格力電器以一口氣連發35個公告宣告了它對收購珠海銀隆(全稱“珠海銀隆新能源有限公司”)的決心。但在中小股東和機構的聯手反對下，這樁收購以15項議案被否而暫時擱淺。

11月4日，格力電器董事長董明珠在回顧部分議案為何沒被通過時表示，有人花錢到股東現場攪和。但在被“攪和”背后，資本利益始終是中小股東反對格力電器收購銀隆的重要因素。

中小股東的力量讓格力電器再次面對其是否會遭遇萬科式危機的質疑。但主營業務已經遭遇“天花板”的格力卻不得不敞開懷抱，吸納更多資本提速自己的多元化進程。

“有人攪和”

在一周后，董明珠對那場引發全民關注的格力股東大會的復盤總結是，“有人花了錢到現場來攪和。”

10月31日，格力電器宣布其于10月28日召開臨時股東大會，對收購珠海銀隆的26項收購議案進行表決；其中，募集96.94億元配套資金等15項與增發募資相關的議案被否定。而《關于公司向特定對象發行股份購買資產方案的議案》，則以66.96%的比例(剛到2/3)勉強通過。格力電器隨即從10月31日起開始停牌。

值得注意的是，這場表決不僅讓外界對收購是否通過摸不著頭腦，深交所也在10月31日發出關注函，詢問格力這場收購是否通過。

格力電器11月3日宣布，其擬對本次交易的方案進行調整，但由于利益相關方包括珠海銀隆 21 名股東和配套募集資金 8 名認購對象，還涉及眾多交易細節，因此申請延期到11月7日給出答復。

外界認為，是中小股東合力反對了他們曾經力挺的董明珠。公告顯示，此次通過網絡和現場投票的股東有5141人，占格力總股份的54%；其中，中小股東有5139位，占到上市公司總股份的27%。

資深家電觀察人士劉步塵表示，董明珠對投票結果其實有所預料。據他了解，一個半月前，格力的中小股東就串聯在一起投收購珠海銀隆的否決票。

而董明珠對現場股東的一段發言，則被外界認為是對中小股東的“發飆”。她在股東大會上聲調激昂地說：“兩年給你們分了180億，你去看看哪個企業給你們這么多？”她同時反問，格力從虧損做到今天，達到13%的利潤，是靠你們來么？

事實上，強大的反對聲音中，不僅有中小股東，也有證券機構的身影。

格力發布的公告顯示，到場股東中，被排除在中小股東外的只有兩家機構，但他們持有的股份占上市公司總股份超過20%。有消息稱，證金公司是這次反對的力量之一。但沒有找到進一步的印證。

中小股東為啥不買賬

在表決前，董明珠已為了能成功收購珠海銀隆做了諸多準備，如聯合珠海銀隆董事長魏銀倉，花了將近半年時間向外界講解鈦酸鋰電池的優勢，同時為銀隆的業績許下了高回報承諾。

3月7日，格力電器公告稱，擬發行股票收購珠海銀隆。從她在2015年格力電器股東大會上的發言來看，收購銀隆的真實意圖在于獲得銀隆的電池技術。珠海銀隆方面還承諾，其2016、2017和2018年3年的凈利潤將不低于7.2億元、10億元和14億元。

那么，中小股東為何不買董明珠的賬？理由之一是，其自身的利益被增發攤薄。

8月18日晚間，格力宣布擬作價130億元收購珠海銀隆100%股權。格力同時宣布，將向格力集團、格力電器員工持股計劃和銀通投資等8名特定對象，采取非公開發行股票募集的方式，募集金額不超過96.94億元。

據了解，格力電器此前已在員工間開展了認購活動。格力電器宣布，員工持股計劃認購金額為23.74億元，份額為1.53億股。

其中董明珠個人出資9.37億元，出資金額占本次員工持股計劃的39.52%，在增發完成后預計持有格力股份1.3%左右。而增發完成后，中小股東的持股比例，則將由此前的72.87%降至58.65%，攤薄比例在20%左右。

另一種觀點則認為，格力手中握有雄厚的現金，完全可以使用自有資金而無需增發。

10月30日發布的格力2016年三季報顯示，其當期經營活動產生的現金流凈額雖比去年同期減少61.7%，但也達到141.62億元。而其當期流動資產的貨幣資金則達到972.34億元。

但奧維研究院院長張彥斌表示，空調行業的大資金運作模式決定了格力需要通過募資來完成收購。

他表示，空調行業瞬間爆發需求量集中，對資金的需求很大，對流動資金的要求比較高。格力手里錢多是因為手里既有下游經銷商的貨款，又欠上游供應商的貨款，動用賬面現金收購，會對格力的經營造成影響。

張彥斌認為，導致格力收購遇阻的原因在于格力與中小股東間的溝通工作沒有做好。董明珠也在11月4日對外表示：“比如溝通不夠，理解不夠，說明會沒講清楚，都可能產生一些誤會，我覺得很正常；但不等于說不通過就是對我們的否定。”

此外，除了130億元的收購價意味著溢價234.37%外，珠海銀隆本身也正處質疑之中。

在格力召開第一次股東大會之前，珠海銀隆宣布與廣東中信陽光簽訂了總價10億元，包括1000輛新能源汽車的訂單。這個數字比珠海銀隆今年前8個月累計銷售的1884輛客車的一半還多。

但隨即廣東中信陽光被曝光成立僅不到2個月，注冊資本僅1億元。而其宣稱的“大愛無疆健康中國萬里行”的公益活動則被“中國老齡事業發展基金會”否認，并表示將予以追責。

11月3日，深交所針對這張存疑的千輛訂單連拋四問，要求格力電器在11月7日前進一步說明合同生效條件及違約責任，以及該合同對銀隆業績的影響等。

野蠻人入侵？

中小股東的反對力量再度引起外界對格力是否面臨如萬科一般遭遇“野蠻人入侵”的危險的質疑。

萬科與寶能的資本大戰，讓誰是下一個萬科成為熱門話題。在“野蠻人”眼里，格力與萬科一樣，是一塊市值較低、股權分散，同時手握巨額現金儲備的“肥美鮮肉”。三季報顯示，目前格力電器第一大股東格力集團持股比例僅為18.22%，二股東京海擔保持股8.91%，而同為國有法人的三股東證金公司則持股2.85%。而姚振華掌握的前海人壽則持有格力0.99%的股份，位列第六大股東。

事實上，在格力2015年財報中，由美的集團創始人、實際控制人何享健父子持有的公司——寧波普羅非投資管理有限公司進入了格力電器前十大股東名單，也一度引發投資者各種猜測。但隨即董明珠以0.74%的股份成為第十大股東，消除了外界疑慮。

對于“野蠻人的入侵”，董明珠在5月19日的股東大會上曾表態稱，格力是制造業公司，與萬科有本質區別。她同時表示，沒有全身心地投入到企業中來，制造業是做不好的，“請盡管放心，我們會一直堅持對市場負責的原則。”

有觀點指出，格力與萬科的最大不同是，格力集團的國資身份，以及其與格力電器多年的“父子關系”不會讓其輕易讓出第一大股東的地位。而這次增發議案中，格力集團出資40億元，也是為了保證在增發后的格力電器保持自己原有股份的比例。

資深家電產業觀察人士洪仕斌則表示，格力應該坦然面對“入侵”，拒絕“入侵”的觀點是地主情結；不是所有的資本都是野蠻人，好的資本進入合法合規。

事實上，在主營業務遭遇天花板的當下，格力需要吸納更多的資本進入，以提速自己的多元化進程。

新出爐的家電企業三季報顯示，格力前三季度的營收為824.29億元，比去年同期微增1.11%；格力前三季度歸屬上市公司股東凈利潤為112.29億元，比去年同期增加12.82%。

董明珠在10月28日的股東大會上也說，格力在空調領域已經超過了40%的份額，再有增長空間也不大了。她同時表示，格力從2011年的利潤6%到目前的13%也是盡力了。

而多元化試水許久的格力也在今年正式對外表態要進行多元化。

在5月19日的股東大會上，董明珠強調，“格力將繼續以空調產業為支柱，大力開發新能源、生活電器、工業制品、模具和手機、自動化裝備等新興產業，將格力從單純的家電制造企業向裝備制造企業和新能源企業轉型，實現多元化穩健發展。”

但格力此前在手機、生活家電等領域的多元化成績并不盡如人意。

洪仕斌對本報記者表示，格力在家電全產業板塊，已經錯過了最佳的進入時間。他認為，格力再深入做家電板塊，也挑戰不了海爾和美的；未來家電產業還是第一名和第二名之間的競爭，格力最大的問題，是跑道被別人占了。

洪仕斌認為，格力進軍新能源汽車是另辟蹊徑，換一個全新的跑道。

“進軍新能源汽車沒有對與錯，這個領域風險是很大，但產品都是在不斷地根據市場進行調整。能否做好一個產業，與時間節點、環境等因素有關，風險大不意味著做不好。”洪仕斌稱。