1世界半導(dǎo)體裝備龍頭公司

美國(guó)應(yīng)用材料股份有限公司AMAT(Applied Materials, Inc.)成立于1967年，并于1972年在納斯達(dá)克上市，總部位于加州硅谷圣克拉拉。

1992年AMAT成為世界上第一大的半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)并保持至今。公司是半導(dǎo)體及相關(guān)產(chǎn)業(yè)中最大的設(shè)備、服務(wù)和軟件提供商，為半導(dǎo)體、顯示器及相關(guān)行業(yè)提供制造設(shè)備、服務(wù)和軟件。公司是《財(cái)富》美國(guó)500強(qiáng)公司之一，截止目前，公司總股本10.51億股，市值近600億美元，較上市之初的300萬(wàn)美元市值已上漲兩萬(wàn)多倍，2017年銷(xiāo)售收入145億美元，凈利潤(rùn)達(dá)34億美元。擁有超過(guò)18400名員工，超過(guò)11900項(xiàng)專(zhuān)利技術(shù)，在17個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)置90個(gè)分支機(jī)構(gòu)。

1.1. 世界頂級(jí)納米制造技術(shù)企業(yè)，深耕裝備領(lǐng)域50年

AMAT是最大的納米制造技術(shù)企業(yè)。自1967年成立以來(lái)至今，作為全球最大的半導(dǎo)體與顯示行業(yè)制造設(shè)備供應(yīng)商，AMAT憑借在材料工程領(lǐng)域的技術(shù)專(zhuān)長(zhǎng)，以及多年來(lái)在技術(shù)解決方案和人才培養(yǎng)方面的豐富經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)品與服務(wù)已覆蓋原子層沉積、物理氣相沉積、化學(xué)氣相沉積、刻蝕、快速熱處理、離子注入、測(cè)量與檢測(cè)、清洗等生產(chǎn)步驟。

客戶覆蓋多家全球知名企業(yè)，包括三星電子、臺(tái)積電、臺(tái)聯(lián)電、英特爾、中芯國(guó)際、海力士等廠商，都在大量采購(gòu)和使用AMAT公司的設(shè)備、材料和服務(wù)。隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至亞洲，AMAT已經(jīng)連續(xù)多年成為全球最大晶圓代工廠臺(tái)積電的最大供應(yīng)商，2017年應(yīng)用材料公司榮獲英特爾公司首選優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商獎(jiǎng)。

圖表 1：三星電子與臺(tái)積電為AMAT主要客戶

公司為客戶提供先進(jìn)的半導(dǎo)體制造設(shè)備、納米制造技術(shù)解決方案與后續(xù)軟件升級(jí)，其產(chǎn)品主要用于新能源電池、LED顯示器、集成電路、太陽(yáng)能面板，并量身定做適合客戶的生產(chǎn)改進(jìn)技術(shù)、軟件系統(tǒng)和售后服務(wù)。公司也持續(xù)同產(chǎn)業(yè)保持緊密合作，并在推進(jìn)大半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的進(jìn)程中持續(xù)扮演重要角色。

公司愿景是用納米制造技術(shù)去改善人們的生活方式。公司使命為引領(lǐng)納米制造技術(shù)革命與創(chuàng)新，以此來(lái)改變市場(chǎng)，創(chuàng)造機(jī)會(huì)，為世界各地的人們提供一個(gè)更清潔，更光明的未來(lái)。

1.2. 回顧發(fā)展歷程：外延收購(gòu)搶占市場(chǎng)+內(nèi)部創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)

1967年應(yīng)用材料公司從加州山景城的一家小工廠起步，1992年便成為世界最大的半導(dǎo)體設(shè)備生產(chǎn)商，2009年入選財(cái)富雜志“全球最受尊敬公司名單”，2017年連續(xù)第七年榮膺“全球最具商業(yè)道德企業(yè)”。回顧AMAT的發(fā)展歷程，大致分為兩個(gè)階段：

一、在成長(zhǎng)期，公司迎合半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)，積極拓寬市場(chǎng)空間。

20世紀(jì)70年代后，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)由美國(guó)向亞太地區(qū)的日本、韓國(guó)及中國(guó)***轉(zhuǎn)移。公司審時(shí)度勢(shì)，采取全球化戰(zhàn)略，在全球各地設(shè)立辦事處，強(qiáng)化同市場(chǎng)聯(lián)系。

1975 年，日本半導(dǎo)體技術(shù)實(shí)現(xiàn)突破，產(chǎn)值達(dá) 12.8 億美元，占全球的 21%，是全球第二大半導(dǎo)體生產(chǎn)國(guó)。截至 1990 年，日本半導(dǎo)體企業(yè)在全球前10名中占據(jù)了6席，前20名中占據(jù)12席。在1979年，AMAT在日本設(shè)立子公司AMJ，并投資設(shè)立技術(shù)研發(fā)中心。1983年，AMAT日本地區(qū)收入占總收入三分之一。

隨著日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)，無(wú)力支持技術(shù)升級(jí)及晶圓廠的投資建設(shè)，韓國(guó)與中國(guó)***在上世紀(jì)90年代成功崛起，承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。韓國(guó)財(cái)團(tuán)主導(dǎo)的IDM發(fā)展模式標(biāo)準(zhǔn)化程度高，使得三星、海力士迅速崛起，而隨著晶圓代工（foundry）環(huán)節(jié)逐漸獨(dú)立，1987年臺(tái)積電成立，成為全球第一家也是迄今最大的晶圓代工企業(yè)。AMAT在1985年和1989年分別在韓國(guó)、香港、中國(guó)***設(shè)立辦事處，1991在新加坡設(shè)立辦事處。與此同時(shí)，中國(guó)***與韓國(guó)超過(guò)北美成為AMAT營(yíng)收來(lái)源前兩位地區(qū)。

如今半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移已成定局，AMAT與中國(guó)淵源已久。作為第一家進(jìn)入中國(guó)的外資半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商與材料工程解決方案的領(lǐng)先企業(yè)，早在1984年，AMAT就進(jìn)入中國(guó)在北京設(shè)立服務(wù)中心，在上海、北京、天津、蘇州和無(wú)錫等地有辦事處或倉(cāng)庫(kù)，為中國(guó)廠商提供技術(shù)支持與服務(wù)，并在西安設(shè)有太陽(yáng)能開(kāi)發(fā)中心。多年來(lái)，應(yīng)用材料公司為中國(guó)的大學(xué)、研究機(jī)構(gòu)、研發(fā)團(tuán)體、民間組織和慈善組織累計(jì)捐贈(zèng)超過(guò)7500萬(wàn)美元，參與30多個(gè)項(xiàng)目。目前，中國(guó)市場(chǎng)已成為AMAT第三大營(yíng)收來(lái)源地區(qū)。應(yīng)用材料公司正在拓展中國(guó)市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)，未來(lái)五年計(jì)劃投資超過(guò)40億元人民幣，拓展在中國(guó)市場(chǎng)的實(shí)力。

圖表 2：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)三次轉(zhuǎn)移

二、在成熟期，通過(guò)外延收購(gòu)與內(nèi)部創(chuàng)新穩(wěn)固龍頭地位。

半導(dǎo)體行業(yè)經(jīng)常發(fā)生并購(gòu)整合活動(dòng)，AMAT的發(fā)展歷程也進(jìn)行了多次收購(gòu)。探究其背后驅(qū)動(dòng)力，一是由于行業(yè)技術(shù)門(mén)檻高、更新迭代快、研發(fā)投入大并且周期長(zhǎng)，進(jìn)行直接收購(gòu)有利于最大化集成新技術(shù)，降低研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)并購(gòu)還可迅速搶占市場(chǎng)。二是由于行業(yè)需要大量的資本投入，一般會(huì)受到國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的支持，核心企業(yè)手中的流動(dòng)性相對(duì)充裕，進(jìn)而催生大量并購(gòu)。AMAT通過(guò)數(shù)次并購(gòu)活動(dòng)，成功跟隨市場(chǎng)變化進(jìn)行技術(shù)革新，取得顯著成效。

圖表 3：AMAT歷次收購(gòu)活動(dòng)

摩爾定律催生行業(yè)源源不斷的研發(fā)投入。半導(dǎo)體行業(yè)由摩爾定律驅(qū)動(dòng)，每2~3年，集成電路晶體管數(shù)量就會(huì)增加一倍，這促使半導(dǎo)體行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者陣容不斷發(fā)生著變化，想要保持領(lǐng)先地位，技術(shù)研發(fā)必不可少。AMAT保持著強(qiáng)大的研發(fā)投入，近年來(lái)研發(fā)支出年均超過(guò)十億美元，研發(fā)投入占營(yíng)收比保持12%以上，擁有超過(guò)11900項(xiàng)專(zhuān)利技術(shù)，平均每天要申請(qǐng)四個(gè)以上的新專(zhuān)利，團(tuán)隊(duì)成員中30%為專(zhuān)業(yè)研發(fā)人員。

“人工智能+大數(shù)據(jù)分析”助力半導(dǎo)體制造。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，智能制造是大數(shù)據(jù)分析、知識(shí)網(wǎng)絡(luò)、數(shù)字映射的結(jié)合。半導(dǎo)體制造過(guò)程的各個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)產(chǎn)生大量數(shù)據(jù)，并隨節(jié)點(diǎn)進(jìn)程的進(jìn)步而爆發(fā)增長(zhǎng)，一個(gè)晶圓廠一年所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量能夠達(dá)到1PB。與此同時(shí)，隨著節(jié)點(diǎn)的提升，晶圓制造的過(guò)程控制也變得越來(lái)越復(fù)雜，對(duì)技術(shù)的要求極高。

應(yīng)用材料采取CPC來(lái)利用生產(chǎn)中的大數(shù)據(jù)解決晶圓制造過(guò)程中復(fù)雜的生產(chǎn)控制問(wèn)題。CPC包含4個(gè)層面：第一層是生產(chǎn)過(guò)程中用到的裝備及材料；第二層是傳感器和在傳感器基礎(chǔ)上計(jì)量獲得數(shù)據(jù)；第三層是在軟件、算法以及機(jī)器學(xué)習(xí)基礎(chǔ)上展開(kāi)的對(duì)數(shù)據(jù)的分析；第四層就是將分析的結(jié)果應(yīng)用到生產(chǎn)過(guò)程中，對(duì)復(fù)雜的半導(dǎo)體生產(chǎn)過(guò)程進(jìn)行控制，而針對(duì)生產(chǎn)過(guò)程的完整的知識(shí)網(wǎng)絡(luò)是CPC第三層中產(chǎn)生正確分析結(jié)果的基礎(chǔ)，也是CPC決策中的關(guān)鍵。依據(jù)CPC做出的決策加速了機(jī)器的學(xué)習(xí)過(guò)程，提高了生產(chǎn)力，進(jìn)而增加了整個(gè)晶圓廠的產(chǎn)量。

應(yīng)用材料公司最新發(fā)布的SEMVISION G7采用最新成像技術(shù)和增強(qiáng)的機(jī)器學(xué)習(xí)能力，是目前市面上唯一具有高分辨率成像，以及經(jīng)生產(chǎn)驗(yàn)證的、具有先進(jìn)機(jī)器學(xué)習(xí)自動(dòng)缺陷分類(lèi)能力的系統(tǒng)，通過(guò)使用機(jī)器智能學(xué)習(xí)實(shí)現(xiàn)快速準(zhǔn)確的自動(dòng)缺陷檢測(cè)和根本原因分析，有助于芯片制造商更快對(duì)缺陷進(jìn)行分類(lèi)，找出根本原因并解決良率問(wèn)題。

圖表 4：AMAT研發(fā)支出不斷增加，占營(yíng)收比重穩(wěn)定在12%以上

1.3. 設(shè)備銷(xiāo)售額獨(dú)占鰲頭，核心產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈分為上游的芯片設(shè)計(jì)，中游的芯片制造以及下游的芯片封裝。中游芯片制造設(shè)備的投資約占半導(dǎo)體生產(chǎn)線投資的7-8成，是完成晶圓制造和封裝測(cè)試環(huán)節(jié)的基礎(chǔ)，起到了承上啟下的作用。設(shè)備銷(xiāo)售額一定程度上代表了行業(yè)整體景氣度。

據(jù)國(guó)際半導(dǎo)體設(shè)備材料產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)SEMI統(tǒng)計(jì)，2017全年全球半導(dǎo)體設(shè)備銷(xiāo)售額增長(zhǎng)35.68%，達(dá)559.3億美元，超越2000年的477億美元的紀(jì)錄，創(chuàng)下歷史新高。2018年銷(xiāo)售額預(yù)期還會(huì)再創(chuàng)新高，預(yù)測(cè)年增7.5%，達(dá)到601.0億美元。

全球半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)還呈現(xiàn)高度壟斷特點(diǎn)。半導(dǎo)體設(shè)備技術(shù)門(mén)檻高，客戶粘性強(qiáng)，據(jù)SEMI統(tǒng)計(jì)，全球半導(dǎo)體設(shè)備TOP 10公司銷(xiāo)售額占比近80%，部分核心裝備如光刻機(jī)、刻蝕設(shè)備等TOP 3市占率超過(guò)90%，被AMAT、ASML等公司壟斷。

圖表 5：全球半導(dǎo)體設(shè)備銷(xiāo)售額不斷提高

圖表 6：全球半導(dǎo)體設(shè)備TOP 10銷(xiāo)售集中度不斷提升

按半導(dǎo)體制造流程，可分為硅片制造、晶圓制造、封裝測(cè)試三個(gè)環(huán)節(jié)，晶圓制造設(shè)備占比最高。根據(jù)SEMI的數(shù)據(jù)，設(shè)備中的70%以上是晶圓的制造設(shè)備，以一座投資規(guī)模為15億元美金的晶圓廠為例，晶圓廠70%的投資用于購(gòu)買(mǎi)設(shè)備（約10億美金）。SEMI年終預(yù)測(cè)報(bào)告指出，2017年晶圓處理設(shè)備預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)37.5%，達(dá)到450億美元，占全年整體設(shè)備銷(xiāo)售額的80.5%，而包括晶圓廠設(shè)備、晶圓制造，以及光罩/倍縮光罩設(shè)備等前端設(shè)備預(yù)計(jì)將成長(zhǎng)45.8%，達(dá)到26億美元。2017年封裝設(shè)備預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)25.8%，達(dá)到38億美元，半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備今年預(yù)計(jì)成長(zhǎng)22%，達(dá)到45億美元。

晶圓制造設(shè)備中，光刻機(jī)、刻蝕機(jī)和薄膜沉積設(shè)備為核心設(shè)備，分別占晶圓制造環(huán)節(jié)的約30%、25%和25%。

圖表 7：晶圓制造環(huán)節(jié)半導(dǎo)體設(shè)備配置

設(shè)備制造能力的提升與工藝的改進(jìn)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。根據(jù)Gartner統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模達(dá)3435億美元，若按照2016年設(shè)備銷(xiāo)售額412億元，設(shè)備占整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)規(guī)模近12%左右，雖然看似占比不高，但關(guān)鍵設(shè)備的技術(shù)突破程度不但會(huì)影響產(chǎn)業(yè)的供給規(guī)模，也推動(dòng)著行業(yè)的發(fā)展。

以核心設(shè)備光刻機(jī)為例，荷蘭公司阿斯麥（ASML.O）是全球最大的半導(dǎo)體光刻機(jī)設(shè)備及服務(wù)提供商，在細(xì)分領(lǐng)域具備壟斷地位，在高端光刻機(jī)市場(chǎng)占據(jù)80%以上份額。光刻機(jī)通過(guò)投射光束，穿過(guò)印著圖案的掩膜及光學(xué)鏡片，將線路圖曝光在帶有光感圖層的晶硅圓上，通過(guò)蝕刻曝光或者未曝光的部分來(lái)形成溝槽，再進(jìn)行沉積、蝕刻、摻雜架構(gòu)出不同材質(zhì)的線路，形成集成電路。光刻機(jī)被譽(yù)為是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)皇冠上的明珠，每顆芯片誕生之初，都要經(jīng)過(guò)光刻技術(shù)的鍛造。光刻決定了半導(dǎo)體線路的精度，以及芯片功耗與性能。半導(dǎo)體行業(yè)目前最大的瓶頸在于摩爾定律的實(shí)現(xiàn)成本越來(lái)越大，制程微縮不再伴隨晶體管單位成本同步下降。隨著業(yè)界制程走向10nm以下，需要更高級(jí)的 EUV光刻系統(tǒng)，全球只有阿斯麥的 NXE 系列能滿足需求。從售價(jià)來(lái)看，高端光刻機(jī)價(jià)格高達(dá)1億美元以上一臺(tái)，且每年產(chǎn)量有限，供不應(yīng)求。

圖表 8：高端光刻機(jī)售價(jià)每臺(tái)超一億美元

AMAT長(zhǎng)期位居設(shè)備銷(xiāo)售額榜首，多種設(shè)備技術(shù)領(lǐng)先。近年來(lái)，AMAT一直憑借著在沉積、刻蝕、離子注入、熱處理等設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)先技術(shù)獲得高市占率，名列銷(xiāo)售額榜首。2016全球前十大半導(dǎo)體設(shè)備生產(chǎn)商中，美國(guó)的應(yīng)用材料公司（AMAT）以77.37億美元的銷(xiāo)售額位居全球第一。

圖表 9：2012-2016年世界半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)銷(xiāo)售額排名，AMAT獨(dú)占鰲頭

圖表10：2015年AMAT市占率24%

圖表11：2016年AMAT市占率19%

公司沉積設(shè)備技術(shù)領(lǐng)先。在PVD(Physical Vapor Deposition)設(shè)備市場(chǎng)，AMAT全球占比近55%，在CVD(Chemical VaporDeposition)市場(chǎng)，AMAT全球占比近30%。

沉積設(shè)備利用氣相中發(fā)生的物理、化學(xué)過(guò)程，在工件表面形成功能性或裝飾性的金屬、非金屬或化合物涂層。在2011年，公司研發(fā)Centura系統(tǒng)原子沉積技術(shù)（ALD），一次可只沉積一層原子；2014年，公司研發(fā)Endura系統(tǒng)，能夠完成連續(xù)薄的阻擋層和種子層的硅通孔沉積。

在2018年，公司推出采用全新設(shè)計(jì)的新型CENTURA 200毫米常壓厚硅外延反應(yīng)室PRONTO。該反應(yīng)室專(zhuān)為生產(chǎn)工業(yè)級(jí)高質(zhì)量厚硅（厚度為20～150微米）外延膜而設(shè)計(jì)，能使當(dāng)前的外延膜生產(chǎn)效率最大化（一次只對(duì)一個(gè)晶圓實(shí)施外延工藝）。

圖表12：Centura iSprint Tungsten ALD/CVD系統(tǒng)

圖表13：ENDURA PVD 200MM系統(tǒng)

在刻蝕、清洗、平整化設(shè)備、離子注入設(shè)備、過(guò)程控制設(shè)備與自動(dòng)化裝備市場(chǎng)，AMAT也占有一席之地。

刻蝕工藝用于去除晶圓表面的特定區(qū)域，以沉積其它材料。公司是除LAM和東京電子之外的該領(lǐng)域的第三大設(shè)備生產(chǎn)商，三家公司市占率占全球90%以上。公司研發(fā)的Etch系統(tǒng)以前所未有的功能特性，能夠?qū)崿F(xiàn)先進(jìn)FinFET的原子級(jí)刻蝕控制，進(jìn)一步縮減 3D 邏輯和存儲(chǔ)芯片尺寸，進(jìn)而延續(xù)摩爾定律的勢(shì)頭。

離子注入機(jī)的作用是將粒子注入到半導(dǎo)體材料中，從而控制半導(dǎo)體材料的導(dǎo)電性能，進(jìn)而形成PN結(jié)等集成電路器件的基本單元，是集成電路制造中的核心裝備。公司生產(chǎn)的維利安VIISTA系列產(chǎn)品采用高密度、低能量工藝，在整個(gè)晶圓表面快速注入高濃度摻雜物，且產(chǎn)品注入系統(tǒng)的技術(shù)部署在通用的VIISTA平臺(tái)之上，這種通用性有助縮短第一次硅晶的時(shí)間，提升應(yīng)用的生產(chǎn)效率。

圖表14：Applied Producer? Selectra? Etch 系統(tǒng)

圖表15：VIISta PLAD?系統(tǒng)

2營(yíng)收凈利潤(rùn)雙創(chuàng)新高，毛利率凈利率穩(wěn)定上升

2.1. 2017年?duì)I收增長(zhǎng)34%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)近100%

AMAT在1972年上市時(shí)，營(yíng)收僅為630萬(wàn)美元，而2017年公司營(yíng)收達(dá)到145億美元，擴(kuò)張了近2300倍，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)34.3億美元。受2012-13年全球半導(dǎo)體設(shè)備支出減少影響，公司營(yíng)收與利潤(rùn)曾步入低谷，近年來(lái)產(chǎn)業(yè)回暖，公司營(yíng)收與凈利潤(rùn)重回上升軌道，2017年增速分別增長(zhǎng)34%與99.54%，雙雙創(chuàng)下近期新高。

圖表16：2010-2017年AMAT營(yíng)業(yè)收入及同比增速

圖表17：2010-2017年AMAT凈利潤(rùn)

2.2. 毛利率與凈利率穩(wěn)步提升

持續(xù)不斷的研發(fā)投入帶來(lái)的是產(chǎn)品高額的市場(chǎng)占有率，以及強(qiáng)大的盈利能力與競(jìng)爭(zhēng)力。五年間，公司綜合毛利率由38%升至接近45%，上漲了7pct，凈利率由1.25%升至23.62%，提升了22pct以上。

圖表18：2012-2017年AMAT毛利率與凈利率逐步提升

2.3. 銷(xiāo)售地區(qū)分布：韓國(guó)、***、中國(guó)位居前三

從AMAT公司銷(xiāo)售收入的地區(qū)分布變遷可看出，近5年來(lái)亞太地區(qū)收入占比從71%增長(zhǎng)到84%，市場(chǎng)空間仍在擴(kuò)張，而來(lái)自歐美收入占比由29%降至16%，空間逐步壓縮。從細(xì)分地區(qū)來(lái)看，韓國(guó)三星電子以及中國(guó)***的臺(tái)積電一直是公司的前兩大客戶，***與韓國(guó)占比分列前兩位，而中國(guó)從2013年的11%增加至2017年的19%位列第三位，增長(zhǎng)迅速。作為全世界第一的半導(dǎo)體設(shè)備公司，AMAT客戶地區(qū)來(lái)源的變動(dòng)一定程度折射了當(dāng)前半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)由日韓轉(zhuǎn)移至中國(guó)的趨勢(shì)。

圖表19：2013-2017年AMAT銷(xiāo)售收入地區(qū)分布

圖表20：亞太地區(qū)逐年上升，美歐市場(chǎng)逐步壓縮

2.4. 四大事業(yè)部構(gòu)成收入來(lái)源，產(chǎn)品組合豐富

應(yīng)用材料公司業(yè)務(wù)部門(mén)分為四大事業(yè)部：半導(dǎo)體系統(tǒng)事業(yè)部、全球應(yīng)用服務(wù)事業(yè)部、面板顯示產(chǎn)品事業(yè)部和其它產(chǎn)品事業(yè)部組成。

1. 半導(dǎo)體系統(tǒng)事業(yè)部：開(kāi)發(fā)、制造和銷(xiāo)售用于制造半導(dǎo)體芯片的各種制造設(shè)備。包括將集成電路轉(zhuǎn)移到半導(dǎo)體器件，晶體管互連，計(jì)量檢測(cè)及封裝等設(shè)備，最后得到IC裸片。

2. 全球應(yīng)用服務(wù)事業(yè)部：包括集成解決方案，通過(guò)優(yōu)化設(shè)備等來(lái)提升生產(chǎn)效率，包括備件制造、升級(jí)改造、服務(wù)及再制造的早期生產(chǎn)設(shè)備，以及半導(dǎo)體、顯示器和太陽(yáng)能產(chǎn)品的工廠自動(dòng)化軟件。

3. 面板顯示產(chǎn)品事業(yè)部：由制造液晶顯示器(lcd)、有機(jī)發(fā)光二極管(oled)、電視、個(gè)人電腦(pc)、平板電腦、智能手機(jī)和其他面向消費(fèi)者的設(shè)備，以及加工柔性基板的設(shè)備組成。

從營(yíng)收絕對(duì)數(shù)額與相對(duì)占比來(lái)看，半導(dǎo)體事業(yè)部收入占公司總收入比重一直穩(wěn)定在65%左右，是公司創(chuàng)收的主要?jiǎng)恿Γ杖朐鏊僮羁欤粦?yīng)用服務(wù)事業(yè)部收入占比維持在20%-30%之間，排名第二位，面板顯示產(chǎn)品排名第三，占比10%左右。

圖表21：2013-2017年AMAT四大事業(yè)部營(yíng)收（百萬(wàn)美元）

圖表22： 2013-2017年AMAT四大事業(yè)部營(yíng)收占比（%）

半導(dǎo)體設(shè)備收入拆分：存儲(chǔ)器業(yè)務(wù)與代工業(yè)務(wù)占比大。近三年來(lái)，存儲(chǔ)器業(yè)務(wù)（包括閃存與DRAM）兩者占半導(dǎo)體部門(mén)收入比近50%，而晶圓代工業(yè)務(wù)占比穩(wěn)定在40%左右，受益于近年來(lái)存儲(chǔ)器價(jià)格突飛猛進(jìn)的上漲，公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)部的毛利率也從2013年的18.3%上升至2017年的33.3%。

根據(jù)從事DRAM和NAND研究的DRAMeXchange報(bào)道，由于三星、SK海力士和美光等主要制造商的產(chǎn)能投資需要時(shí)間，2017年存儲(chǔ)器產(chǎn)能增長(zhǎng)了19.6%，同時(shí)受晶圓技術(shù)不甚成熟，良品率不高且產(chǎn)能擴(kuò)張所需的場(chǎng)地受限，預(yù)計(jì)2018年DRAM晶圓產(chǎn)能僅上漲5％至7％，而受益于大型數(shù)據(jù)中心以及電子產(chǎn)品的巨大市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2018年DRAM芯片需求將增長(zhǎng)30％以上。

存儲(chǔ)器價(jià)格上漲使得三星等廠商盈利頗豐，設(shè)備廠商同時(shí)受益。2017年全年，三星電子營(yíng)業(yè)收入近2235億美元，同比增長(zhǎng)19%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為500.4億美元，同比增長(zhǎng)83%，其中芯片業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)690億美元，占總營(yíng)收的31%，超過(guò)了英特爾去年628億美元的公司整體營(yíng)收。以AMAT為代表的設(shè)備廠商也從中直接受益，2017年三星電子資本支出約405億美元，占總營(yíng)收的18.12%，AMAT在2017年來(lái)自韓國(guó)的收入占比為28%，較2016年17%相比也增加了11pct。

圖表23：2015-2017年AMAT半導(dǎo)體部門(mén)收入明細(xì)構(gòu)成

圖表24：2012-2017年AMAT半導(dǎo)體部門(mén)毛利穩(wěn)步上升

應(yīng)用服務(wù)事業(yè)部：培養(yǎng)用戶黏性，平衡收入波動(dòng)。公司通過(guò)一個(gè)全球分銷(xiāo)系統(tǒng)來(lái)滿足對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)有需求的客戶，在系統(tǒng)中訓(xùn)練有素的工程師會(huì)在最短時(shí)間內(nèi)提供幫助，以縮短客戶產(chǎn)能爬坡時(shí)間，提高設(shè)備性能和產(chǎn)量，優(yōu)化生產(chǎn)線的輸出及降低運(yùn)營(yíng)成本。受益于近期半導(dǎo)體行業(yè)景氣度提升，公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)步提升，至2017年達(dá)到27.1%。

與單純銷(xiāo)售設(shè)備相比，收取服務(wù)類(lèi)的收入更加考驗(yàn)企業(yè)軟實(shí)力。由于半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)景氣度受設(shè)備資本支出影響，存在明顯周期特征，但無(wú)論產(chǎn)能投資如何波動(dòng)，只要晶圓生產(chǎn)線持續(xù)工作，就會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的服務(wù)需求。AMAT公司100%的承諾，從起始階段的設(shè)計(jì)流程到過(guò)程中解決客戶的高價(jià)值問(wèn)題，都將與客戶緊密合作在一起，并且努力提供差異化的設(shè)備性能和產(chǎn)量解決方案，這不僅培養(yǎng)了客戶粘性，也能夠使得公司在行業(yè)周期低谷時(shí)獲得穩(wěn)定的收入來(lái)源。

圖表25：2012-2017應(yīng)用服務(wù)部門(mén)毛利率穩(wěn)步上升

3受益于進(jìn)口替代加速，國(guó)產(chǎn)設(shè)備廠商有望迎來(lái)機(jī)會(huì)

3.1.全球半導(dǎo)體行業(yè)迅猛發(fā)展，國(guó)內(nèi)進(jìn)口替代空間廣闊

2017年全年，我國(guó)集成電路進(jìn)口金額達(dá)2601.4億美元，同比增長(zhǎng)14.6%。2016年我國(guó)集成電路進(jìn)口金額為2270.26億美元，而同期原油進(jìn)口金額為1164.69億美元，集成電路進(jìn)口金額已是原油進(jìn)口額的近兩倍，在過(guò)去10年，中國(guó)的集成電路產(chǎn)業(yè)進(jìn)口總額高達(dá)1.8萬(wàn)億美元。

從細(xì)分的半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)看，2017年全球半導(dǎo)體設(shè)備銷(xiāo)售額達(dá)559億美元，同比增速達(dá)35.6%，而我國(guó)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體銷(xiāo)售額約為69億美元。同比增速僅為6.9%，銷(xiāo)售額占全球比重僅為12.34%，雖然占比整體呈上升趨勢(shì)，但自給率低，高端設(shè)備嚴(yán)重依賴(lài)進(jìn)口，核心技術(shù)無(wú)法突破等問(wèn)題一直困擾著我國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)的發(fā)展，當(dāng)然，這也意味著存在巨大的進(jìn)口替代空間與投資機(jī)遇。

圖表26：2017年我國(guó)集成電路進(jìn)口額創(chuàng)新高，達(dá)2601億美元

圖表27：2017年我國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備銷(xiāo)售額占全球比為12.34%，但自給率低

3.2. AMAT的啟示：“技術(shù)研發(fā)+外延收購(gòu)”有機(jī)結(jié)合

回顧AMAT崛起之路的成功經(jīng)驗(yàn)，堅(jiān)持不斷的強(qiáng)大研發(fā)投入與審時(shí)度勢(shì)的開(kāi)展并購(gòu)是成功的兩大關(guān)鍵因素，對(duì)于我國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備廠商未來(lái)的發(fā)展值得借鑒。

1. 通過(guò)每年超過(guò)十億美元，占營(yíng)收比超過(guò)12%的研發(fā)投入，使得核心設(shè)備技術(shù)領(lǐng)先全球，搶占市場(chǎng)，建立起足夠高的技術(shù)壁壘。

2. 當(dāng)面臨產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)或新的技術(shù)變革來(lái)臨時(shí)，開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)，降低研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)拓市場(chǎng)空間。

3. 通過(guò)“銷(xiāo)售設(shè)備+綁定服務(wù)”來(lái)提高客戶黏性與滿意度，即便在行業(yè)投資的低谷也能獲取穩(wěn)定收入。

4. 積極與大學(xué)、科研院所等合作進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，培養(yǎng)管理人才，提高創(chuàng)新效率。

5. 完善的資本市場(chǎng)融資機(jī)制使得企業(yè)流動(dòng)性充裕。

3.3. “產(chǎn)業(yè)發(fā)展綱要+大基金”強(qiáng)力扶持，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)受益確定性強(qiáng)

2014年，國(guó)家發(fā)布《國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》，提出建立從晶片到終端產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)劃，其中強(qiáng)調(diào)在設(shè)備材料端要在2020年之前打入國(guó)際采購(gòu)供應(yīng)鏈的目標(biāo)。

2014年9月24日國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金成立，初期規(guī)模1200億元，截止2017年6月規(guī)模已達(dá)到1387億元。基金一期的重點(diǎn)在制造，目前的投資中，制造的投資額占比為65%、設(shè)計(jì)占17%、封測(cè)占10%、裝備材料占8%，重點(diǎn)投資每個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中的骨干企業(yè)，結(jié)合投資另外一些具有一定特色的企業(yè)。基金二期重點(diǎn)在設(shè)計(jì)，規(guī)模預(yù)計(jì)超過(guò)一期，在1500億-2000億元左右。按照1∶3的撬動(dòng)比，所撬動(dòng)的社會(huì)資金規(guī)模在4500億-6000億元左右，再加上大基金第一期1387億元及所撬動(dòng)的5145億元社會(huì)資金，資金總額將過(guò)萬(wàn)億元。

大陸晶圓廠產(chǎn)能有望迎來(lái)擴(kuò)張。據(jù)SEMI預(yù)測(cè)，至2020年全球?qū)⒂?2座新的晶圓廠投入營(yíng)運(yùn)，其中7座是研發(fā)用的晶圓廠，而其他晶圓廠均是量產(chǎn)型廠房。以地理區(qū)來(lái)看，中國(guó)大陸將有26座新的晶圓廠投入營(yíng)運(yùn)，占新增晶圓廠的比重高達(dá)42%，而美國(guó)新增晶圓廠有10座，中國(guó)***地區(qū)有9座，均未達(dá)到大陸地區(qū)新增晶圓廠房數(shù)量的一半。

圖表28：《國(guó)家半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》的政策目標(biāo)與政策支持

3.4. 推薦精測(cè)電子、晶盛機(jī)電，建議關(guān)注北方華創(chuàng)、長(zhǎng)川科技

目前國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備廠商發(fā)展迅猛，除了前道光刻以外基本都已進(jìn)入晶圓廠，但與國(guó)際先進(jìn)水平仍存在很大差距，廠商多為專(zhuān)注于單一設(shè)備，缺乏整體協(xié)同，生產(chǎn)能力最高處于12英寸晶圓28納米制程水平，同國(guó)際先進(jìn)水平仍存至少3至5年差距，前道光刻機(jī)等高端設(shè)備差距超過(guò)至少10年以上。結(jié)合AMAT發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)，觀察國(guó)內(nèi)高端裝備制造企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀，我們推薦國(guó)內(nèi)最強(qiáng)面板檢測(cè)龍頭精測(cè)電子，單晶爐設(shè)備龍頭晶盛機(jī)電，另外建議關(guān)注以自主研發(fā)創(chuàng)新、技術(shù)沉淀積累特征為代表的北方華創(chuàng)，以及半導(dǎo)體制造封測(cè)領(lǐng)域純正標(biāo)的長(zhǎng)川科技。

（1）精測(cè)電子：國(guó)內(nèi)面板檢測(cè)設(shè)備龍頭

精測(cè)電子是國(guó)內(nèi)稀缺的完整覆蓋面板 “Array→Cell→Module”三大制程的檢測(cè)設(shè)備商，Module 段國(guó)內(nèi)市占率第一，Cell 段訂單順利增長(zhǎng)， Array 制程已產(chǎn)品化，AOI 光學(xué)自動(dòng)檢測(cè)收入和OLED檢測(cè)設(shè)備收入顯著，增長(zhǎng)“光、機(jī)、電”一體化綜合檢測(cè)解決方案競(jìng)爭(zhēng)力突出，且具備蘋(píng)果供應(yīng)商資質(zhì)，是國(guó)內(nèi)最有能力在占面板檢測(cè)設(shè)備投資比例 95%且高利潤(rùn)率的 Array和Cell段制程，逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代突破的廠商。公司研發(fā)人員占總?cè)藬?shù)比例超過(guò)48%。

圖表 29：2013-2017精測(cè)電子研發(fā)支出及其占營(yíng)收比重

圖表30：2013-2017精測(cè)電子營(yíng)收及同比增速

盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)測(cè)精測(cè)電子在2018/2019 年?duì)I業(yè)收入有望達(dá)12.9 億元/16.6 億元，分別同比增長(zhǎng)45%/28%，歸母凈利潤(rùn)為2.68億元/3.39 億元，分別同比增長(zhǎng) 60%/27%，對(duì)應(yīng) EPS 為 3.27 元/4.14 元，PE為44倍/35倍，基于精測(cè)電子的面板檢測(cè)設(shè)備龍頭地位和未來(lái)在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的拓展?jié)摿ΓS持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：面板投資增速不及預(yù)期，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈推進(jìn)速度不及預(yù)期，股東減持風(fēng)險(xiǎn)

（2）晶盛機(jī)電：中環(huán)大硅片擴(kuò)產(chǎn)將超預(yù)期，半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)超越光伏可期

a. 中環(huán)近期三大亮點(diǎn)：

技術(shù)推進(jìn)超預(yù)期：12英寸直拉單晶完成試制，在SEMICON CHINA上完成亮相；

擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期：天津地區(qū)8英寸拋光片產(chǎn)能已達(dá)到10萬(wàn)片/月，預(yù)計(jì)2018年10月達(dá)30萬(wàn)片/月；12英寸試驗(yàn)線到2018年底預(yù)計(jì)產(chǎn)能達(dá)2萬(wàn)片/月，這意味著屆時(shí)我國(guó)自主生產(chǎn)的12英寸大硅片有望首次面世，填補(bǔ)該項(xiàng)技術(shù)的國(guó)內(nèi)空白。而在無(wú)錫展開(kāi)的大硅片項(xiàng)目預(yù)計(jì)2018年Q4設(shè)備進(jìn)場(chǎng)調(diào)試；項(xiàng)目投資完成后，預(yù)計(jì)2022年將實(shí)現(xiàn)8英寸拋光片產(chǎn)能75萬(wàn)片/月，12英寸拋光片產(chǎn)能60萬(wàn)片/月的生產(chǎn)規(guī)模，有望填補(bǔ)國(guó)內(nèi)三分之一的大硅片缺口。

客戶驗(yàn)證超預(yù)期：主要用于IGBT器件的6-8英寸區(qū)熔拋光片、面向功率器件的8英寸重?fù)綊伖馄⒂糜诩呻娐奉I(lǐng)域的LowCOP產(chǎn)品均在國(guó)內(nèi)外客戶驗(yàn)證階段取得不俗進(jìn)展，并由此進(jìn)入快速上量階段。我們認(rèn)為中環(huán)在客戶驗(yàn)證方面的超預(yù)期進(jìn)展為其繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

b. 公司半導(dǎo)體訂單有望落地，業(yè)績(jī)有望超預(yù)期！

由于晶盛是國(guó)內(nèi)稀缺的半導(dǎo)體級(jí)別單晶爐供應(yīng)商，且在中環(huán)無(wú)錫項(xiàng)目是10%持股的股東，晶盛跟中環(huán)長(zhǎng)期合作關(guān)系密切，預(yù)計(jì)中環(huán)在擴(kuò)產(chǎn)中將優(yōu)先選擇晶盛的設(shè)備。按照中環(huán)的公告，共規(guī)劃天津區(qū)熔8寸30萬(wàn)片/月+無(wú)錫直拉8寸75萬(wàn)片/月和12寸60萬(wàn)片/月的產(chǎn)能。

天津區(qū)熔項(xiàng)目：公告中明確“在天津建立半導(dǎo)體區(qū)熔單晶研發(fā)中心與量產(chǎn)基地、拋光片研發(fā)中心與量產(chǎn)基地”。2018年3月，8英寸拋光片產(chǎn)能已達(dá)到10萬(wàn)片/月，預(yù)計(jì)2018年10月建成后產(chǎn)能將達(dá)到30萬(wàn)片/月；同時(shí)建立12英寸拋光片試驗(yàn)線，預(yù)計(jì)2018年底實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能2萬(wàn)片/月。假設(shè)晶盛機(jī)電供貨90%的單晶爐，8寸預(yù)計(jì)需要40臺(tái)單晶爐（含熱場(chǎng)），按照單價(jià)500萬(wàn)元估算，合計(jì)2億元單晶爐需求。12寸預(yù)計(jì)需要4臺(tái)單晶爐（含熱場(chǎng)），按照單價(jià)2000萬(wàn)估算，合計(jì)8000萬(wàn)單晶爐需求。共合計(jì)2.8億元單晶爐需求。按照8寸產(chǎn)品凈利潤(rùn)率50%，12寸產(chǎn)品凈利潤(rùn)率70%估算，凈利潤(rùn)可達(dá)1.6億元。再考慮2017年9月底未完成的1.13億半導(dǎo)體設(shè)備訂單有望在2018年確認(rèn)收入，預(yù)計(jì)半導(dǎo)體設(shè)備收入接近4億，可貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)2億左右。

江蘇無(wú)錫直拉項(xiàng)目：公告中明確了“目前該項(xiàng)目按計(jì)劃快速推進(jìn)，預(yù)計(jì)2018年四季度設(shè)備進(jìn)場(chǎng)調(diào)試”。樂(lè)觀假設(shè)：晶盛機(jī)電占總采購(gòu)量的80%，則對(duì)應(yīng)每年24億元設(shè)備訂單；中性假設(shè)：晶盛機(jī)電占總采購(gòu)量的60%，則對(duì)應(yīng)每年18億元設(shè)備訂單。故認(rèn)為，未來(lái)4年的半導(dǎo)體項(xiàng)目訂單有望大幅超市場(chǎng)預(yù)期。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司短期業(yè)績(jī)將受益于光伏行業(yè)回暖，中期看平價(jià)上網(wǎng)帶動(dòng)光伏需求大爆發(fā)，長(zhǎng)期將有望受益于半導(dǎo)體行業(yè)高景氣度和國(guó)家對(duì)半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化的支持，建議重點(diǎn)關(guān)注公司半導(dǎo)體設(shè)備研發(fā)和銷(xiāo)售進(jìn)展。由于半導(dǎo)體新增訂單暫未落地，出于審慎原則，維持原盈利預(yù)測(cè)（即1億）；光伏設(shè)備貢獻(xiàn)7億元（在手訂單可以支撐，且韓國(guó)韓華凱恩項(xiàng)目毛利高于其他客戶）。預(yù)計(jì)公司2018-2019年歸母凈利潤(rùn)為8.0、11.3億元；對(duì)應(yīng)EPS分別為0.81、1.15元，PE分別為28/20X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期，藍(lán)寶石業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期，下游客戶投資進(jìn)度不及預(yù)期

（3）北方華創(chuàng)：我國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備規(guī)模最大、產(chǎn)品線最全的公司

北方華創(chuàng)已經(jīng)具備8英寸半導(dǎo)體設(shè)備系列產(chǎn)品的市場(chǎng)供應(yīng)能力，產(chǎn)品包括多晶硅刻蝕機(jī)、高深寬比硅刻蝕機(jī)、氧化硅刻蝕機(jī)、金屬刻蝕機(jī)、PECVD、LPCVD、立式氧化爐、臥式擴(kuò)散爐、單片清洗機(jī)及全自動(dòng)槽式清洗機(jī)等工藝設(shè)備。已經(jīng)全面在國(guó)內(nèi)主流生產(chǎn)線上穩(wěn)定量產(chǎn)。

在氧化爐領(lǐng)域，2017年，北方華創(chuàng)自主研發(fā)的12英寸立式氧化爐已經(jīng)投入產(chǎn)線，2018年3月8英寸立式氧化爐中標(biāo)國(guó)內(nèi)8英寸集成電路特色工藝線項(xiàng)目，獲得批量訂單，用于產(chǎn)品的高溫氧化工藝制程。擴(kuò)展了國(guó)產(chǎn)立式氧化爐的應(yīng)用領(lǐng)域。

在刻蝕機(jī)領(lǐng)域，硅刻蝕機(jī)研發(fā)已經(jīng)步入7nm制點(diǎn)，14nm的設(shè)備已進(jìn)入中芯國(guó)際的產(chǎn)線驗(yàn)證；金屬刻蝕機(jī)方面已研發(fā)出國(guó)內(nèi)首臺(tái)適用于8英寸晶圓的設(shè)備，并也進(jìn)入中芯國(guó)際產(chǎn)線。

在沉積設(shè)備領(lǐng)域，PVD設(shè)備在28nm級(jí)別實(shí)現(xiàn)了批量出貨，已成為國(guó)內(nèi)主流芯片代工廠的Baseline設(shè)備，并成功進(jìn)入國(guó)際供應(yīng)鏈體系。

在清洗機(jī)領(lǐng)域，2017年收購(gòu)了美國(guó)硅片清洗設(shè)備業(yè)務(wù)的公司Akrion，原先自主研發(fā)的12英寸單片清洗機(jī)產(chǎn)品線得到了進(jìn)一步加強(qiáng)。

圖表 31：2013-2016北方華創(chuàng)研發(fā)支出及其占收入比

圖表 32：2013-2017Q3北方華創(chuàng)營(yíng)收與凈利

（4）長(zhǎng)川科技：主打測(cè)試機(jī)+分選機(jī)，面向半導(dǎo)體制造封測(cè)領(lǐng)域。

公司主要產(chǎn)品為測(cè)試機(jī)和分選機(jī)，產(chǎn)品主要面向下游封裝測(cè)試企業(yè)、晶圓制造企業(yè)、芯片設(shè)計(jì)企業(yè)和測(cè)試代工廠等。在優(yōu)異性能和高性價(jià)比等優(yōu)勢(shì)的加持下，已獲得國(guó)內(nèi)外客戶的使用和認(rèn)可。公司是為數(shù)不多的已掌握相關(guān)核心技術(shù)且實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)的企業(yè)，產(chǎn)能利用率高。隨著我國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展以及設(shè)備進(jìn)口產(chǎn)品替代程度不斷加快，公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步提升。

圖表 33：2014-2016長(zhǎng)川科技研發(fā)支出及其占收入比

圖表 34：2013-2017Q3長(zhǎng)川科技營(yíng)收及凈利