分析：英特爾未必會(huì)收購(gòu)主要的FPGA供應(yīng)商

觀點(diǎn)：英特爾未必會(huì)收購(gòu)Altera或Xilinx，半導(dǎo)體行業(yè)內(nèi)的重大LBO（杠桿收購(gòu)）/合并的可能性也不大。

英特爾(Intel)希望將業(yè)務(wù)范圍從微處理器進(jìn)一步擴(kuò)展至數(shù)字和因特網(wǎng)連接市場(chǎng)，但與預(yù)期不同的是，在接下來(lái)的好幾個(gè)季度里，該公司向新的IC領(lǐng)域的轉(zhuǎn)變將不會(huì)涉及較大和分裂性的收購(gòu)。

最近有分析師推測(cè)：英特爾可能收購(gòu)一個(gè)主要的可編程邏輯器件公司——Altera或者賽靈思(Xilinx)。然而，如果想要收購(gòu)Altera或Xilinx，必須付出沉重代價(jià)：這一舉動(dòng)可能對(duì)于當(dāng)前的處理器核心、微處理器市場(chǎng)，甚至將會(huì)扼殺將來(lái)嵌入式處理器市場(chǎng)任何一個(gè)機(jī)會(huì)。

可幸的是，英特爾高層們一直表示他們不會(huì)采取類似自殺的行為。據(jù)EE Times估計(jì)，收購(gòu)Altera或者Xilinx大約需要花費(fèi)80億～100億美元，這不僅在財(cái)政上會(huì)大傷元?dú)馔瑫r(shí)也會(huì)是一個(gè)營(yíng)運(yùn)和合并的惡夢(mèng)。

巨額帳單是致使英特爾取消從這兩家領(lǐng)先FPGA供應(yīng)商中擇一收購(gòu)的重要原因。當(dāng)然，還有其它原因，讓我們先討論要完成這一并購(gòu)所涉及的經(jīng)費(fèi)問(wèn)題。

許多分析人士在評(píng)估公司可能的收購(gòu)行動(dòng)時(shí)注意力放到了英特爾的巨額現(xiàn)金儲(chǔ)蓄，而忽略了董事會(huì)所關(guān)心的其它重要因素。

如果嚴(yán)格地從價(jià)值的角度來(lái)分析，英特爾董事會(huì)通過(guò)Altera或Xilinx收購(gòu)提議是失去理智之舉。誠(chéng)然，截止2009年9月，擁有近130億美金的現(xiàn)金和短期證券（更不要說(shuō)90億美金的長(zhǎng)期投資和其它長(zhǎng)期資產(chǎn)）的英特爾當(dāng)然有辦法憑借自身的財(cái)力來(lái)做成這筆大買賣。

必要時(shí)，如果需要從金融市場(chǎng)借錢或通過(guò)發(fā)行股票來(lái)獲得更多資金，英特爾的超高投資等級(jí)將發(fā)揮作用。

然而，英特爾能通過(guò)這用來(lái)收購(gòu)Altera或Xilinx的近80億～10億美金得到什么回報(bào)呢？這一筆收購(gòu)所帶來(lái)的利益會(huì)不會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)？另外，整個(gè)關(guān)于英特爾收購(gòu)Altera或Xilinx這類大公司的預(yù)測(cè)都忽略了這家全球最大的半導(dǎo)體公司的歷史。

英特爾過(guò)去曾進(jìn)行過(guò)多次大筆收購(gòu)，最近一次是在2009年6月以8.84億美元的價(jià)格收購(gòu)風(fēng)河系統(tǒng)（Wind River Systems），用于將其業(yè)務(wù)范圍多元化。

對(duì)英特爾這樣的大公司而言，這筆花費(fèi)接近10億美金的收購(gòu)肯定不太可能和一筆幾十億美元的交易相比。盡管英特爾在過(guò)去十多年里很努力地拓寬其經(jīng)營(yíng)范圍，但到目前為止，該公司還沒有過(guò)比較大的比較激進(jìn)的收購(gòu)動(dòng)作。

即使到現(xiàn)在，盡管有可能孤注一擲促成或使得收購(gòu)Altera 或Xilinx這類行業(yè)龍頭公司成為必要，但以英特爾的保守管理作風(fēng)是不會(huì)贊成這筆收購(gòu)的。所以盡管英特爾毫無(wú)疑問(wèn)地將在不久后攪混這趟水，但是它不會(huì)去收購(gòu)Altera或Xilinx。

是否有LBO對(duì)Altera或Xilinx感興趣？

還有推測(cè)是否有私人股權(quán)公司或其它投資財(cái)團(tuán)，包括芯片供應(yīng)商，通過(guò)收購(gòu)Altera 或Xilinx這樣大規(guī)模的公司來(lái)積極深入地推動(dòng)業(yè)內(nèi)的公司合并。

即便這在當(dāng)今市場(chǎng)不太可能發(fā)生。我們可以期待有些令人驚訝的進(jìn)展和其它不是很讓人震驚的舉措，包括阿布達(dá)比酋長(zhǎng)國(guó)政府控制財(cái)團(tuán)的額外投資，因其試圖鞏固其在晶圓代工和半導(dǎo)體市場(chǎng)的舉措。

然而，我們不太可能看到類似Freescale Semiconductor和NXP被權(quán)益投資者購(gòu)買這類交易了。買主們?nèi)栽谂�力達(dá)成這類交易，而業(yè)界也公認(rèn)，當(dāng)時(shí)Freescale和NXP被權(quán)益投資者購(gòu)買時(shí)所處的條件已經(jīng)和現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境完全不同了。

但是，如果任何杠桿收購(gòu)(Leverage Buyout,簡(jiǎn)稱LBO)公司或甚至是Intel在董事會(huì)一時(shí)沖動(dòng)的情況下決定收購(gòu)其中某家FPGA公司，那么將必須為此支付80億美元～100億美元——具體取決于股東和資方的標(biāo)價(jià)。

是否仍有人堅(jiān)持在當(dāng)前混亂的金融環(huán)境下仍會(huì)有發(fā)生上述情況？

搖錢樹

不管在什么情況，都存在其它有可能使收購(gòu)商產(chǎn)生動(dòng)心的因素。以這兩家FPGA供應(yīng)商為例，一個(gè)潛在的收購(gòu)商不需要為巨額的收購(gòu)費(fèi)用擔(dān)心，因?yàn)锳ltera和Xilinx都是資金運(yùn)作良好的企業(yè)，擁有可以幫助補(bǔ)償買價(jià)的巨額流動(dòng)資產(chǎn)。

以Xilinx為例，一個(gè)買家只要出30%的費(fèi)用---僅僅需要70億美元，因?yàn)樵摴�司�?月份結(jié)算時(shí),其現(xiàn)金和短期證券折合15.2億美元、長(zhǎng)期投資和其它長(zhǎng)期資產(chǎn)折合5.27億美元，而長(zhǎng)期債務(wù)僅為3.535億美元，凈流動(dòng)資產(chǎn)為16.7億美元。

Altera的情況較Xilinx稍有不同。截止2009年9月底，該公司擁有現(xiàn)金和短期證券折合13.6億美元和其它長(zhǎng)期資產(chǎn)折合0.493億美元。在從Altera的現(xiàn)金儲(chǔ)蓄中扣除5億美元的長(zhǎng)期債務(wù)后，一個(gè)潛在的買主只需要支付約10億美元。

考慮到Altera和Xilinx都不是虧損或運(yùn)營(yíng)效率低下的企業(yè)，Altera和Xilinx的股東們?yōu)槭裁匆�售出他們的投資？風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或集團(tuán)收購(gòu)商為什么會(huì)支付幾十億美元來(lái)收購(gòu)這些公司？要知道Altera和Xilinx的毛利潤(rùn)率和營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)率足以令半導(dǎo)體行業(yè)的很多家公司羨慕。

在經(jīng)歷更多錯(cuò)誤開始和更多尷尬失誤之后，英特爾最終將完成業(yè)務(wù)范圍的轉(zhuǎn)變和進(jìn)入更多該公司看好的新市場(chǎng)，但是不太可能會(huì)去收購(gòu)Altera或Xilinx。