前言：很多人說公鏈涼涼。但其實(shí)在整個(gè)區(qū)塊鏈領(lǐng)域，除了中心化的穩(wěn)定幣之外，從潛力上看，說到有機(jī)會(huì)超越比特幣的項(xiàng)目幾乎很少，而公鏈?zhǔn)菢O其少數(shù)的候選者之一。原因是公鏈在開放金融存在的可能性，其中包括了借貸、交易所、期貨、合成資產(chǎn)等諸多場景。這個(gè)領(lǐng)域才剛剛開始，如果未來的兩到三年內(nèi)公鏈在DeFi上能取得突破，那么就會(huì)勢(shì)如破竹。如果公鏈在開放金融上無法取得進(jìn)展，繼續(xù)持續(xù)小規(guī)模的狀態(tài)，這個(gè)時(shí)候公鏈要起來就比較難了，除非發(fā)現(xiàn)新的增長點(diǎn)。

本文探討Ether作為以太坊中資產(chǎn)的角色。本文使用過去兩年以太坊經(jīng)濟(jì)中數(shù)據(jù)，并提出一個(gè)理解Ether的新定義，這就是資產(chǎn)：在以太坊內(nèi)無須許可的帶寬。

以太坊是構(gòu)建可替代互聯(lián)網(wǎng)金融系統(tǒng)的基礎(chǔ)。這個(gè)金融系統(tǒng)具有完全開放和無須信任的能力。這個(gè)新金融系統(tǒng)需要原生貨幣來運(yùn)作。在這種新情況下，金融應(yīng)用需要一種無須信任的抵押形式來實(shí)現(xiàn)運(yùn)作，且在以太坊上唯一真正無須信任的資產(chǎn)是Ether。

作為這種需求的結(jié)果，Ether已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)三連擊；一種“三相點(diǎn)”的資產(chǎn)，一次即可滿足新經(jīng)濟(jì)的所有要求。由此，Ether成為這個(gè)世界上能提出的最好的貨幣模型。（藍(lán)狐筆記注：三相點(diǎn)，英文為triple point，意思是在熱力學(xué)中，一種物質(zhì)的三種形態(tài)，固態(tài)、液態(tài)和氣態(tài)同時(shí)存在時(shí)的一個(gè)溫度和壓強(qiáng)的數(shù)值。這個(gè)數(shù)值就是三相點(diǎn)。）

在分析Ether和以太坊時(shí)，本文有兩個(gè)假設(shè)：

· ETH2.0已啟用ETH質(zhì)押

· EIP-1559已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，它會(huì)在交易消耗ETH

第一部分：定義以太坊

在定義Ether之前，我們需要先定義以太坊。Ether將會(huì)由以太坊如何被使用來定義。定義以太坊也是不容易的。現(xiàn)在試圖定義以太坊有點(diǎn)像在上世紀(jì)80年代定義互聯(lián)網(wǎng)的感覺：沒有人準(zhǔn)確知道將來會(huì)發(fā)生什么。關(guān)于開源技術(shù)最酷的事情是，隨著社區(qū)的建設(shè)和發(fā)現(xiàn)其用例，技術(shù)的使用和應(yīng)用也在不斷發(fā)展和涌現(xiàn)。

應(yīng)用定義互聯(lián)網(wǎng)

如果你搜索谷歌如何定義互聯(lián)網(wǎng)，你會(huì)得到如下的答案：

· 全球計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)

· 提供各種信息和通信設(shè)施

· 由互連的網(wǎng)絡(luò)組成

· 使用標(biāo)準(zhǔn)的通信協(xié)議

僅就個(gè)人而言，我不認(rèn)為這個(gè)定義有什么幫助。從技術(shù)上講它是正確的，但這是為技術(shù)而做的定義。如果你問：“互聯(lián)網(wǎng)怎么樣？”或“互聯(lián)網(wǎng)如何影響人們？”諸如此類的問題，我們需要觀察我們花費(fèi)在互聯(lián)網(wǎng)上的99%的時(shí)間在干什么。這時(shí)我們想到了：

互聯(lián)網(wǎng)是不同技術(shù)的堆棧，而最頂層是應(yīng)用。盡管如果沒有這些堆棧的任何一部分“互聯(lián)網(wǎng)”都無法存在，但，是互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用層定義了互聯(lián)網(wǎng)如何有意義地影響了我們的生活。應(yīng)用層下面的所有層都是達(dá)成目的的手段：向人們提供產(chǎn)品和服務(wù)。

缺失層：價(jià)值

互聯(lián)網(wǎng)背后的創(chuàng)新是讓數(shù)據(jù)變得便宜、可獲取、且可無限復(fù)制。這種革新打開了豐富和廉價(jià)信息的世界，人類因此而變得更好。然而，廉價(jià)、可用以及可復(fù)制是貨幣和價(jià)值的反面。按照定義，貨幣和價(jià)值是稀缺的、昂貴的、且難以獲取的。

當(dāng)比特幣解決了互聯(lián)網(wǎng)的雙花問題，它實(shí)現(xiàn)了在互聯(lián)網(wǎng)上的稀缺性。人類有史以來第一次，當(dāng)你在互聯(lián)網(wǎng)上發(fā)送東西，你無法再持續(xù)占為己有。但是，用比特幣的話，只有你在發(fā)送比特幣時(shí)它才是真的；比特幣協(xié)議只為比特幣提供稀缺性，而不是其他。

這就是以太坊要參與進(jìn)來的地方：為任何數(shù)字資產(chǎn)提供數(shù)字稀缺性的平臺(tái)。以太坊不僅為自己的原生貨幣提供數(shù)字的稀缺性。

由于以太坊，在其平臺(tái)上構(gòu)建的任何資產(chǎn)都能形成數(shù)字稀缺性?！按鷰呕保约癊RC20標(biāo)準(zhǔn)，是數(shù)字稀缺性的印刷機(jī)。結(jié)果是，以太坊成為了互聯(lián)網(wǎng)上不可知資產(chǎn)的結(jié)算層。由于其無須許可和開放的屬性，任何資產(chǎn)都可以在以太坊上發(fā)行，并將其用作稀缺性的管理以及不同方之間的結(jié)算。

以太坊作為互聯(lián)網(wǎng)的新層而存在。它使用其下的通信協(xié)議來創(chuàng)建新網(wǎng)絡(luò)，這個(gè)網(wǎng)絡(luò)定義了如何管理數(shù)字價(jià)值。以太坊是互聯(lián)網(wǎng)的價(jià)值層。

以太坊的官網(wǎng)，當(dāng)前是這樣定義以太坊的：

以太坊是面向去中心化應(yīng)用的全球的、開源的平臺(tái)。

· 在以太坊上，你可以編寫控制數(shù)字價(jià)值的代碼，完全按照編程的方式運(yùn)行，且在世界上任何地方都可以訪問。

· 互聯(lián)網(wǎng)上的應(yīng)用定義了什么是互聯(lián)網(wǎng)。類似地，以太坊上的應(yīng)用定義了什么是以太坊。

以太坊的應(yīng)用層

以太坊的革新之處在于它在互聯(lián)網(wǎng)上建立了新的應(yīng)用層。Web2.0的互聯(lián)網(wǎng)是中心化數(shù)據(jù)庫和中心化數(shù)據(jù)的互聯(lián)網(wǎng)。Facebook、Google、Amazon，以及它們的產(chǎn)品，代表了Web2.0的大型應(yīng)用。

以太坊提供了可替代選擇。新的層、價(jià)值層，它允許產(chǎn)生新的應(yīng)用。盡管Web2.0互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)飽和，并由巨頭們控制，而Web3.0則能提供廣闊的潛在價(jià)值應(yīng)用空間。

基于以太坊上構(gòu)建的金融應(yīng)用已經(jīng)開始主導(dǎo)了應(yīng)用領(lǐng)域。在MakerDAO的帶領(lǐng)下，通過DAI構(gòu)建了無須許可的穩(wěn)定性，以太坊的無須許可的金融網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)爆發(fā)。以太坊上的開放金融已經(jīng)開始，它將以太坊鎖定作為全球價(jià)值結(jié)算平臺(tái)。開放金融始于2018年，一開始只是好奇，現(xiàn)在已經(jīng)演變成可能是以太坊的主要目的：一個(gè)無須許可的金融應(yīng)用和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

以太坊的開放金融領(lǐng)域在其價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)中孕育而出。每個(gè)應(yīng)用能夠與其他應(yīng)用進(jìn)行組合，在每個(gè)應(yīng)用之間可產(chǎn)生無盡的交易排序。然而，以太坊并非扁平領(lǐng)域。金融系統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是分層的，以太坊也不例外。

有了底層的區(qū)塊鏈，以太坊應(yīng)用以映射傳統(tǒng)金融系統(tǒng)的方式進(jìn)行了分層。

貨幣總是在每個(gè)金融系統(tǒng)的底層。黃金是一種偉大的無須許可的價(jià)值存儲(chǔ)貨幣，但它很重、有形以及易于捕獲。90%的世界黃金供應(yīng)都由中央銀行存儲(chǔ)，這些央行下的金融產(chǎn)品和服務(wù)都已經(jīng)全部降級(jí)為法幣。由于黃金具有可捕獲性，在美聯(lián)儲(chǔ)下的每個(gè)金融層都必須獲得上面層的許可，因?yàn)檫@些層上面擁有貨幣。

這非常有希望地說明了在新的可替代金融堆棧底層的無須許可、可編程的價(jià)值存儲(chǔ)貨幣。黃金是無須許可的，比特幣也是。但是，如果利用這些資產(chǎn)價(jià)值的系統(tǒng)本身并不是無須許可的，那么，隨著時(shí)間推移，它們可以捕獲該資產(chǎn)并生成許可的系統(tǒng)，而這就產(chǎn)生了尋租。

將它縫合在一起

如果你相信迄今為止對(duì)以太坊的描述，以下是我的定義：

· 以太坊是價(jià)值的互聯(lián)網(wǎng)。

· 互聯(lián)網(wǎng)原生的數(shù)字資產(chǎn)全球結(jié)算層。

· 無須許可金融應(yīng)用的領(lǐng)域，共同支持無須許可的經(jīng)濟(jì)。

第二部分：定義Ether

Ether是一種難以定義的資產(chǎn)。由圖靈完備的區(qū)塊鏈（以太坊）提供的最大靈活性意味著Ether可以真正地做任何事情。這使得很難在其他資產(chǎn)類別范圍內(nèi)定義它。

為了將Ether定義為一種資產(chǎn)，我們需要理解什么是資產(chǎn)類別。

定義資產(chǎn)類別

羅伯特·格里爾在其1997年的論文中提出“什么是資產(chǎn)類別？”克里斯·波尼斯克在加密領(lǐng)域?qū)Υ诉M(jìn)行了推廣。該論文提出三個(gè)資產(chǎn)超類：

資本資產(chǎn)

· 生產(chǎn)性的資產(chǎn)

· 產(chǎn)生持續(xù)的價(jià)值來源

· 產(chǎn)生價(jià)值/貨幣/現(xiàn)金流

例如股票、債券、可租賃的房產(chǎn)、出租車牌照。通過某種方式，這種資產(chǎn)能為其所有者帶來現(xiàn)金流。

可轉(zhuǎn)換/消耗性資產(chǎn)

· 你可以消耗/銷毀它—— 一次性使用

· 你可以將其轉(zhuǎn)換為另一種資產(chǎn)

· 其消耗產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)收益

例如黃金、石油、大宗商品（小麥、咖啡）以及能源。這一類型的資產(chǎn)通常用于工業(yè)，以生產(chǎn)某種經(jīng)濟(jì)上有利的結(jié)果?？紤]一下電子設(shè)備中的鍍金、汽車中的汽油、或咖啡機(jī)中的咖啡豆。

價(jià)值存儲(chǔ)資產(chǎn)

· 無法消費(fèi)

· 價(jià)值跨時(shí)間/空間持續(xù)存在

· 稀缺

例如黃金、貨幣、房產(chǎn)、藝術(shù)品、比特幣。

這是最簡單的資產(chǎn)類型，但可能也是最重要的類型。這種類型的資產(chǎn)必須是稀缺的，且很難生產(chǎn)和復(fù)制。它們?cè)谌蚍秶毡槭艿綒g迎。它們受益于可感知資產(chǎn)的全球信任。

當(dāng)我們討論“貨幣溢價(jià)”，我們其實(shí)就是討論SoV資產(chǎn)。你可能已經(jīng)注意到有些資產(chǎn)不僅僅屬于一種類別。房地產(chǎn)是很好的SoV，同時(shí)你也可以出租它們以賺取現(xiàn)金流。

相同地，由于黃金具有承載電子信號(hào)和抗衰變能力，它也是工業(yè)產(chǎn)品中的重要部分。同時(shí)，它也是人類迄今為止最有價(jià)值的SoV資產(chǎn)。

Ether：所有三種資產(chǎn)類型

Ether完全符合三種資產(chǎn)類型。根據(jù)上下文的不同，Ether可以作為上述三種資產(chǎn)類別的任何一個(gè)進(jìn)行操作，甚至可以同時(shí)作為三種類型的資產(chǎn)。

Ether是資本資產(chǎn)。

以資本資產(chǎn)形式，Ether是：

· 以太坊網(wǎng)絡(luò)的份額（藍(lán)狐筆記：類似于傳統(tǒng)公司的股份，但又不同）

· 以太坊費(fèi)用的追索權(quán)（藍(lán)狐筆記：質(zhì)押可捕獲費(fèi)用價(jià)值）

· 為以太坊進(jìn)行工作的權(quán)利（藍(lán)狐筆記：質(zhì)押可獲得挖礦權(quán)利）

以太坊網(wǎng)絡(luò)的份額

以太坊網(wǎng)絡(luò)是去中心化的機(jī)構(gòu)。以太坊網(wǎng)絡(luò)為其價(jià)值網(wǎng)絡(luò)提供產(chǎn)品和服務(wù)，它試圖擴(kuò)大其網(wǎng)絡(luò)，增長其用戶，并捕獲更多價(jià)值。

在它上面，創(chuàng)建的產(chǎn)品和服務(wù)越好（MakerDAO、Compound、dYdX、Augur），就會(huì)有更多的用戶使用以太坊。以太坊的用戶既是這些構(gòu)建于其上的應(yīng)用，也是使用這些應(yīng)用的用戶。

以太坊費(fèi)用的追索權(quán)

為了保持網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行，以太坊必須給礦工支付報(bào)酬。這些礦工以驗(yàn)證者的形式出現(xiàn)，他們確保所有的用戶都按照以太坊的服務(wù)條款進(jìn)行操作，例如遵循EVM的規(guī)則，不進(jìn)行雙花。這些費(fèi)用支付給礦工作為他們工作的報(bào)酬，同時(shí)也是作為保護(hù)以太坊的墻。防護(hù)墻的高度跟網(wǎng)絡(luò)所產(chǎn)生的總費(fèi)用高度相關(guān)。墻的高度就是攻擊以太坊的成本。

為以太坊進(jìn)行工作的權(quán)利

擁有Ether就是擁有為以太坊工作的權(quán)利，且可以收取費(fèi)用。Ether是確保以太坊網(wǎng)絡(luò)和其礦工之間激勵(lì)一致的機(jī)制。所有的礦工必須擁有ETH才能獲得為以太坊工作的權(quán)利。

如果想成為以太坊網(wǎng)絡(luò)的雇員，并為你的服務(wù)獲得報(bào)酬，你必須擁有ETH來確保你跟網(wǎng)絡(luò)利益一致。

這些都是使Ether成為資本資產(chǎn)的組成部分。當(dāng)進(jìn)行質(zhì)押時(shí)，ETH是其所有者的生產(chǎn)性資產(chǎn)。通過質(zhì)押Ether為所有者產(chǎn)生了更多資產(chǎn)，且確實(shí)為以太坊工作。

當(dāng)前ETH2.0的規(guī)范有一個(gè)動(dòng)態(tài)的發(fā)行計(jì)劃。當(dāng)ETH質(zhì)押數(shù)量較少時(shí)，ETH的質(zhì)押者會(huì)獲得更多的收入。這會(huì)激勵(lì)更多的ETH持有者進(jìn)來質(zhì)押，為以太坊工作，提供安全。

當(dāng)更多ETH質(zhì)押時(shí)，以太坊給大家的報(bào)酬趨于減少，這是因?yàn)樘峁┝烁嗟目傮w安全，因此進(jìn)一步的安全再無必要。

這是基于不同質(zhì)押數(shù)量ETH的資本資產(chǎn)回報(bào)率。當(dāng)質(zhì)押達(dá)到1000萬ETH之后，ETH的質(zhì)押者將獲得5.72%的年化回報(bào)。

然而，這不是ETH質(zhì)押者唯一的收入來源。上述的回報(bào)只是新發(fā)行ETH的獎(jiǎng)勵(lì)。ETH的質(zhì)押者也會(huì)收到支付給網(wǎng)絡(luò)的部分交易費(fèi)用。

以下是以太坊的付費(fèi)客戶排名（9月18日）。收取的費(fèi)用在網(wǎng)絡(luò)發(fā)行的基礎(chǔ)上添加，并支付給以太坊的礦工。

Ether是一種消耗性/可轉(zhuǎn)換資產(chǎn)

可消耗/可轉(zhuǎn)換資產(chǎn)有很多種形式。這種類型中最明顯的資產(chǎn)不是一種特定資產(chǎn)本身，而是產(chǎn)生這種東西的多種資產(chǎn)。這種東西就是能源。

能源是一種消耗性資產(chǎn)，我們都將其轉(zhuǎn)換為各種所需的東西。能源將原始的土礦石轉(zhuǎn)化為高樓大廈中的鋼鐵和汽車的框架。能源讓人們能乘坐電梯抵達(dá)辦公室，能讓人們通過計(jì)算機(jī)/手機(jī)進(jìn)行互動(dòng)和做生意。能源是貨物運(yùn)輸和創(chuàng)造世界商業(yè)的動(dòng)力。能源也是烤箱中將生食變成可食用飯菜的能量。

能源使得世界運(yùn)轉(zhuǎn)。沒有能源，我們無法將無用的東西轉(zhuǎn)化為有用的東西。對(duì)能源基質(zhì)的需求賦予石油全球價(jià)值，為什么電動(dòng)汽車成為熱門話題，為什么電池如此昂貴？

能源是為世界經(jīng)濟(jì)提供動(dòng)力的經(jīng)濟(jì)基質(zhì)。

Ether是互聯(lián)網(wǎng)的經(jīng)濟(jì)基質(zhì)

Ether的原始定義是“以太坊的gas”，這很形象地說明了這一點(diǎn)。Ether的消耗是在以太坊內(nèi)部轉(zhuǎn)動(dòng)經(jīng)濟(jì)輪子的成本。每當(dāng)完成任何活動(dòng)，Ether就會(huì)被消耗。

任何時(shí)候都是如此。..。..其中包括：

· 轉(zhuǎn)移資產(chǎn)

· 產(chǎn)生借貸

· 進(jìn)行交易

· 執(zhí)行購買

· 啟動(dòng)DAO

Ether會(huì)被消耗。

Ether是價(jià)值存儲(chǔ)資產(chǎn)

如果你曾經(jīng)關(guān)注在“DeFi中鎖定的ETH”的指標(biāo)，你會(huì)注意到Ether是一種價(jià)值存儲(chǔ)的資產(chǎn)?！版i定”意味著它被用作為某物的抵押品。如果它不承諾充當(dāng)支持以太坊上某種協(xié)議/合約/資產(chǎn)的價(jià)值，它就不會(huì)被“鎖定”。

Ether作為無須許可的全球資產(chǎn)，它是在以太坊上生成無須許可的金融機(jī)構(gòu)的工具。我們將這些無須許可的金融機(jī)構(gòu)稱為“dApp”，并將它們創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)稱為“DeFi”或“開放金融”。

如果Ether不是無須許可的，或者這些以太坊上的開放金融應(yīng)用是基于許可抵押品上運(yùn)行的，例如中心化穩(wěn)定幣，代幣化黃金，那么，它們就不會(huì)是完全無須許可的系統(tǒng)。我們必須信任發(fā)行鏈上資產(chǎn)的中心化機(jī)構(gòu)，它們?cè)阪溝碌馁Y產(chǎn)是合法資產(chǎn)，且它們也會(huì)尊重所有可贖回性。

值得慶幸的是，Ether是無須許可的。因此，如果我們使用Ether作為DeFi/開放金融內(nèi)部的抵押品，我們就不用擔(dān)心上述的問題。

以太坊的第一個(gè)dApp：MakerDAO

MakerDAO對(duì)以太坊上的開放金融發(fā)展至關(guān)重要。穩(wěn)定性對(duì)金融很重要，如果沒有對(duì)Ether的穩(wěn)定參考點(diǎn)，很多在以太坊上的金融應(yīng)用就無法運(yùn)行。Compound、dYdX、Set都需要穩(wěn)定幣，才能使其應(yīng)用正常運(yùn)行。

在以太坊上有很多穩(wěn)定幣，但只有一個(gè)是無須許可的。（藍(lán)狐筆記：有USDT、USDC等多種穩(wěn)定幣，但都是基于中心化資產(chǎn)抵押的，而唯有DAI是基于去中心化的ETH抵押生產(chǎn)的穩(wěn)定幣。）

DAI是唯一基于以太坊的原生穩(wěn)定幣，它通過在以太坊上的無須信任的資產(chǎn)Ether原生支撐來實(shí)現(xiàn)。

DAI通過Ether的價(jià)值存儲(chǔ)功能來達(dá)成其價(jià)值，并通過其超額抵押實(shí)現(xiàn)其無須許可性。

無須許可的穩(wěn)定性實(shí)現(xiàn)無須許可金融

擁有無須許可的穩(wěn)定幣真的非常重要。除了為構(gòu)建金融提供穩(wěn)定基礎(chǔ)，如果你想基于其上的金融結(jié)構(gòu)是無須許可的，那么你需要該基礎(chǔ)也是無須許可的。

如果DeFi全部運(yùn)行在USDC上，那么，我們將只能相信Circle對(duì)我們資金的管理。DAI是唯一無法通過中心機(jī)構(gòu)從用戶的錢包中移除、撤銷以及銷毀的穩(wěn)定幣。

這就是為什么使用DAI構(gòu)建其應(yīng)用時(shí)，開放金融應(yīng)用可以得到保證的原因：如果DAI在它們的應(yīng)用上運(yùn)行，那么，沒有中心機(jī)構(gòu)能夠破壞其應(yīng)用或資產(chǎn)。

Compound

Compound金融是以太坊上的借貸應(yīng)用。它是金融原語，是以太坊金融堆棧上的重要組成部分。

Compound將借款人和放貸人匯集在一起，并以可變的利率將供應(yīng)方和需求方匹配起來。這將產(chǎn)生DAI的借入利率和DAI的借出利率，或者借入DAI的成本和借出DAI獲得的利息。

由于有這種抵押，Compound是無須信任的。

抵押讓Compound成為無須許可的平臺(tái)。借款人必須超額抵押其貸款，以使出借人總是有錢從銀行中提取出來，也就是無須信任。

下圖有兩條線。紅線表示鎖定在Compound的所有抵押品的總價(jià)值，以ETH計(jì)價(jià)。紫線是作為抵押品鎖定的ETH的總數(shù)。ETH鎖定和總價(jià)值鎖定之間的差異是一堆REP也被用作抵押。

Compound中絕大多數(shù)的抵押品都是Ether。借款人鎖定ETH作為他們貸款的抵押品。在這種情況下，Ether被用于SoV資產(chǎn)，作為無須許可貸款的抵押品，這種資產(chǎn)被市場認(rèn)為可以在一定時(shí)間內(nèi)保持其價(jià)值。這種無須許可的抵押品為Compound的借款方提供動(dòng)力，因?yàn)镃ompound應(yīng)用確保對(duì)借款人的抵押品進(jìn)行超額抵押、自動(dòng)清算。貸款人無須信任借款人：Compound應(yīng)用從等式中移除了信任。

Compound通過如下兩點(diǎn)來做到這一點(diǎn)：

· 使用Ether作為價(jià)值存儲(chǔ)

· 使用Ether的可編程性來確保無須信任的放貸/借款

dYdX

dYdX是保證金交易、放貸、借款平臺(tái)。dYdX在以太坊上運(yùn)行智能合約，且允許用戶在無須中介參與的情況下進(jìn)行交易。

dYdX為用戶提供這樣的服務(wù)：通過要求價(jià)值存儲(chǔ)抵押品以實(shí)現(xiàn)借款或保證金交易。理論上，抵押品可以是各種資產(chǎn)，dYdX可以用USDC進(jìn)行抵押。不過，通過下圖可以看出，dYdX的大多數(shù)抵押品依然是Ether。

Ether是dYdX中使用的主要價(jià)值存儲(chǔ)抵押品。dYdX的智能合約和無須許可的SoV可編程資產(chǎn)ETH相結(jié)合，賦予dYdX作為金融應(yīng)用的無須許可和無須信任。

你會(huì)看到dYdX的需求中，94%是Ether或DAI。請(qǐng)記住，DAI只是代表抵押Ether的代幣。

價(jià)值存儲(chǔ)的Ether讓dYdX無須許可和無須信任。

Uniswap

Uniswap也適用于相同的模式。Uniswap通過擁有任何代幣交易對(duì)的兩種抵押品池來運(yùn)作。

在Uniswap V1版本中，所有代幣對(duì)交易都是跟價(jià)值存儲(chǔ)的Ether進(jìn)行。Ether的角色是SoV，這使得它成為所有代幣交易對(duì)交易的絕佳抵押品。

在Uniswap的V2版本，可能會(huì)在2019年底，Uniswap將支持任何代幣跟其他任何代幣的交易對(duì)，我相信第二個(gè)最常用的抵押品是DAI，Ether的穩(wěn)定形式。

Ether是開放金融的價(jià)值存儲(chǔ)

區(qū)塊鏈誕生10年后，僅發(fā)現(xiàn)一個(gè)區(qū)塊鏈用例：跨互聯(lián)網(wǎng)的無須許可的價(jià)值管理。

開放金融是新金融機(jī)構(gòu)的新肥沃土壤。在開放金融的領(lǐng)域，機(jī)構(gòu)是在以太坊上自治的、無人為參與的合約。而且，迄今為止我們從DeFi中可以看到的是，他們將Ether用作其應(yīng)用的底層價(jià)值存儲(chǔ)資產(chǎn)。

盡管我期望更多資產(chǎn)能夠進(jìn)入開放金融，并充當(dāng)?shù)盅浩罚ㄖ行幕姆€(wěn)定幣、金庫的黃金、證券、國債等），但我期望Ether和DAI將依然為開放金融應(yīng)用提供大多數(shù)的抵押品。

開放金融應(yīng)用利用Ether和DAI保留了完全的無須許可。如果開放金融利用了鏈下的可信資產(chǎn)，那么，它們與可信資產(chǎn)一起成為混合的開放金融應(yīng)用。

沒關(guān)系！但它沒有利用了無須信任的ETH和DAI這樣的完全無須信任和無須許可的應(yīng)用那么酷。

Ether：三相點(diǎn)資產(chǎn)

根據(jù)具體情況，Ether充當(dāng)三種主要資產(chǎn)超類中的任何一個(gè)。

· 抵押ETH=資本資產(chǎn)

· 消耗ETH=可消耗/可轉(zhuǎn)換的資本

· 在DeFi中鎖定ETH=價(jià)值存儲(chǔ)ETH

Ether是首個(gè)超越這三種資產(chǎn)類別的資產(chǎn)（個(gè)人認(rèn)知范圍內(nèi)）。這對(duì)Ether來說是好事，貨幣根據(jù)定義具有靈活性。貨幣就是你需要它成為的那個(gè)東西，當(dāng)你需要它成為那個(gè)東西時(shí)，Ether適合于所有三種主要的框架，這些框架決定有價(jià)值的資產(chǎn)應(yīng)該是什么。

故事還遠(yuǎn)不止于此?！叭帱c(diǎn)”是參考了熱力學(xué)的概念。在熱力學(xué)中，物質(zhì)的三相點(diǎn)是該物質(zhì)的三相共存于在熱力學(xué)平衡時(shí)的溫度和壓強(qiáng)。

通常情況下物質(zhì)的不同形態(tài)是不共存的；要么是固體、要么是液體或氣體。然而，如果平衡正好合適，你可以進(jìn)入一個(gè)三相點(diǎn)，所有三種形態(tài)可以同時(shí)共存。

Dan Elitzer曾撰文討論過以太坊上開放金融應(yīng)用內(nèi)部抵押品的流動(dòng)性：

1.Ether在MakerDAO內(nèi)部被用作SoV，以產(chǎn)生DAI

2.Ether和DAI在Uniswao上用作抵押品。..。..

3.。..。.以產(chǎn)生Uniswap池份額代幣（Pool Share Token）

4.這種新ERC20代幣具有1份Ether和1份DAI的價(jià)值，這在以太坊上的原生價(jià)值存儲(chǔ)資產(chǎn)

5.在Compound使用這種新的SoV代幣作為借款的抵押品

Dan的主要觀點(diǎn)是：在Uniswap內(nèi)鎖定的Ether生成了代表其價(jià)值的新代幣，然后將其重新鎖定在Compound內(nèi)。在Uniswap中鎖定的相同的Ether被用于Compound上的抵押品。

讓我們將它放入上面定義的資產(chǎn)定義中。

1.價(jià)值存儲(chǔ)ETH存入Maker以生成DAI

2.價(jià)值存儲(chǔ)DAI+ETH存入U(xiǎn)niswap以生成Uniswap池份額代幣

3.Uniswap池份額代幣既是價(jià)值存儲(chǔ)資產(chǎn)也是資本資產(chǎn)。Uniswap池份額代幣由支撐他們的資產(chǎn)抵押，但它們也會(huì)從其支撐的交易量中收取費(fèi)用。Uniswap交易所收取0.3%的費(fèi)用。這意味著，Uniswap池份額代幣價(jià)值會(huì)增加，因?yàn)樗鼤?huì)從Uniswap中收取費(fèi)用。

Uniswap池份額代幣因此既是價(jià)值存儲(chǔ)代幣，同時(shí)也是生產(chǎn)資產(chǎn)。

4.這種新代幣既是價(jià)值存儲(chǔ)資產(chǎn)又是生產(chǎn)資本，它已經(jīng)作為貸款的抵押品存入Compound。那么，現(xiàn)在，它充當(dāng)了支持其貸款的價(jià)值存儲(chǔ)資產(chǎn)。

因此，Uniswap的池份額代幣是由ETH+DAI這種價(jià)值存儲(chǔ)資產(chǎn)支撐，現(xiàn)在它支撐Compound的貸款［SoV+CA］*SoV］。

從理論上講，這也能在Compound中用作放貸工具，而不僅僅是借款工具。

如果你將步驟4替換為新步驟，則會(huì)得到：

4.允許你的Uniswap池份額代幣在Compound中放貸，并從借款人那里收取以Uniswap池份額代幣計(jì)價(jià)的利息。

因此，現(xiàn)在，我們有了［價(jià)值存儲(chǔ)+資本資產(chǎn)］，可供借出并能以此收取費(fèi)用，讓它成為 ［［價(jià)值存儲(chǔ)+資本資產(chǎn)］*資本資產(chǎn)］。

這整個(gè)過程需要8筆交易。每次在以太坊上發(fā)生經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，都會(huì)消耗Ether。盡管Ether已經(jīng)被轉(zhuǎn)化為資本+價(jià)值存儲(chǔ)資產(chǎn)的某種排列，Ether是作為以太坊的經(jīng)濟(jì)基質(zhì)進(jìn)行消費(fèi)的。

簡言之，Ether是作為混合的價(jià)值存儲(chǔ)和資本資產(chǎn)運(yùn)行的，盡管Ether也被用作為消耗的支付：在將原生的ETH轉(zhuǎn)換為“由Uniswap 池份額代幣抵押的Compound借貸?！睍r(shí)需要用Ether支付費(fèi)用。

Ether充當(dāng)了三相點(diǎn)資產(chǎn)，因?yàn)樗心芰ν瑫r(shí)成為所有三種類型的資產(chǎn)。

為什么這很重要？

Ether是歷史上首個(gè)同時(shí)作為三種資產(chǎn)類型運(yùn)行的資產(chǎn)。為什么這重要？這是什么意思？

這個(gè)模型確保美國經(jīng)濟(jì)的安全

· 價(jià)值存儲(chǔ)——美元

· 資本資產(chǎn)——美國國庫券

· 消耗性資產(chǎn)——稅收

貨幣是很好的價(jià)值存儲(chǔ)資產(chǎn)。法幣被設(shè)計(jì)為跨時(shí)間的財(cái)富持有方式。盡管，它們能做得更好。貨幣是跨越時(shí)間和空間的交流和價(jià)值交易的信任工具。美元是有史以來最成功的貨幣之一，它也是世界經(jīng)濟(jì)的價(jià)值存儲(chǔ)資產(chǎn)。

美國國庫券是美國債券市場的基礎(chǔ)。債券市場可能是世界上最大的經(jīng)濟(jì)力量之一，因?yàn)樗苁故袌霰磉_(dá)對(duì)政府償還債務(wù)能力的信任和不信任。債券市場收益基本上是無風(fēng)險(xiǎn)利率，它為美國政府提供了價(jià)值存儲(chǔ)資產(chǎn)（美元）、并承諾以額外%利息償還美元。之后，美國政府用此價(jià)值來保護(hù)美國經(jīng)濟(jì)。

稅收是美國政府償還其債務(wù)和資助新事業(yè)的方式。IRS代表了收取費(fèi)用的實(shí)體，它是基于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)來收取的，以支持美國經(jīng)濟(jì)。（藍(lán)狐筆記注：IRS是指美國國家稅務(wù)局，美國財(cái)政部的下屬單位。）

所收取的稅收（部分）流向美國國庫券的持有人，這是用于支付國庫券持有人利息的收入機(jī)制。理論上，美國政府還通過通貨膨脹還清了國庫券持有人，降低了美元作為價(jià)值存儲(chǔ)資產(chǎn)的力量。

Ether和以太坊遵循相同的模型

以太坊中也出現(xiàn)了同樣的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。而這一次，Ether是中心，它是以太坊經(jīng)濟(jì)體系的中心。

價(jià)值存儲(chǔ)—— ETH在DeFi中鎖定

資本資產(chǎn)——ETH的質(zhì)押

消耗性資產(chǎn)——Gas

Ether被用作為價(jià)值存儲(chǔ)資產(chǎn)，支持各種開放金融應(yīng)用。

Ether在以太坊中質(zhì)押，以資助其經(jīng)濟(jì)安全并獲得無風(fēng)險(xiǎn)利息。

Ether用于支付gas費(fèi)，也就是使用以太坊網(wǎng)絡(luò)的費(fèi)用，是支付給以太坊網(wǎng)絡(luò)安全的稅收。

匯總起來

以太坊的核心是產(chǎn)生整個(gè)新經(jīng)濟(jì)所需的基礎(chǔ)設(shè)施。這次，這個(gè)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的金融服務(wù)

完全由代碼運(yùn)行*

無須信任/無須許可

在互聯(lián)網(wǎng)上

現(xiàn)在我們擁有了新經(jīng)濟(jì)，我們需要一個(gè)新貨幣運(yùn)行其中。如果我們想維持無須信任和無須許可的以太坊經(jīng)濟(jì)，我們需要一個(gè)無須信任和無須許可的貨幣。

以太坊上唯一無須信任和無須許可的資產(chǎn)是Ether。

Ether在以太坊中的角色

Ether是無須許可的帶寬。

在以太坊內(nèi)部對(duì)Ether的需求和使用是其需求的功能，該需求在金融應(yīng)用內(nèi)作為無須許可的貨幣。以太坊中有有限的Ether，這意味著，當(dāng)Ether鎖定在應(yīng)用內(nèi)，應(yīng)用在消耗以太幣總量中的一部分。應(yīng)用對(duì)Ether的集體競爭會(huì)導(dǎo)致使用所有以太坊中Ether的一部分。這是我們說的“鎖定在DeFi的ETH”。

目前，帶寬使用率相當(dāng)?shù)汀＿€有很多的空間可以供應(yīng)用成長和捕獲ETH。

如果想要產(chǎn)生更多的DAI，它需要鎖定更多的ETH來產(chǎn)生這種無須許可性。每個(gè)DAI都需要有1.5倍價(jià)值的ETH來支撐它。（藍(lán)狐筆記：隨著DAI采用新的多資產(chǎn)質(zhì)押，這一假設(shè)并不完全成立。）

如果Compound借貸的需求增加，Compound也會(huì)要求抵押更多的ETH以支撐其貸款。同樣，這也適用于dYdX。如果Uniswap在交易規(guī)模和流動(dòng)性上增加，它將需要更多的ETH或DAI來增加這些流動(dòng)池。

以上所有的這些都需要ETH總量中的一部分，代表了Ether作為無須許可貨幣的帶寬使用。

增長的帶寬

就目前以太坊的狀態(tài)，Ether有豐富的帶寬。在撰文時(shí)，Ether的市值大約200億美元，而開放金融中鎖定的ETH價(jià)值在6億美元。（藍(lán)狐筆記：當(dāng)前的市值在196億美元，波動(dòng)很快，估計(jì)每次看的時(shí)候都不一樣）。當(dāng)前，我們有足夠的帶寬滿足用戶的需求。（藍(lán)狐筆記：5%的用量都不到，空間還很大）

不過，以太坊經(jīng)濟(jì)體還有很多需求的地方。如果我們期望以太坊成為：

· 互聯(lián)網(wǎng)的全球金融平臺(tái)

· 價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)

· 所有數(shù)字資產(chǎn)的全球結(jié)算層

并且如果我們想要完全的無須許可和無須信任，那么，我們需要Ether擴(kuò)展更大的數(shù)量。

可信金融和許可的資產(chǎn)在以太坊上是受歡迎的。它們?cè)谝蕴簧嫌邢嗤慕巧凸δ堋５嬲母镄轮幨峭耆珶o須許可的金融應(yīng)用，它使用完全無須許可的資金運(yùn)作。其他任何的都是妥協(xié)。

共有1.7萬億USD在流通。如果我們想以太坊滿足這一級(jí)別需求，Ether的價(jià)格將是現(xiàn)在的85倍。（藍(lán)狐筆記：這個(gè)規(guī)?；旧洗砹嗣涝?jīng)濟(jì)體的規(guī)模，不是那么容易，至少從時(shí)間上來說，這也不是幾年就可以達(dá)到的。）

在股票市場有73萬億USD的資產(chǎn)。如果我們?cè)谝蕴簧袭a(chǎn)生這些資產(chǎn)的無須許可的合成資產(chǎn)，它們需要用Ether來抵押，這需要Ether價(jià)格增長3650倍。全球貨幣供應(yīng)量也是如此。（藍(lán)狐筆記：全球股票資產(chǎn)都用以太坊合成資產(chǎn)來表達(dá)和交易，這個(gè)可能性有多大？或者其中有多大的比例存在會(huì)采用？這都是假設(shè)需要考慮的前提。）

如果我們想要一個(gè)無須許可的世界，在其中人們可以通過無須信任的平臺(tái)來進(jìn)行價(jià)值傳遞，Ether的價(jià)值需要擴(kuò)展，以滿足這種需求?，F(xiàn)在，Ether和以太坊可以滿足一小部分信仰者的需求，且Ether的價(jià)值也足夠來滿足這個(gè)需求。

但是，如果我們想讓以太坊承載下一個(gè)100萬、10億用戶，Ether將不得不提升其價(jià)格，以支持無須許可和無須信任金融應(yīng)用所要求的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

Ether如何擴(kuò)展？

我們需要Ether價(jià)格得到增長，由此，我們才能有更多的資本用于更多的金融平臺(tái)。這是如何發(fā)生的？

三方拔河

這是我理解的以太坊如何升值的模型。這是Ether的基本價(jià)值主張。

1.開放金融吸引ETH。開放金融應(yīng)用提供產(chǎn)品和服務(wù)，這會(huì)鎖定Ether。抵押支撐無須信任，Ether支撐無須信任的DeFi。DeFi應(yīng)用將為Ether持有人創(chuàng)造有價(jià)值服務(wù)，這可以說服他們將他們的Ether鎖定在應(yīng)用中，以獲得產(chǎn)品和服務(wù)。MakerDAO、Compound、dYdX、Uniswap.。..。.有更有用的應(yīng)用，就更多理由鎖定ETH。

2.ETH質(zhì)押率。在DeFi中鎖定ETH的另一替代方法是質(zhì)押你的ETH。ETH質(zhì)押率為Ether持有人提供“無風(fēng)險(xiǎn)利率”。如果你相信你可以通過質(zhì)押ETH獲得比鎖定DeFi更好的回報(bào)，那么，ETH質(zhì)押利率是你質(zhì)押的誘因。DeFi中的鎖定和以太坊質(zhì)押會(huì)經(jīng)常爭奪ETH。值得注意的是，ETH鎖定在DeFi上越多，ETH質(zhì)押利率就會(huì)越高。如果DeFi上產(chǎn)生了大產(chǎn)品，那么，ETH會(huì)流向DeFi，為還在質(zhì)押的人留下更高的回報(bào)。

3.USD價(jià)格。這兩股力量都在拉動(dòng)美元價(jià)格。如果DeFi和ETH質(zhì)押都在爭奪ETH，那么剩下的ETH就更少。USD價(jià)格產(chǎn)生對(duì)這兩股力量的同等和相反拉力的唯一機(jī)制就是提價(jià)。ETH的USD價(jià)值是由ETH質(zhì)押利率和DeFi產(chǎn)品拉動(dòng)的累積作用力結(jié)果。

這非常精彩。因?yàn)樗馕吨_放金融越有用，Ether的價(jià)格將隨之增長，以滿足其需求。開放金融對(duì)ETH的需求越高，ETH質(zhì)押利率也就越高。

總言之，這兩種力量對(duì)ETH價(jià)格都有拉升，以增加Ether在開放金融的帶寬，以及支持開放金融的安全機(jī)制。
來源： 藍(lán)狐筆記