昔日巨頭IBM公司近日公布第一季業(yè)績，營收降幅大于預(yù)期，為五個(gè)季度來首次，受累于對(duì)其技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的需求疲弱。

　　IBM營收已連續(xù)20個(gè)季度下滑。其股價(jià)周二（4月18日）盤后下跌3.7%，報(bào)163.71美元。

　　公司稱，截至3月31日的第一季，營收下降2.8%，至181.6億美元。上年同期為186.8億美元。

　　公司第一季凈利降至17.5億美元，合每股收益1.85美元。上年同期凈利為20.1億美元，合每股2.09美元，扣除特殊項(xiàng)目，IBM每股盈利2.38美元，超過分析師預(yù)估的每股收益為2.35美元。

　　營收持續(xù)下降

　　據(jù)雅虎財(cái)經(jīng)報(bào)道，由于海外市場(chǎng)增長乏力和服務(wù)合同簽署推遲，IBM的一季度營收一年來首次不及分析師的預(yù)期。這提醒投資者，該公司恢復(fù)增長的計(jì)劃道阻且長。

　　本周二該公司公布業(yè)績，其營收連續(xù)第20個(gè)季度下滑。IBM的業(yè)績報(bào)告顯示，其毛利率較去年同期下滑，這使其股價(jià)在延長交易時(shí)段下跌5.5%。過去一年里，該公司股價(jià)上漲了11%。

　　摩根大通證券公司的分析師Greg McDowell說：“2016年，IBM取得一連串的勝利，股價(jià)持續(xù)上漲，營收超出市場(chǎng)預(yù)期?！?“當(dāng)一家規(guī)模如此大的公司取得了眾多勝利，現(xiàn)在勝利卻走到了盡頭，投資者確實(shí)很想了解其中的深層原因?！?/p>

　　多年來，CEO羅睿蘭對(duì)多個(gè)高增長領(lǐng)域投入重金，希望逐漸擺脫對(duì)計(jì)算機(jī)和操作系統(tǒng)軟件等傳統(tǒng)產(chǎn)品的依賴。雖然羅睿蘭削減部門以降低成本，同時(shí)進(jìn)行收購以增強(qiáng)技術(shù)能力和擴(kuò)大銷售，但傳統(tǒng)產(chǎn)品仍然在拖累業(yè)績。在此期間，投資者一直在等待拐點(diǎn)到來，希望新業(yè)務(wù)能彌補(bǔ)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的下滑。

　　IBM在一份聲明中稱，第一季度營收較去年同期下滑2.8%至182億美元，高于前一季度1.3%的跌幅。分析師的平均預(yù)期營收為184億美元。

　　根據(jù)湯森路透I/B/E/S，分析師預(yù)計(jì)IBM第一季營收為183.9億美元。

　　因?qū)BM傳統(tǒng)的軟、硬件業(yè)務(wù)的需求停滯不前，公司執(zhí)行長Ginni Rometty將公司重心轉(zhuǎn)向云服務(wù)、安全軟件和數(shù)據(jù)分析等被公司稱為“戰(zhàn)略要?jiǎng)?wù)”的領(lǐng)域。

　　這些業(yè)務(wù)的首季營收增長12%，至78億美元，占總營收的42%，去年占比為37%。

　　麥克道爾表示，營收未達(dá)預(yù)期主要是由于英國和德國的營收下降，也源于技術(shù)服務(wù)和云平臺(tái)部門的表現(xiàn)乏善可陳。這兩個(gè)部門的營收出現(xiàn)三個(gè)季度以來的首次下滑。這兩個(gè)部門與客戶簽署價(jià)值5億至10億美元的多年期合作協(xié)議，幫助客戶將應(yīng)用轉(zhuǎn)移到云服務(wù)器上，并管理工作。首席財(cái)務(wù)官馬丁-賽樂特在接受采訪時(shí)表示，其中部分合同本預(yù)計(jì)在第一季度簽署，但最終并未達(dá)成。

　　賽樂特稱，如果能夠簽署，IBM全球技術(shù)服務(wù)事業(yè)部（Global Technology Services）的業(yè)績表現(xiàn)會(huì)更好。 “當(dāng)我們?cè)?月、5月或6月簽署這些合同時(shí)，它們將會(huì)開始貢獻(xiàn)營收。”在一次與分析師的電話會(huì)議上，他說部分客戶還決定將外包的工作轉(zhuǎn)移到IBM的內(nèi)部平臺(tái)。

　　作為轉(zhuǎn)型計(jì)劃的一部分，IBM正在努力銷售更多在線軟件，客戶在使用這些工具時(shí)付費(fèi)。過去數(shù)年來，IBM花費(fèi)數(shù)十億美元打造和收購產(chǎn)品和云數(shù)據(jù)中心，以支持此類業(yè)務(wù)，這降低了該公司的贏利水平。

　　調(diào)整后的利潤為2.38美元/股。據(jù)彭博社編制的數(shù)據(jù)，分析師的平均預(yù)期為2.35美元/股。所有部門的毛利率均出現(xiàn)下滑，該公司一季度的營業(yè)毛利為44.5%，較去年同期收窄近3個(gè)百分點(diǎn)。

　　IBM的希望到明年時(shí)，新增業(yè)務(wù)的營收達(dá)到400億美元，相較于2016年增長21%。該公司表示，其正在提前實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)。納入該事業(yè)部的業(yè)務(wù)均為與云、分析技術(shù)、安全和移動(dòng)技術(shù)有關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)。

　　IBM認(rèn)知解決方案部門涵蓋了新業(yè)務(wù)的大部分軟件和服務(wù)，在最近幾個(gè)季度的表現(xiàn)最亮眼。包括Watson人工智能平臺(tái)和機(jī)器學(xué)習(xí)在內(nèi)的認(rèn)知解決方案業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)連續(xù)四個(gè)季度的增長。IBM的系統(tǒng)部門涉及主機(jī)和操作系統(tǒng)軟件等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，一季度營收同比大跌17%。去年同期，該業(yè)務(wù)更是同比大跌22%。

　　IBM CEO羅睿蘭去年薪水或高達(dá)6500萬美元

　　IBM本周二將召開股東大會(huì)，屆時(shí)，股東們將被要求對(duì)公司CEO羅睿蘭（Ginni Rometty）3300萬美元的年薪進(jìn)行表決。對(duì)于任何一位CEO而言，這都不是一個(gè)小數(shù)目，更不用說IBM了：營收連續(xù)五年下滑，股東整體回報(bào)不到0.1%。而且，由于IBM計(jì)算股權(quán)的方式不同，這3300萬美元的年薪還可能被低估了50%，甚至更多。

　　根據(jù)顧問公司ISS的計(jì)算，羅睿蘭2016年的薪酬已經(jīng)已經(jīng)超過了5000萬美元。另據(jù)彭博社計(jì)算，基于當(dāng)前的估值，羅睿蘭的薪酬已經(jīng)達(dá)到了6500萬美元，幾乎為IBM公布的兩倍。

　　這種分歧體現(xiàn)了評(píng)估股權(quán)價(jià)值的復(fù)雜性。通過調(diào)整特定假設(shè)，企業(yè)在監(jiān)管文件中所報(bào)告的數(shù)字可能遠(yuǎn)低于實(shí)際價(jià)值。這是合法的，甚至是相當(dāng)普遍的。只不過這一次是羅睿蘭，引起了人們的更多的關(guān)注。

　　對(duì)此，IBM發(fā)言人艾德·巴比尼（Ed Barbini）稱，10多年來，IBM一直使用同樣的方法來評(píng)估股權(quán)價(jià)值，這符合美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和證券交易委員會(huì)的規(guī)定。

　　去年1月，IBM一次性授予羅睿蘭150萬股股權(quán)，價(jià)值1210萬美元。此外，羅睿蘭的常規(guī)薪酬為2100萬美元，包括基本年薪、獎(jiǎng)金和股票。

　　但I(xiàn)SS認(rèn)為，羅睿蘭這150萬股股權(quán)價(jià)值2900萬美元，而不是IBM計(jì)算的1210萬美元，這也是ISS建議IBM股東對(duì)羅睿蘭薪水投反對(duì)票的原因。此外，另一家股東咨詢機(jī)構(gòu)Glass Lewis & Co也給出了相同的建議。

　　其實(shí)，無論是彭博社、ISS，還是IBM，都使用同樣的股權(quán)計(jì)算方法：即布萊克·斯克爾斯（Black-Scholes）期權(quán)定價(jià)模型。只不過IBM又進(jìn)行了細(xì)分，考慮到行權(quán)價(jià)格和行權(quán)障礙等因素，又使用了蒙特·卡羅（ Monte Carlo）定價(jià)模式和二項(xiàng)式定價(jià)模型，從而導(dǎo)致評(píng)估數(shù)字不同。

　　不管怎樣，有投資者認(rèn)為羅睿蘭的薪酬過高。羅睿蘭2012年1月出任IBM CEO，包括派息在內(nèi)，公司股東回報(bào)率至今只有0.05%。相比之下，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的同期回報(bào)率高出一倍多，而科技公司的回報(bào)率更高。

　　投資公司Tigress Financial Partners首席投資官伊凡·費(fèi)恩塞斯（Ivan Feinseth）稱：“羅睿蘭的薪酬過高，五年來她并未給股東創(chuàng)造價(jià)值。”

　　格林尼治財(cái)富管理公司（Greenwich Wealth Management）首席投資官瓦罕·簡(jiǎn)吉恩（Vahan Janjigian）稱，無論羅睿蘭的薪酬價(jià)值幾何，她都拿得太多了。簡(jiǎn)吉恩說：“羅睿蘭不應(yīng)該拿這么高的薪水?！焙?jiǎn)吉恩并未透露其所在公司將如何投票。