前言

在全球化的格局下，產業鏈國際化的分工越來越明確，中國憑借勞動力以及資本的優勢，開始逐步占據著產業鏈中低端環節的主導權。

西南證券朱斌發布報告《PCB行業的中國崛起之路》，重點闡述PCB（印刷電路板）產業，印刷電路板產業幾乎是所有電子消費品的上游，無論是手機、電腦、平板、顯示屏等等，都會用到電路板，本篇報告講述的是中國印刷電路板行業運行狀況。

以下為報告要點：

★中國是全球最大的PCB 生產國，但企業規模相比日韓等傳統強國較小，行業集中度較低；

★中國PCB 企業中低端PCB 產品的生產較為成熟，在高端PCB 產品的研發和制造上均處于起步階段，競爭力不足，外資及臺資企業占據了相當大的一部分市場，擠壓了本土企業的生存空間，這也是由于實力充分的本土企業數量較少，有待進一步的研發投入。

★PCB 企業上游材料如銅箔等由于原料有限、加工技術復雜，存在供不應求現象，對中游的議價能力強，PCB 產業面臨較大的價格壓力；上游的高端技術和產品被國外巨頭壟斷，進口依賴度高，國內企業競爭力不足，行業正在努力向研發高端技術、替代進口的方向發展；同時，PCB 產業對下游的議價能力一般，受下游需求變化的影響。

★從產業發展來看，封裝基板等高端產品和HDI 板等中高端產品將成為重要方向。2016 年，在全球PCB 產業下行的情況下，中國PCB 產業以1.43%的速率繼續增長，穩定發展。印度及泰國等南亞、東南亞國家也以高速增長表現出其巨大的發展空間，在中國的勞動力、土地等成本上升時，很大一部分外國企業將從中國向這些國家轉移。

結論：我們一方面看好中國繼續在PCB 行業中扮演產銷大國角色；另一方面認為未來中國PCB 產業的市場競爭中，將出現產品高端化、企業規模化、產業鏈延伸、地域分布均勻化等特征，中國企業通過優化理念、實現技術超前升級，也將逐漸取得優勢，從而在產值大國之外，成為真正的電子強國。基于此，我們從產業鏈的角度，重點推薦具有研發實力、擁有先進技術的PCB 企業，建議重點關注：深南電路、景旺電子、生益科技、勝宏科技等。

此外可以關注部分上游細分領域，雖然當前高端產品進口依賴度高，但未來在技術上有望取得突破的上市公司：玻纖布企業：中材科技、長海股份、中國巨石、九鼎新材、華建集團；合成樹脂：宏昌電子、濮陽惠成；銅箔：銅陵有色；覆銅板：金安國紀、勝宏科技、銅陵有色、諾德股份；

風險提示：公司產能投放不達預期；新技術替代風險；市場系統性風險。