前言：Bakkt將于9月23日推出比特幣期貨合約，在大家眼中，Bakkt是加密貨幣交易所，而作者不這樣認(rèn)為，他認(rèn)為Bakkt背后還有更大的故事。到底是什么呢？

洲際交易所（ICE）于去年8月宣布要推出Bakkt公司，該公司由前ICE投資者關(guān)系負(fù)責(zé)人Kelly Loeffler領(lǐng)導(dǎo)，承諾要將比特幣推向主流。這引起了整個(gè)加密貨幣市場(chǎng)的關(guān)注。

之后，Bakkt在媒體報(bào)道中出現(xiàn)，特別是這個(gè)熱情的財(cái)富形象，被看作是解決新生比特幣市場(chǎng)問題的靈丹妙藥。這個(gè)市場(chǎng)一直受到黑客困擾，且一直在努力博取專業(yè)資金經(jīng)理和投資者的注意。

“對(duì)Bakkt來說，首要的是要讓比特幣成為關(guān)鍵機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健且安全的投資產(chǎn)品，而當(dāng)前大多數(shù)機(jī)構(gòu)，包括世界上最大的金融機(jī)構(gòu)們都在避開它。” 財(cái)富雜志的Shawn Tully寫道。

他補(bǔ)充道：“之后的下一步就是使用比特幣取代你的信用卡。”他是指Bakkt跟微軟和星巴克的大型合作伙伴關(guān)系。關(guān)于這兩家公司參與Bakkt的細(xì)節(jié)從2018年8月以來已經(jīng)發(fā)布。

Bakkt還于2018年11月承諾將推出比特幣期貨合約，跟其他期貨不同，它采用實(shí)物交割方式。2019年8月16日，Bakkt表示該期貨合約產(chǎn)品將于今年9月23日向客戶推出。事實(shí)上，此次推出將是第一家由美國(guó)公司提供的受監(jiān)管的實(shí)物交割比特幣期貨合約。市場(chǎng)上的很多人認(rèn)為這是加密貨幣走向成熟的重要一步。當(dāng)然，前提是ErisX或LedgerX不會(huì)率先推出產(chǎn)品。

盡管如此，兩個(gè)比特幣相關(guān)的期貨合約跟Loeffler2018年時(shí)描述的“開放平臺(tái)有助于釋放數(shù)字資產(chǎn)的變革潛力”差距甚遠(yuǎn)。

如果有一件事情值得考慮，那么，至少根據(jù)我與做市商們的談話，跟ICE對(duì)賭是傻子才會(huì)干的事情。事實(shí)上，Bakkt緩慢而堅(jiān)定的方法，對(duì)于加密世界的原生玩家來說是陌生的概念，實(shí)際上，它可能會(huì)成為一種成功的策略。

但讓我們從第一點(diǎn)開始。我之前也在推特上提到過，由Loeffler丈夫Jeffrey Sprecher創(chuàng)立的ICE以把不可能變成可能而聞名。

ICE（洲際交易所）成立于2000年，是一家能源、金融和其他大宗商品的場(chǎng)外交易平臺(tái)。它得到高盛、摩根斯坦利、德意志銀行支持，它成立的目的是，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來改善商品交易的體驗(yàn)，尤其是通過它來降低價(jià)格和提高透明度。

2013年，Nathaniel Popper向紐約時(shí)報(bào)講述了來自Sprecher闡述的ICE故事，反思他無法幫助投資者成功從收購(gòu)美國(guó)資本主義的象征——紐交所上獲益，這耗盡他的錢財(cái)和生命時(shí)光。這聽上去很荒謬。一位來自亞特蘭大的商人來到紐約，走上美國(guó)資本主義柱廊高聳的神殿。如果一切按計(jì)劃進(jìn)行，圣誕前公布的他那82億美元的收購(gòu)將于今年晚些時(shí)候結(jié)束。

有了這個(gè)，221年的華爾街歷史將會(huì)終結(jié)。紐約將不再是紐交所的主人。相反，在遠(yuǎn)離華爾街750英里的總部，Sprecher先生的年輕公司ICE將運(yùn)營(yíng)全國(guó)乃至全球最大的證券交易所。

實(shí)際上，它依然聽起來很荒謬。幾乎與ICE計(jì)劃推出Bakkt作為整個(gè)加密貨幣生態(tài)系統(tǒng)的支柱一樣荒謬。

不要睡在ICE之上。ICE早期發(fā)展迅速，隨著2001年收購(gòu)倫敦的國(guó)際原油交易所（IPE），2005年收購(gòu)New York Board of Trade而擴(kuò)大。2008年，ICE在金融危機(jī)后成立了信用違約互換的清算機(jī)構(gòu)。兩年后，布隆伯格新聞稱Sprecher為“互換的蘇丹”，因?yàn)槠錁I(yè)務(wù)規(guī)模到2010年快速增長(zhǎng)到10萬億美元。

可以肯定的是，在某些方面，ICE近年來有點(diǎn)令人失望，更多是收購(gòu)而不是創(chuàng)造。

John Lothian News的衍生品專家兼特約編輯Thomas G. Thompson表示：“他們?cè)诔砷L(zhǎng)期表現(xiàn)出色且賺了很多錢，但從那以后，他們把股東的財(cái)富花在一堆讓人失望的游艇上。”

根據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)收集的數(shù)據(jù)，紐交所被收購(gòu)后其占據(jù)美國(guó)股票市場(chǎng)的份額一直在22%左右徘徊，并沒有從所有權(quán)的更替中獲益。

盡管如此，就ICE的整體股價(jià)而言，股東并沒有太多可抱怨的。該公司從2005年上市以來，股價(jià)上升高達(dá)1200%。

根據(jù)不愿具名的做市商聲稱，至于Bakkt，它的主要買點(diǎn)之一是ICE的支持。但究竟什么是Bakkt？

在我看來，它的早期市場(chǎng)營(yíng)銷掩蓋了這一點(diǎn)。拋開信用卡的野心以及和星巴克的合作伙伴關(guān)系，Bakkt所帶來的，以及它現(xiàn)在的強(qiáng)勢(shì)定位，是其合格的機(jī)構(gòu)托管業(yè)務(wù)的地位，而且它是在一家價(jià)值510億美元的上市公司支持下成立的。首先，托管業(yè)務(wù)將存儲(chǔ)比特幣，可以支撐其期貨合約，但可以肯定他們將很快向?qū)_基金、資產(chǎn)管理公司和其他客戶敞開大門。

“等等，所以這不是一家加密貨幣交易所？”你可能會(huì)問。不，不是真的。至少，現(xiàn)在還不是。

不要讓期貨分散了你的注意力。好幾位消息人士告訴我，托管是Bakkt的核心。因此，在某種程度上，它正在與ErisX、Seed CX以及其他一系列的衍生品平臺(tái)在期貨方面進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。但其真正的對(duì)手，是BitGo、Coinbase Custody以及Fidelity（藍(lán)狐筆記注：富達(dá)對(duì)加密貨幣也一直很有興趣。）。使用Bakkt作為托管的價(jià)值主張是明確的。在CFTC和紐約州的允許下，這是一個(gè)真正的機(jī)構(gòu)級(jí)產(chǎn)品。

“憑借最先進(jìn)的物理和網(wǎng)絡(luò)安全、機(jī)構(gòu)級(jí)技術(shù)和治理，以及冷錢包中保存數(shù)字資產(chǎn)的支持，Bakkt通過利用紐交所所依賴的網(wǎng)絡(luò)安全工具，提供數(shù)字資產(chǎn)托管的新標(biāo)準(zhǔn)。”Bakkt改版的網(wǎng)站上寫道。

可以肯定，Coinbase和BitGo各有所長(zhǎng)。即，它們各自都有相當(dāng)大的用戶群。

Coinbase收購(gòu)了Xapo，可使其控制占據(jù)比特幣總供應(yīng)量大約4%的比特幣（860，000枚btc）。目前，占總量2.5%的btc都在其托管之下。Grayscale是最大的加密資產(chǎn)管理公司之一，擁有由Coinbase管理的約30億美元的資產(chǎn)。

據(jù)報(bào)道，BitGo托管的資產(chǎn)達(dá)到20億美元。與此同時(shí)，新手富達(dá)的托管業(yè)務(wù)提供了一個(gè)互補(bǔ)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，以幫助客戶在他們想要交易時(shí)將訂單發(fā)送到交易所。托管只是這些公司業(yè)務(wù)的一部分。去年夏天，這些費(fèi)用還徘徊在100個(gè)基點(diǎn)左右，現(xiàn)在快速接近于零。除了托管，Coinbase還開展了交易所業(yè)務(wù)。BitGo也計(jì)劃推出優(yōu)質(zhì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

至于Bakkt，期貨合約可能是其更廣泛努力的一部分，可以幫助其實(shí)現(xiàn)受監(jiān)管的價(jià)格發(fā)現(xiàn)。這是COO Adam White在FIA Boca期間暗示的事情。

“Bakkt從根本上認(rèn)為，價(jià)格發(fā)現(xiàn)將在端到端監(jiān)管市場(chǎng)中發(fā)生，大部分價(jià)格發(fā)現(xiàn)都發(fā)生現(xiàn)貨市場(chǎng)，但它將轉(zhuǎn)向期貨市場(chǎng)。” Adam White提到。

由于這種轉(zhuǎn)變可能有助于緩解監(jiān)管機(jī)構(gòu)的擔(dān)憂，這些監(jiān)管機(jī)構(gòu)拒絕了ETF（exchange-traded funds）基金，它們擔(dān)心ETF會(huì)依賴于不受監(jiān)管的現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格。

Bakkt還可以在推出新工具方面發(fā)揮作用，這些工具將與其“端到端”受監(jiān)管市場(chǎng)聯(lián)系在一起。有了在紐約州運(yùn)營(yíng)信托的綠燈，相比其他公司，Bakkt在推出新業(yè)務(wù)線方面有更多的自由。正如Gibson Dunn的律師Arthur Long 所言：信托“范圍更廣”，它允許公司在更廣泛的金融服務(wù)領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)。

所以，這也許包括ETF。或許，資產(chǎn)管理經(jīng)理，甚至可能是期待已久的401（k）入口。