節能燈與3G手機是電子板塊兩大亮點

國金證券研究所程兵
　　本輪調整的背后
　　1月份出口數據低預期與美國對金融機構加強監管，導致投資者擔心經濟二次探底，是此輪半導體行業股價調整的誘發因素。昨日電子板塊反彈幅度亦弱于大盤。
　　1月份訂單最大的隱患在于海外需求，這是我們認為會促成半導體板塊出現下跌的最核心理由，這一點已經在1月份的出口數據獲得驗證。而奧巴馬對美國金融機構的加強監管更是增強了投資者對未來兩個季度半導體消費的悲觀情緒（對美國金融機構的加強監管將直接影響流動性的釋放），從而推動電子板塊的下跌。
　　電子板塊后市演變
　　短期內，由于沒有利好因素出現，春節前電子板塊依然存在繼續下跌的壓力。但超跌后將產生新一輪主題投資機會，我們認為第二輪主題投資將會推動個股再創新高（以第一輪主題投資下個股股價為界）；而投資始點或在春節后出現。
　　這是因為：一、短期出口不佳并不扭轉行業發展趨勢。我們認為此輪半導體行業繁榮必以新產品替代舊產品為特征，而這種繁榮特征意味著全球半導體市場將進入新一輪長期繁榮。二、市場夸大了經濟二次探底的危害。次貸危機結束不久，各國政府都有能力提前預防經濟二次探底的危害性，市場的夸張情緒勢必會得到修正。
　　從邏輯來看，出口低預期更多地在于半導體老產品吸引力不足，延緩了電子產品的替換時間，消費量沒有驚喜，產品盈利能力不足又導致業者不敢大肆備貨，海外需求沒有驚喜也屬自然。但蘋果的iPad揭開了新產品推廣的序幕，隨著下半年更多新產品的推廣，出口超預期的概率也將日益增強，4月份這種情況將見端倪，而6、7月份訂單超預期概率將大大增加。因此，圍繞著能制造新產品的技術將成第二輪主題投資的核心。只是在此之前，整體板塊還可能繼續下跌，畢竟，這些利好因素還未出現。
　　當下投資策略
　　建議投資一些不受經濟波動的子行業與相關產品，目前來看，節能燈市場與國內3G手機市場有望出現這種現象，特別是節能燈市場。
　　節能燈市場：歐盟自2009年9月份開始嚴格執行白熾燈替代法令，這推動了已經沉寂兩年的節能燈市場復蘇。歐盟各國商家將不能再購進100瓦白熾燈，但可以繼續把存貨賣完。三年間，歐盟將分5個階段分別淘汰100瓦、75瓦、60瓦、40瓦和25瓦的白熾燈。隨著逐步落實，歐盟有望在2020年以前實現年節電800億度的目標，這相當于歐盟2300萬個家庭一年的用電量，同時還可以每年減排3200萬噸二氧化碳。
　　一季度節能燈市場景氣有望高漲。從目前數據來看，節能燈出貨量，特別是對歐盟出口數據都保持較快的增長，如歐司朗(中國)、通士達（通用照明合資廠）與上海雷士（飛利浦代工廠）產能都出現滿產現象。
　　3G手機：從手機模組廠、半導體元器件與被動元器件企業等調研數據來看，1月份國產3G手機出貨量出奇地好，特別是中興、華為的出貨量。從運營商角度來看，1月份是各大運營商搞促銷搶客戶的集中時間，同時，中興、華為的3G手機大量出口也是重要因素。這或許說明運營商3G用戶數有不俗表現。
　　有股價催化劑的股票
　　在節能燈方面，我們推薦法拉電子、關注華微電子；在3G手機領域，推薦順絡電子與萊寶高科。推薦各公司理由如下：
　　法拉電子：原有業務45%來自于節能照明，且主要客戶分別為飛利浦、歐司朗與通士達（均是歐盟節能燈銷售大企業），一季度業績或將超市場預期。新能源訂單落實意味著法拉電子的能源戰略由技術儲備走向收獲期，更意味著其大功率電容技術已獲得國際主流客戶的認可，因此，該業務未來勢必隨著新能源市場繁榮而獲得爆發式增長。我們預測法拉電子2009~2011年EPS分別為：0.51、0.66與0.85元。未來業績依然存在上調的可能。
　　萊寶高科：電容式觸摸屏是萊寶高科目前最大的投資亮點。而未來進一步投資電子書與大尺寸觸摸屏（3.5代）生產線將進一步成為萊寶高科的股價催化劑。我們預測萊寶高科2009~2011年EPS分別為：0.51、0.81與1.15元。
　　順絡電子：擁有國內領先、國際同步的制造技術是該企業的核心競爭力，這種核心競爭力推動其成為產業升級/進口替代背景下受益最深的企業。國內3G手機市場的繁榮更為這種投資邏輯奠定良好的市場基礎。公司股權激勵已經完成，我們認為順絡電子未來三年有望保持復合30%以上的業績增長。預測順絡電子2009~2011年EPS分別為：0.5、0.67與0.9元。

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