2019 年是 DeFi （去中心化金融）的風水嶺。我們看到 DeFi 領域的用戶增長了 30 倍，而 DeFi 項目的總放貸額是其質押物價格的 3 倍以上。作為 DeFi 領域的首個也是最主要的一個項目，去中心化借貸項目 MakerDAO 已經搶占了市場的大部分份額，而 Compound（借貸）、dYdX （交易）和 Uniswap （交易）等平臺也各自迎來了爆發(fā)期。Coinbase 和 Argent 等錢包現在也開始提供美元賬戶，這些賬戶都在公鏈上結算。

一年以前， DeFi 還是一個晦澀難懂的概念。現在，沒人會懷疑 DeFi 將成為公有鏈不可或缺的一部分。

但是， DeFi 依然處于起步階段。大多數產品都相對簡單：超額抵押物的貸款（傳統(tǒng)說法是抵押的借貸），以及 0x 和 Uniswap 之類簡單的鏈上結算交易所。抵押率在 150% 左右，也就是說借款人的抵押物價格要比其貸款額多出 50% 。這是一個很好的開始，但我們還有很長的路要走。

彭博專欄作家馬特·萊文（Matt Levine）經常說，加密貨幣正在重演現代金融史，不過是以另一種更快的時間線在推進。果真如此的話，那么今天的 DeFi 就類似中世紀的威尼斯銀行業(yè)，那時現代銀行業(yè)才剛剛起步。在威尼斯那樣繁華的港口城市，幾乎沒有長期聲譽可言，很多交易都是一錘子買賣。沒有很多空間來建立身份和信譽體系。在這種情況下，借款人通常需要進行抵押或繳納較高的保證金。

DeFi 目前正處于這一階段：借方需要進行超額抵押物的貸款，而貸方對借方一無所知。任何數據、聲譽或重復博弈都會被 DeFi 協(xié)議完全忽略。

DeFi 的本質：一種真正互聯(lián)網原生的金融形式。

那么接下來呢？DeFi 還有很多需要改進的地方，不過 2020 年首先要解決三大問題。

首先是要通過降低抵押率來提高效率。消費者抵押貸款大多要繳納 5-20% 的定金，因此總的貸款抵押率達到 105-120% （因為房子本身就已經是 100% 的抵押物了）。150% 的抵押率在一般金融業(yè)是聞所未聞的。

為什么抵押率如此高？主要有兩個原因：波動性和延遲性。

因為被用作抵押物的加密貨幣具有波動性，所以貸方需要規(guī)避抵押物價格突然下降所帶來的風險。隨著時間的流逝，加密貨幣有可能更加成熟，且波動性降低。即使不是這樣，也可以采用更穩(wěn)定的抵押物，如穩(wěn)定幣、錨定黃金的加密貨幣或數字證券，來降低波動性。

更令人擔憂的問題是延遲性：貸方在發(fā)現抵押品價格下跌之時，能用多快的速度來清算貸款，以確保不會對借方造成虧損？畢竟，在 DeFi 領域，如果借方的抵押物價格跌至貸款額以下，貸方就無法拿回自己的錢——在區(qū)塊鏈上，借方可以棄用其地址。

在這種情況下，底層區(qū)塊鏈的延遲性非常重要。如果你可以減少權益證明機制的出塊時間（更好的情況是，將 DeFi 應用構建到二層上），并使用更加專業(yè)化的維護者或做市商網絡， DeFi 系統(tǒng)就能更快地清算抵押物。這樣就可以讓抵押率更接近傳統(tǒng)金融業(yè)的水平。抵押率之所以會高出 50% 之多，主要是因為在系統(tǒng)來得及進行清算之前，質押物的價格目前是有可能降低 33% 的！隨著清算速度加快，以及質押物的價格趨于穩(wěn)定，抵押率可以大幅降低。

在降低抵押率之后，DeFi 的第二要務是增加合成資產的多樣性。以 MakerDAO 為例：MakerDAO 會生成一種錨定美元的合成型穩(wěn)定幣，在這個系統(tǒng)內沒有存儲任何美元。唯一需要的就是 ETH/USD 喂價。如果僅僅將 ETH/USD 喂價換成 ETH/黃金喂價，立馬就可以得到一個通過完全相同的機制錨定黃金的通證。Maker 和 UMA 是兩種正在追求這一目標的協(xié)議，我們很快將會看到各種各樣的合成金融資產。未來，任何擁有手機的人都可以從世界各地買到任何一種金融資產，都是通過加密貨幣來實現的。（CoinDesk 中文版注：在 DeFi 中，合成資產指的是在特定協(xié)議下抵押一種加密資產而得到另外一種加密資產的過程）

DeFi 最終需要向重復博弈轉變。未來，DeFi 協(xié)議不會將每個用戶視為一張白紙，而是會考慮到長期的鏈上現金流和創(chuàng)收資產。如果你的地址在 DeFi 平臺上表現良好，你理應有資格獲得更低的費用以及更好的信用。

最后，我們應該通過在區(qū)塊鏈和現實之間搭建橋梁，將有效的現實世界中的身份形式引入區(qū)塊鏈。

身份是一個必備條件。畢竟，就貸款而言，區(qū)塊鏈和現實世界不太一樣。如果你在現實生活中拖欠債務，你必須宣布破產，你的不良征信記錄會保留至少 7 年之久。但是，在區(qū)塊鏈上，你只需要放棄之前的地址，重新?lián)Q一個地址即可，不會有任何影響。既然任何人都可以免費生成新的地址，就不可能出現破產的情況。這就好像是某個人在宣布破產之后，換個名字重新開始信用評分一樣。

因此，我們需要穩(wěn)定且成本較高的身份。但是，如果要等政府或其它身份經紀人來提供該服務的話，我們可能永遠都等不到了。正如 Coinbase 前高管巴拉吉·斯里尼瓦桑（Balaji Srinivasan）所倡導的那樣，我們更有可能在將一個人在區(qū)塊鏈上的身份與其在 Web 2.0 上的身份聯(lián)系起來，這一過程無需任何政府干涉即可實現。如果人們可以利用 Twitter 或 Facebook 上的聲譽來為他們在區(qū)塊鏈上的信用記錄背書的話，就可以建立起一個完全數字化的信用系統(tǒng)。考慮到隱私性和 K-匿名，還有許多問題沒解決，但是從原則上來說是可行的。

互聯(lián)網幾乎打破了所有行業(yè)內的壟斷，但是不知為何還沒有觸及金融業(yè)。DeFi 彌補了缺失部分：一種真正互聯(lián)網原生的金融形式。最終，就像互聯(lián)網給其它所有行業(yè)帶來的影響那樣，DeFi 也會給金融業(yè)帶來巨大影響。但是這還為時過早，所有這些產品都是實驗性的，今后肯定會失敗。然而，免許可的創(chuàng)新活動將推動 DeFi 蓬勃發(fā)展。
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