià)格一直保持平穩(wěn)但持續(xù)的上漲。這也說明了這兩次在獎(jiǎng)勵(lì)減半后都有非常不錯(cuò)的增益。第一次價(jià)格減半帶來的增益持續(xù)了一年多。第二次減半，價(jià)格上漲了近18個(gè)月。

正如Crypto Briefing先前報(bào)道的那樣，在第一次減半之前的150天和之后的一年之間，比特幣的價(jià)格上漲了40倍。第二次減半同樣產(chǎn)生了六倍的回報(bào)。不過，在第二次減半之后，價(jià)格繼續(xù)上漲至20，000美元。必須承認(rèn)，加密貨幣技術(shù)的炒作在2017年底比特幣的迅猛增長中起了重要作用。

盡管兩次減半這個(gè)樣本量存在局限，但可以觀察到一些模式：

首先，比特幣減半對(duì)價(jià)格產(chǎn)生積極影響。大部分影響（但不是全部）是在事件之后發(fā)生的。

其次，每一次隨后的減半，準(zhǔn)備期比以往來得更快。大部分的價(jià)格變動(dòng)發(fā)生在準(zhǔn)備期的前半部分，隨著減半的臨近價(jià)格基本上趨于平緩前。

價(jià)格在2012年5月第一次減半之前開始上漲，并在8月（11月減半）達(dá)到頂峰。在第二次減半中，價(jià)格從2015年9月開始上漲，在12月達(dá)到頂峰（2016年7月減半）。

在第二次減半之前較早的預(yù)期買入是可理解的。交易員知道會(huì)發(fā)生什么。違反直覺的是，大約2012時(shí)加密貨幣交易者可能曲解了精通加密貨幣知識(shí)的人士，這使得第一次減半滯后的先期買入難以解釋。也許沒有人真正了解這會(huì)產(chǎn)生什么影響。

第三，區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)減半的影響每一次要花更長的時(shí)間產(chǎn)生。在兩次減半之間的四年中比特幣價(jià)格達(dá)到頂峰之前第一次減半的影響持續(xù)了13個(gè)月。在開始下跌進(jìn)入2018年加密貨幣寒冬前比特幣價(jià)格達(dá)到歷史高點(diǎn)前，第二次減半的影響持續(xù)了18個(gè)月。

Strix Leviathan分析師不接受這樣的說法

Strix Leviathan的分析師質(zhì)疑供應(yīng)量沖擊對(duì)加密價(jià)格的影響。在7月的一項(xiàng)分析中，將24種資產(chǎn)相關(guān)的32次減半的價(jià)格變化與更廣泛的加密貨幣市場進(jìn)行了比較，位于西雅圖的投資管理平臺(tái)得出的結(jié)論是：“資產(chǎn)減半 - 價(jià)格上漲，減半 - 表現(xiàn)不如市場中的其它產(chǎn)品。”

不過，他們的假設(shè)當(dāng)中是有問題的。該分析假設(shè)“隨著礦工獎(jiǎng)勵(lì)的減少，供給相對(duì)于需求的突然變化將相當(dāng)快地在資產(chǎn)價(jià)格上體現(xiàn)出來。”從歷史上來看，壓縮貨幣供應(yīng)量不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生立即影響。

另一項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn)，貨幣供應(yīng)量對(duì)匯率的影響是“漸進(jìn)的和長期的”，其全部作用需要兩到三年半的時(shí)間。沒有證據(jù)表明貨幣供應(yīng)量沖擊會(huì)立即對(duì)GDP產(chǎn)生影響。隨著時(shí)間的流逝，效果逐漸增強(qiáng)，大約需要三年時(shí)間才能完全發(fā)揮作用。利率上升對(duì)消費(fèi)者支出的影響的模型顯示“貨幣政策滯后的平均時(shí)間為6.4個(gè)季度。”

鑒于這些滯后，Strix Leviathan認(rèn)為“相當(dāng)快地”產(chǎn)生影響的假設(shè)是錯(cuò)誤的，尤其是隨著加密貨幣市場變得成熟。

比特幣不同于其它幣

這些發(fā)現(xiàn)不適用于比特幣，而且它們也并沒此意。分析中不包括第一次比特幣減半。32個(gè)減半事件的數(shù)據(jù)量要好于只有一兩個(gè)減半的數(shù)據(jù)，但是考慮到比特幣的相對(duì)需求基本面（如Grayscale的數(shù)據(jù)所示），這一研究與即將到來的減半的相關(guān)性比較有限。

目前的價(jià)格約為9，000美元，他們的評(píng)估是在即將到來的供應(yīng)量沖擊的情況下減半前沒有資金流入。許多人會(huì)指出今年的價(jià)格迅速上漲，從不到4，000美元到近13，000美元的高位，將之作為預(yù)期積累的證據(jù)。這些上漲中大多數(shù)的時(shí)間與上述模式基本吻合 - 減半導(dǎo)致事件前看漲情緒越來越高，然后趨于平緩。

到底將會(huì)發(fā)生什么尚不能確定。但是，比特幣的歷史模式表明，減半帶來的價(jià)格變化主要發(fā)生在事件發(fā)生之后而不是之前。
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