萬物互聯，“網”、“端”先行，通信模組具有通用屬性，隨著 5G 加速物聯網發展，國內廠商具備先發優勢，有望進一步搶占海外市場份額。公司通信模組產品實力領先，類別廣泛，覆蓋下游多個應用領域，形成規模優勢，結合其海外銷售渠道完善帶來高端市場份額提升，以及不斷研發投入夯實自身實力，公司有望成為未來物聯網市場的先行軍。預計公司 2019-2021年 EPS 分別為 3.02、4.52和 7.04元，首次覆蓋給予“增持”評級。

萬物互聯，蜂窩通信模組先行放量，國內模組廠商強勢追趕

萬物互聯，“網”、“端”先行，無線通信模組是實現物聯網的關鍵橋梁，相對于物聯網碎片化的應用場景，通信模組具有通用的屬性。在物聯網連接數的大幅增長背景下，蜂窩通信模組將是最先受益于萬物互聯的行業發展環節，景氣度持續提升。此前，全球無線通信模組市場由國外廠商主導，但近年來，國內模組公司營業收入復合增速均大幅超過海外廠商，借助成本優勢，以及海外渠道逐步完善，強勢追趕海外巨頭。隨著 5G 加速物聯網發展，國內廠商具備先發優勢，有望進一步搶占海外市場份額。

公司物聯網通信模組新勢力，產品下游行業多點開花，形成規模放量

移遠通信是全球領先的 5G、LTE/LTE-A、NB-IoT/LTE-M、車載前裝、安卓智能、GSM/GPRS、WCDMA/HSPA（+）和 GNSS 模組供應商，其產品廣泛應用于無限支付、車載運輸、智慧能源、智慧城市、智能安防等多個領域，下游應用眾多，形成規模放量。另外，公司產品適應物聯網應用場景的復雜性，既能滿足客戶的單一需求，又能持續拓展行業其他應用，獲得國內外客戶的廣泛認可。

海外擴張加速，研發投入打造核心競爭力

海外市場存在較高的技術門檻和客戶資源門檻，同時也具有客戶粘性高、價格敏感度低等屬性，當前公司產品實力領先，通過全球資質認證，且海外渠道基本完善，借助成本優勢逐步顯現出海外業務的強勁增長。公司研發團隊實力打造產品性能優勢，加速新產品研發，目前已研發出用于自動駕駛的 C-V2X AG15模組、千兆級 LTE-A Cat 18高速模組等 5G 系列模組產品，搶占先發優勢，新產品的供應也將帶動盈利能力的提升。

估值尚有溢價空間，首次覆蓋給予“增持”評級

我們看好物聯網行業景氣度提升，結合公司產品和市場渠道優勢逐步凸顯，預計公司 2019~2021年 EPS 分別為 3.02、4.52和 7.04元，當前股價下對應 PE 分別為 42.21X、28.20X 和 18.13X。考慮到 A 股可比公司大多為終端廠商，僅廣和通（2019年 PE 估值為 41.90X）同公司在業務和利潤增速水平上契合度較高，同時移遠通信產品實力較強、海外銷售渠道鋪開后緊逼巨頭搶占市場份額，盈利能力凸顯，給予 2019年 PE 估值為 44-47倍，對應目標價 132.88-141.94元/股，首次覆蓋給予“增持”評級。