集微網消息 伴隨柔性電子產業的高速發展，柔性屏幕企業的發展也備受業內關注。比如頂著“生產全柔性屏幕”光芒的柔宇科技，自成立以來便成為資本寵兒，8年間融資13輪，成為近幾年最耀眼的獨角獸之一。隨著科創板IPO申請獲受理，柔宇科技再次進入大眾視野。

日前，在《產能利用率低且產品滯銷，柔宇科技業績虧損問題難解》一文中，筆者分析了在超強的吸金能力和高估值之下，柔宇科技商業化能力卻表現出較大反差，其產品滯銷且產能利用率低，這也導致其出現凈利潤連續虧損、現金流緊張等問題。

同時，筆者發現，柔宇科技涉嫌隱瞞關聯交易，不少前五客戶規模較小且為新成立公司。另外，柔宇科技將絕大部分折舊與攤銷費用計入其研發費用，不僅夸大其研發投入，同時計入制造成本的減少，致使其毛利率的提升，從而影響其部分財務數據真實性。

大客戶身份成迷，涉嫌隱瞞關聯交易

作為一家從事全柔性電子技術完整解決方案開發和產業化的企業，柔宇科技目前已經積累了中國移動、空中客車、路易威登、瀘州老窖、東方演藝集團、格力電器等國內外知名企業，不過，這些客戶并未出現在2017年到2020上半年柔宇科技的前五大客戶名單中。

據天眼查顯示，在柔宇科技前五大客戶中，大部分公司整體規模小，人員基本小于50人，同時成立時間短，且不乏成立于2017、2018年的新公司。另外，這些企業當中沒有一家知名手機企業。

行業周知，柔性屏近年來一直是手機廠商追捧的技術，但柔宇科技至今尚沒有打進華為、小米、OPPO等知名手機廠商的供應鏈。唯一一個與手機廠商相關的信息是柔宇科技在2020年3月與中興通訊達成戰略合作，為中興提供柔性顯示技術解決方案。不過自合作至今，仍未有搭載柔宇柔性屏的中興手機發布。

除了在手機領域之外，柔宇科技還存在前五大客戶頻繁更迭、現有大客戶背景“復雜”等問題，這也進一步說明其在B端業務拓展并不順利。

2017年至2020年1-6月，柔宇科技的前五大客戶的重合度較低，意味著B端客戶并不穩定，流失率較高。盡管不會存在客戶集中度較高的問題，但同時需要公司每年都要尋找、維護新的客戶來保證其銷售經營。

而近幾年常出現在前五客戶名單中的企業便是壹梁實業（深圳）有限公司（以下簡稱：“壹梁實業”）。其在2017年、2019年以及2020年1-6月，分別位列柔宇科技第四、第四、第二大客戶，銷售金額分別為374.33萬元、1034.48萬元、1944.15萬元。

天眼查顯示，壹梁實業成立于2017年6月16日，所屬行業為家具制造業，實際控制人為童章，2017、2018年參保人員為0，2019年參保人員為2。也就說明該公司剛成立便成了柔宇科技的大客戶，可見兩家公司的關系不一般。

值得關注的是，據網易清流工作室消息，2017年6月，一批3D虛擬移動影院的產品，曾被深圳同創鑫電子有限公司發貨運輸至柔宇科技在美國的公司ROYOLE CORPORATION。而深圳同創鑫是一家電路板生產廠家，也是壹梁實業關聯公司，兩者大股東均為自然人“童章”。

換而言之，壹梁實業既是柔宇科技的大客戶，同時其關聯公司又向柔宇美國公司供應產品。可見，雙方之間的交易屬于關聯交易，不過柔宇科技在招股書并未說明。

另外，柔宇科技2019年第一大客戶“深圳市伯億傳媒有限公司”的控制人為程瓏，該人同時擔任深圳市前海小藻科技有限公司董事，松禾資本創始合伙人厲偉參與投資該公司，目前，松禾資本正位居柔宇科技第六大股東。由此可見，伯億傳媒與柔宇科技之間也存在間接的關系。

此外，據中國裁判文書網顯示，柔宇科技曾向深圳聯宇華電子有限公司供應TP／LCD框貼組件、TP+LCD組件等貨物，即液晶顯示器和觸摸屏的組件，該公司為柔宇科技2017年、2018年第三、第五大客戶，采購金額為524.82萬元、655.27萬元，不過雙方由于產品品質問題而對薄公堂，目前，聯宇華電子已在柔宇科技前五大名單中消失。

在這里有兩大問題值得注意，其一是柔宇科技存在產品品質不過關的問題，其二是柔宇科技采用的是超低溫非硅制程集成技術（ULT-NSSP）+ OLED，并不生產LCD組件。那么，為何其向大客戶供應自己不生產的LCD組件？這或許與其主營產品的核心競爭力、商業化水平有很大的關聯。

柔宇也在招股書中坦承，公司目前產能規模較小，市場份額受限，大客戶認證受限，目前更多依賴消費級產品，而非面向B端產品。

部分財務數據真實性存疑

除了涉嫌隱瞞關聯交易之外，柔宇科技對折舊與攤銷的會計處理也受到業內的質疑，該費用的處理會影響到其研發費用、生產成本（制造費用）等部分財務數據真實性。

據招股書顯示，柔宇科技的固定資產主要包括房屋及建筑物、機器設備、運輸工具、器具工具、電子設備等。2017年至2020年1-6月，其固定資產原值分別為0.43億元、13.77億元、43.42億元、50.22億元。其2018年之后固定資產大幅度增長主要在于柔性顯示基地（一期項目）建成投產。

眾所周知，由于面板產線屬于重資產運營，隨著柔宇科技的柔性面板生產線投產之后，伴隨著的必定是巨額的固定資產折舊。截止到2020年6月底，柔宇科技固定資產累計折舊金額是5.12億，其中絕大部分是機器設備的折舊，金額為3.96億。

總的來說，固定資產折舊是一項長期的成本攤銷，當企業收入大幅提升時，可以掩蓋住數億的折舊費，一旦收入出現頹勢，偏高的固定資產折舊就會體現出來。目前，由于還不能實現大規模量產，柔宇科技產品在產能整體較小的情況下，需要分攤更高的固定資產折舊費用。

正常情況下，這些固定資產折舊是要進入生產成本的，但柔宇科技卻把絕大部分固定資產折舊放進了研發支出方面，不僅嚴重夸大研發投入費用，還虛減其生產制造成本，進而提升其產品毛利率。

招股書顯示，2017年至2020年1-6月，柔宇科技的研發投入金額為1.6億元、4.88億元、5.86億元、5.83億元，占同期營業收入的比例分別為247.87%、447.88%、258.25%、502.01%。

值得注意的是，2017年至2020年，柔宇科技折舊和攤銷總金額分別為1990.07萬元、5250.65萬元、30324.54萬元、19832.76萬元。而計入研發費用項目中的折舊與攤銷金額分別是184.21萬元、2617.98萬元、7875.85萬元、16690.25萬元，占當期折舊與攤銷總金額的比例分別為9.26%、49.86%、25.97%、84.15%，2020年上半年占比非常高。

柔宇科技將絕大部分折舊和攤銷計入研發投入，那么到底有多少費用計入了制造成本呢？筆者柔宇科技當年折舊和攤銷總額，減去計入（研發、管理和銷售）費用，得到計入制造成本的折舊和攤銷費用分別為135.92萬元、488.38萬元、18897.76萬元、1222.96萬元，分別占當期折舊與攤銷總金額的6.83%、9.30%、62.32%、6.17%。

柔宇科技表示，隨著公司全柔性顯示屏生產線2018年6月點亮投產，固定資產逐步轉固折舊增加，導致2019年和2020年1-6月營業成本中制造費用的比重上升。但從測算數據來看，柔宇科技2019年計入生產成本的折舊和攤銷金額占比高達62.32%，而在2020年上半年，該占比僅為6.17%，均低于前三年的比例，與柔宇科技的說法恰恰相反。

盡管資產折舊與攤銷費用對凈利潤并沒有產生直接影響，但對其費用的會計處理會直接影響其他財務數據的變化，從而影響其數據的真實性。比如，柔宇科技2020年上半年將絕大部分折舊與攤銷費用計入研發投入方面，可以同時“扮靚”其研發投入及毛利率數據。

據招股書顯示，2017年到2020年上半年，柔宇科技的主營業務毛利率分別是0.33%、-7.75%、-0.41%、11.86%，2018年之后其毛利率卻呈現逐年增長的態勢，到2020年上半年，其毛利率為正。但據筆者觀察，其全柔性顯示屏2020年上半年產能利用率僅為5.27%，這就說明其在產能利用率大幅度下滑的背景下，毛利率反而提升。

這里面有一個重要的因素就是柔宇科技僅將少部分固定資產折舊費用計入生產成本，從而造成毛利率持續上升的假象。

整體來看，柔宇科技與大客戶之間涉嫌存在關聯交易，且因為產品品質問題與客戶對薄公堂，說明其柔性面板產品核心競爭不強，導致在客戶開拓方面進展不順利；另外，柔宇科技2020年上半年將本該計入生產成本的絕大部分固定資產折舊計入了研發費用，從而影響其研發投入、毛利率等財務數據的真實性，存在誤導投資者的嫌疑。

責任編輯：xj