摘要

自三季度初以來，在鐵鋰需求走強、三元需求復蘇、以及產業鏈采購周轉回暖的支撐下，中國鋰鹽現貨價格正在強化筑底、逐步反彈的趨勢。工業級碳酸鋰、電池級碳酸鋰先后開啟溫和修復，并撬動氫氧化鋰產品線，預計鋰化合物、鋰精礦價格修復的勢頭將在四季度更加清晰。

當前鋰鹽低價無疑難以持續，細數決定即期反彈高度的勝負手。疫情后全球鋰電需求的增長趨勢已重新確立，但供需格局尚未反轉，業內判斷未來3-6個月價格的修復高度將取決于如下因子：

（1）SQM的量價策略。作為全球“現金生產成本”最低的鹽湖提鋰產能，SQM正處于碳酸鋰、氫氧化鋰的產能擴張、產量釋放期，生產受環保因素的干擾有限，從2019年以來產量與銷量之差以及公司指引可以判斷，其擁有較高的鋰鹽產品庫存，且對于恢復全球市場份額雄心勃勃。

（2）Pilgangoora、MtCattlin以及頭部澳礦目前處于主動減產狀態，Wodgina等處于封存狀態，礦山提高產能利用率的決策將以鋰鹽價格反彈為前提。

（3）未來碳酸鋰、氫氧化鋰等鋰鹽的總產能將難以再形成實質性的供給瓶頸，2018年以來全球資源端的產能建設放緩，呈現經典的周期性特征，但鋰鹽端的產能和家數繼續逆周期擴張，產業鏈的整合者、新進入者均將建設鋰鹽產能作為施展長期布局的第一步。

差異化還是大宗化？品質邏輯在碳酸鋰、氫氧化鋰上的不同演繹。

“未來動力電池對上游鋰源的品質要求將更加苛刻”的結論在氫氧化鋰-高鎳、金屬鋰-固態體系中并無爭議，但在碳酸鋰-磷酸鐵鋰體系中，由于工藝的成熟和改進、追求高度成本經濟性，對于上游碳酸鋰的品質要求趨向大宗化，部分甚至轉向采用磷酸鋰，通過極致降本來拓展終端應用場景，實現對傳統鉛酸的大規模替代。

整體而言，新能源汽車市場由依靠“補貼導入”向“產品驅動”逐步轉型后，終端需求精細分層，經濟性要求將對周期性反彈的斜率和高度帶來制約，但溫和的價格通脹將更可持續、更有利于產業鏈的良性發展。

鋰供應生態圈將維持多元，定位分化、互為補充。從2018-2020年價格下行期青海、南美鹽湖實際的產能進展來看，由于資源特性、工藝、基礎設施等多方面的制約，鹽湖提鋰難以獨占整個市場，全球鋰供給生態圈未來仍將維持適度多元。同時，氫氧化鋰、碳酸鋰、氯化鋰等產品線也均有各自的機遇。

其中，市場對于“高鎳時代”氫氧化鋰的需求預期已較為充分，但也不應低估碳酸鋰-鐵鋰體系在500公里以下續航車型領域的高度競爭力，以及在即將到來的“光伏平價時代”全球儲能應用的需求爆發潛力。

責任編輯：lq